又双叒见证历史了，买一桶油还倒赚37美元：史上首次负油价背后的腥风血雨

作者 | 扶苏

流程编辑 | 小白

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上一次油价低于每桶10美元，是在1974年。

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美东时间本周一，纽约商品期货交易所5月交割的西得克萨斯中间基原油（West Texas Intermediate，简称“WTI原油”）期货价格下跌逾55美元，收于每桶-37.63美元。

这是历史上第一次WTI原油期货合约交易价格低于零。这一价格甚至远低于1986年3月和1998年12月的低点。上一次出现平均油价低于每桶10美元是在1974年。

难怪风云君的朋友圈都刷爆了，大家纷纷感叹：啥出身啊？怎么天天见证历史……

几十年来，WTI原油期货一直是美国石油工业的基准，该市场经历了繁荣、萧条、战争和金融危机。“但没有一个事件能与之相提并论，”彭博社对此评论道。

彭博社评论称：“这是石油市场近一代人经历的最严重的一次危机，就像其他悲观的星期一一样，这一天也是这样开始的。”

“今天对全球石油行业来说是毁灭性的一天，”对冲基金经理Doug King表示，他是商品对冲基金(Merchant Commodity Fund)的创始人之一。 

能源市场分析公司Schorck Group负责人Steven Schorck表示，对石油生产商而言，“我们正经历着可能是最糟糕的噩梦。”

负油价到底意味着什么呢？

通常，商店从来不会付钱给购物者让他们把商品拿走，但在极端的情况下，一些企业会这么做，这就是我们今天看到的WTI原油市场的情况。

但是，负油价也揭示了冠状病毒大流行期间石油市场的一个基本事实: 随着长期供应过剩压垮全球的原油罐、管道和超级油轮，世界上最重要的大宗商品正在迅速失去所有价值。

最终，交易员们不顾一切地避免交割实际的石油，因为没有人需要它，而且存放它的地方越来越少。

一、为什么卖方要付钱给买方让他们拿走石油？

彭博社的专栏作者Peter Coy用一个词来解释负油价的发生：“缺乏弹性（Inelasticity）”。

首先，人们对石油的需求是无弹性的。在短期内，需求不会对价格的变化做出显著的反应。

举个例子，当美国消费者因为新型冠状病毒肺炎而居家隔离的时候，不管汽油有多便宜，他们都不会经常开车。

其次，石油供应在短期内也是缺乏弹性的。

对于石油生产商来说，关闭一口生产井的成本很高，因此一些生产商愿意暂时继续开采原油，即使亏本也在所不惜。

还有，一些交易员购买石油期货合约，只是作为押注价格走势的一种方式，但他们无意接受原油交割。

这正是价格大幅下跌的重要原因。

投机者急于在合约到期前撤出合约，因为如果他们在到期时仍然拥有合约，他们将被要求提取货物。

他们中的大多数人都没有办法做到这一点，毕竟华尔街没有油罐。

正如彭博社写道，“ WTI原油期货每天数百亿美元的交易额几乎都是通过对冲结算完成的。但是，如果交易双方不能达成某种场外交易协议，那么在期满后仍未结清的任何合约都必须通过实物交割进行清算。”

这意味着交易员可能会因为价格急剧下跌而陷入困境，面临寻找存储空间或亏本出售的选择。不断升级的石油供应过剩使得储存空间变得稀缺，而且成本越来越高。

二、供应过剩从何而来？

WTI原油期货是全球交易量最大的金融石油合约，从苏黎世到纽约再到东京，均以其为基准。

当每个月期货合约接近到期时，交易员通常选择将头寸转入更长期的合约时。

WTI原油的真实实体世界非常小，它以俄克拉荷马州的一个石油城镇库欣（Cushing）为中心，那里有大量的管道和储油罐，这就是WTI原油期货的实际交付地点。

储存通常是稳定非弹性市场的缓冲器。如果供过于求，剩余的就会进入油库储存。

生产过剩已经持续了很长时间，几乎没有地方储存原油。Pkverleger LLC 的能源经济学家Philip Verleger说: “现在是绝望的时候了。”

过去三周，原油以惊人的速度流入库欣，平均每天流入74.5万桶原油，这比像比利时等中等规模的欧洲国家消耗的原油还要多。

按照这个速度，库欣的储存库在5月底之前就会满仓，这是以前从未发生过的事情。

无论是全球疫情爆发，还是石油价格战本身，都会撼动能源市场。

随着病毒开始在全球范围内传播，它开始逐步蚕食石油需求。

全球最大的石油生产国沙特阿拉伯和俄罗斯也出现了分歧。这项限制原油产量的协议宣告失败，两国都最大限度地开放了原油供应，向市场释放了创纪录的原油量。

三、未来会怎么样

看涨石油的人士表示，油价大幅下跌是一种暂时现象，目前只影响到一种特定的合约，即纽约商品期货交易所5月份交割的WTI原油期货合约。 

他们指出，之后日期交割的WTI原油期货合同价格仍远高于负数: 6月为21美元，7月为27美元，8月为30美元。

但彭博社专栏作者Peter Coy认为，人们无法保证今后几个月的油价仍然能够保持那么高。除非产量大幅下降，或需求大幅上升，否则油价将面临强大的下行压力。 

能源市场分析公司的Steven Schorck也表达了类似的观点：“基本面可能在6月份变得更糟。我们没有理由看不到6月份的低迷程度，就像我们现在看到的5月份的合约一样。”

就在跌至负值的当天早些时候，5月份的合同价格还略高于10美元。 

无论如何，在缺乏弹性的石油市场上下注是一种危险的游戏。

彭博社报道称，此前支撑油价的一个因素是美国石油基金（United States Oil Fund）的购买行为。

美国石油基金是美国最大的原油 ETF，该基金此前押注于油价反弹，持有5月期货合约中所有未清偿合约的五分之一。

该基金早在周二合约到期之前就开始抛售5月合约，代之以6月和7月的合约。这导致当月合约失去了一个关键的价格支撑。

管理该基金的美国商品基金公司（United States Commodity Funds LLC）的CEO John Love今年早些时候在该公司网站上发表了一篇文章，警告投资者要为油价暴跌的日子做好准备，尽管这种情况很少发生。

“有些人可能认为发生概率为0.25%的事件不太可能发生，所以不必担心，”Love写道。

“然而，问问你自己：如果你知道每隔一两年，就会有人趁你睡着的时候把一只毒蜘蛛扔到你脸上，你今晚还能够安睡吗？”

本文根据以下来源整理：

1、《Oil Spirals Below Zero in ‘Devastating Day’ for Global Industry》，Bloomberg，2020/4/21.

2、《Negative Prices for Oil? Here’s What That Means》，Bloomberg，2020/4/21.

3、《The Oil Price Crash in One Word: ‘Inelasticity’》，Bloomberg，2020/4/21.

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