华为财报大解读：净利润增速放缓，国内营收大幅增长！

3月31日，华为发布2019年报：公司在2019年实现营收8588.33亿，同比增长19.1%；净利润626.56亿，同比增长5.6%。

遭遇“实体清单”后，华为还能取得这样的成绩实属不易。有亮点，也有隐忧。

亮点是，公司的营收增速高达19.1%，确实很不错。隐忧是，净利润增速放缓，第四季度的营收增速放缓！

1、华为第四季度营收增速放缓，只有4.56%！

2019年前三季度，华为营收6108亿，同比增长24.4%。

2019年第四季度，华为营收2408亿，较2018年第四季度的2303亿，增长了105亿，增长幅度4.56%，远远低于前三季度的24.4%营收增速。

在第四季度营收大幅放缓的拖累下，华为全年营收增速19.1%，低于前三季度的24.4%。

2、毛利率下降，研发费用大幅增长，净利润增速放缓！

2019年，华为毛利率37.6%，较2018年的38.6%，下降了1个百分点。毛利率下降主要是毛利率相对较低的智能手机业务占比提升。

2019年，华为的期间费用率28.5%，较2018年同期，下降了0.1个百分点。

2019年，华为净利率7.29%，较2018年的8.22%，下降了0.93个百分点。

毛利率下降，期间费用率上升，导致净利率下降。华为2019年净利润增速只有5.6%，远远低于19.1%的营收增速。5.6%的净利润增速，也远远低于前十年的平均净利润增速22.4%。

2008年到2018年，华为收入年复合增长率19.13%，净利润年复合增长率22.40%。前十年，华为的净利润增速是高于收入增速的。

2019年收入增速19.1%，跟华为前十年的年复合增速19.13%基本持平，就是净利润的增速出现放缓。

净利率下降，净利润增速放缓，主要是期间费用大幅增长导致的。

近些年，华为智能手机业务占比不断上升，毛利率是一直在下降的，2018年的毛利率较2017年，也下降了近1个百分点。

2019年，华为期间费用2448.54亿，同比增长了19.5%。2018年，华为期间费用同比增长12.7%。

期间费用包括研发费用和销售管理费用。2019年，华为研发费用1316.59亿，同比增长29.7%，远远超过2018年的13.2%；销售和管理费用1141.65亿，同比增长8.5%，略低于2018年的13.5%。

华为加大研发费用投入，导致净利润率下降，净利润增长幅度大幅放缓。

3、手机业务大幅增长，国内业务大幅增长！

2019年，运营商业务营收2966.89亿，同比增长3.8%；企业业务897.10亿，同比增长8.6%；消费者业务4673.04亿，同比增长34.0%。

消费者业务占比营收54.4%，较2018年同期的45.1%，上升了9.3个百分点。在运营商业务和企业业务出现增速大幅放缓的时候，消费者业务持续大幅增长，是华为近些年业绩增长的关键。

华为消费者业务，主要是各种终端，包括手机，平板电脑，pc，智能音响等，核心业务是手机。2019年，华为(含荣耀)智能手机发 货量超过2.4亿台，同比增长超过16%，据IDC报告显示，2019年华为(含荣耀)智能机市场份额达到17.6%，稳居全球前二。华为手机市场份额仅低于三星，高于苹果。

2019年，华为中国区收入5067.33亿，同比增长36.2%；华为海外收入3521亿，同比增长0.88%。中国区收入大幅增长，海外收入增长停滞。

2019年，中国区占比高达59%，海外占比41%。近年来，华为海外收入占比持续下降。2018年，华为海外收入占比48.4%，2017年48.23%，2016年59%，2015年57.57%，2014年62.2%，2013年65.4%。

华为今年能取得19.1%的收入增速，更多地要归功于国内消费者对华为手机的加强消费。

4、借款大幅增长，存货大幅增长！

2019年底，华为长短期借款合计1121.62亿，较2018年底增加了60.4%，华为在年报中解释称“主要是为了保障公司重点业务 及面向未来研究与创新的持续压强投入，和对品牌与渠道建设、业务连续性等的重点投入 ”。

其中，长期借款1045.31亿，短期借款76.31亿。

2019年底，华为总资产8586.61亿，同比增长了29%，总负债5631.24亿，净资产2955.37亿，资产负债率65.58%，较2018年底的65%，上升了0.58个百分点。

2019年，华为经营现金流净额913.84亿，同比增长22.4%，华为的经营现金流净额常年比净利润要高，利润质量不错。

2019年底，应付账款1356.54亿，同比增长43.8%，这为经营现金流贡献很大。但是，应付账款的大幅增长，应该是很难持续的。

2019年底，存货1653.61亿，同比增长74.98%。除了公司加大原材料采购外，在产品和产成品值得注意。2019年产成品533.41亿，同比增长1倍。这里面有多少是手机库存。

5、工资福利大幅增长，人均薪酬高达近百万！

2019年，华为的工资、薪金及其他福利1349.37亿，同比20.05%，远远高于2018年的5.20%。20.05%的增速，也略高于收入增速的19.1%，远高于净利润增速的5.6%。

时间单位计划是是华为实行的基于员工绩效的利润分享和奖金计划。 也是一种薪酬开支。

2019年，华为薪酬开支（工资薪金+时间单位计划）1490亿，员工总数19.4万，人均薪酬76.80万。

同时，华为的股份100%由在职员工持有，通过工会实行员工持股计划，参与人数为10.46万。

华为在2017年年终分红时，在《关于2017年利润分配的决议》中提到过一个说法，即在2019-2020年间，分红比例约为40%左右，剩余的60%不增值进行折股。

2019年，华为净利润626.56亿，如果按照40%的分红比例，公司将分红250亿。由于，华为的股份全部是公司员工持有，员工获取的股份数量也是按照业绩考核而来。本质上，华为的分红，就是员工薪酬福利。

算上250亿的分红，人均薪酬高达89.71万。

实体清单后，华为第四季度的收入还是受到了影响，但是全年，华为员工的薪酬福利是在加速增长的。

不管怎么说，华为今年能取得19.1%的营收增速，确实很牛，其中，国内消费者业务大幅增长，为整体营收贡献巨大，当然，这也离不开国内消费者的支持。

真正考验华为，可能是2020年，收入增长压力、存货的出清、员工加速增长的薪酬福利能否持续等。

作者：研究员国风  来源：股票说

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