原油交易提醒：油价跌至负值后怎么办？
油价下跌至负值后，未来将如何？4月21日，石油分析师William Watts撰文称，沙特和其他产油国预期将采取更多措施，限制石油的供应。但是，即使OPEC+减产幅度超出了协议的范围，也需要时间来解决石油严重过剩的问题。
虽然美国基准油价因4月20日(周一)跌至负值而创造了历史，但沙特、OPEC和其他主要产油国也感受到冲击。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)全球大宗商品策略主管克罗夫特(Helima Croft)4月21日在一份报告中称，这似乎让OPEC+的领导人进入了“危机模式”。然而，他们的选择是有限的。上周OPEC+已经同意，将在未来两个月减产970万桶/日，从而结束了沙特和俄罗斯之间的价格战。石油需求因疫情蔓延遭受重创，后来又因价格战雪上加霜。美国国会议员指责沙特是引发价格战的罪魁祸首。这可能会令沙特承受比原计划更大的减产压力。克罗夫特表示:“除了向市场发出一个更强烈的信号，即沙特正回到‘不惜一切代价’的模式，更大幅度的减产可能有助于使该国免受美国可能采取的惩罚措施。”如果想避免美国的惩罚，沙特需要怎么做？克罗夫特称，沙特可能需要将产量降至850万桶/日以下，此前沙特一直不愿突破这一门槛。这种不情愿的部分原因是，这样做的话其不得不在夏季到来之前削减天然气产量。其他各方也可以采取行动，加强现有减产协议的履行率。克罗夫特认为，即使是俄罗斯，也更有可能兑现减产250万桶/日的承诺。俄罗斯石油公司首席执行长谢钦(Igor Sechin)似乎是这场价格战的策划者，目的是让美国页岩油生产商承受减产的压力。这是因为，俄罗斯总统普京在受到白宫的拉拢后，目前似乎亲自致力于减产，而他在国内面临严峻的经济前景。
负油价暗示石油过剩严重，需要时间消化然而，William Watts指出，即使OPEC+减产幅度超出了协议的范围，也需要时间来解决大量的石油过剩问题。据《华尔街日报》周二报道，至少有18艘沙特超级油轮将于下月抵达美国，因为美国的储油罐容量已接近极限，这意味着它们可能会无限期地停泊在海上，充当浮动储油罐。4月20日(周一)，西德克萨斯中质原油价格下跌，收于负值区域，这是一个历史性的事件。由于库存不足，交易员们担心在没有地方存放原油的情况下被迫接受交货，因此他们愿意在合约到期前一天支付一定的费用，让原油从他们手中运走。尽管此举在一定程度上反映了原油期货的到期过程，但这仍是全球原油供应过剩的象征。4月21日，6月份的西得克萨斯中质油期货价格下跌8.86美元，收于每桶11.57美元，跌幅43.3%，这凸显出，市场担心未来几周油价可能会跌至零或更低水平。4月21日布伦特原油也出现下跌，据道琼斯(Dow Jones)市场数据显示，6月合约下跌6.24美元，至每桶19.33美元，跌幅24.4%，为2002年以来近月合约的最低收盘价。这个价格将使主权产油国的日子更加难过。尽管中东产油国满足生产成本所需的水平非常低，但财政收支平衡水平有所提高——自4月份达成减产协议以来，该水平一直在上升。下图显示的是减产过后，各国获得国际收支平衡需要的油价水平上升。其中紫色柱代表减产后的情况，而蓝色柱代表减产前的情况。
对一些生产商来说，这是可以接受的。国际金融协会指出，虽然沙特的财政收支平衡价格从每桶77美元上升到83美元，但考虑到该国较低的公共债务(约占国内生产总值的30%)和庞大的财政缓冲，弥补缺口是很容易的。但经济学家指出，对包括一些主要新兴市场国家在内的其他国家来说，低油价可能会引发巨大的痛苦。美国能源情报署编制的市场观察石油货币指数MWPC在4月21日上涨1.2%，今年迄今累计上涨约18%。该指数是衡量美元兑一篮子货币汇率的指标，根据这些货币在全球石油产量中所占的份额进行加权。高频经济(High Frequency Economics)的首席经济学家温伯格(Carl Weinberg)在4月21日的一份报告中表示:“在原油价格下跌60%至90%的基础上又停止生产，对于那些依靠石油收入进行公共财政、偿还外币债务或收入的国家来说，是一场灾难。最麻烦的地方是委内瑞拉、尼日利亚和伊朗，但即使是墨西哥和巴西也面临困境。”
北京时间周三(4月22日)凌晨，美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至4月17日当周API原油库存增加1322.6万桶，预期增加1613.3万桶；汽油库存增加343.5万桶；精炼油库存增加763.9万桶；数据公布后，美油短线跌幅略有收窄。知名金融博客零对冲表示，因疫情影响需求，加上OPEC减产尚未执行，全球原油严重供应过剩，全球范围内储油空间告急。分析师称市场需要看到原油产量的立即减少才可能开始恢复。美国原油库存连续13周录得增加。日内关注EIA数据，目前市场预期是原油库存1392万桶/日，前值1924.8万桶/日；汽油库存455.1万桶/日，前值为491.4万桶/日。
美国纾困法案给市场安慰，但是全球最大原油ETF崩跌引发连锁反应使得日内油价再度暴跌北京时间周三（4月22日）美国参议院通过了4840亿美元的新一轮抗疫纾困法案，以增加对小企业救助计划的拨款，支付检测费用，以及帮助陷入困境的医院。众议院最早可能在周四表决该法案。其内容包括给薪酬保护计划(PPP)追加拨款3200亿美元，该计划旨在帮助陷入困境的小企业避免裁员。这是国会应对新冠疫情影响的第三份大规模刺激计划，第二份是上个月批准的2.2万亿美元刺激法案，也是美国历史上规模最大的一揽子纾困方案。同时特朗普还表示，他将暂时禁止合法移民进入美国，实施期限为至少两个月，以帮助在疫情危机中失业的美国人。由于隔夜油价继续暴跌，随着美国继续出台刺激措施，这使得油价日内出现部分超跌反弹。美原油一度涨逾22%，布伦特原油原油也一度涨逾5%。不过周二油价大跌迫使市场上最大石油ETF基金——美国石油基金（USO）不得不申请改变持仓结构，开始清掉近月合约，直接移到八月。基金还申请不再增加新的份额，基本上变成了一个封闭式基金。这种恐慌情绪在全球原油ETF蔓延，因此日内再次带动油价下跌。其中布伦特原油更是刷新了2001年11月以来的最低水平，美原油跌幅也近10%。
分析师警告：6月合约或在5月底重现5月合约的负值行情继周一美国原油期货5月合约史无前例跌到负值后，6月合约周二暴跌43%，收于每桶12美元下方。伦敦布伦特原油期货近月合约相对远月合约的贴水程度达到2008年以来最高。芝商所称6月WTI合约周二触发3次熔断。防控措施造成供应严重过剩，加之全球储油空间不足，导致油价大跌，各远期合约均受到影响。随着周二美国原油期货6月合约一度6.5美元，较日内高点22.58美元回落近16美元，这令市场担忧6月合约可能也将跌至负值区域。随着全球的储油空间进一步被填满，全球需求由于经济停滞而持续疲软，炼油厂和航空公司等实体企业没有继续买油的动力和空间，多重因素使得分析师们担心油价的疲软会更长久。他们认为，即使“OPEC+”产油国在5月1日开始正式减产，并且供应过剩的情况在今年下半年好转，但至少未来4到6周，油价的走势可能都会持续面临非常大的下行压力。不排除有再次“负油价”的风险。华尔街资深研究员汤姆·李在报告中说，如果有一个指标能提醒人们全球经济活动下降到了什么程度，那就是“负油价”。而他认为，在经济广泛得以重启之前，这样的情况可能不会改变。据一些分析师称，一个月内负价可能会重新出现。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）在周二的一份报告中写道：“我们相信，短期内油价将维持在较低的水平，并且预计在5月底的时候6月合约将出现5月合约近期的走势。而另一个可能会推动未来几周“负油价”的因素是，CME在周二晚间发布的一份咨询通知中表示，自4月22日起，清算所将改变某些原油和能源产品的期权定价和估值模式。以适应负价格的基础期货。
库欣已经没有储存空间，剩余空间已经被预订一空油价今年崩跌，美国原油期货合约跌至负值区域，因为在疫情导致人们无法乘飞机或驾车出行之际，全球却有数百万桶的原油涌向市场。随着全球石油需求下降30%，石油买家几乎别无选择，只能将原油存储起来，而库欣是美国主要的储油地。库欣的油罐区拥有约7600万桶的储油能力，据美国能源部数据显示，截至上周，已储存在那里的原油大约有5300万桶。但据五名贸易消息人士称，虽然油罐还没有装满，但已全部租给生产商和贸易商，他们很快就会把油罐装满。这意味着任何想在最后一刻找到空油罐的人都不会如愿。由于疫情让人们待在家里，导致需求下降，储存水平没有理由下降。“这些终端已经签定了100%的存储空间，”新泽西州普林斯顿的一个终端存储结算所Tank Tiger执行长Ernie Barsamian表示。交易员和基金经理之间的这种体认在周一所引发的恐慌，导致5月美国原油期货崩跌至每桶负37.63美元，美国原油史上首次收在负值。“我们几周来一直预测库欣的油槽将在5月中下旬达到满载，”伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)首席分析师John Coleman表示。“根据目前的走势，看来可能在5月上半月就会满载。”包括Magellan Midstream Partners (MMP.N)、Enterprise Products Partners (EPD.N)和Enbridge(ENB.TO)在内的几家大型油企在库欣拥有储油罐，并将其租给了其他公司。一些贸易商又把这些储油空间转租。这些交易的中间人Barsamian表示，所有油罐在3月中之前都租出去了，从3月底开始他就没有再转租过任何储油空间。
OPEC部分成员国召开会议希望立刻减产，但是核心国家均未参与OPEC部分成员国能源部长周二召开了电话会议，讨论了油价暴跌以及可能采取的额外市场支撑措施，但核心海湾国家没有参加会议，突显出该组织内部的分歧日益加深。由于疫情造成的需求锐减，OPEC+将从5月1日起开始每日减产970万桶。但创纪录的减产未能阻止油价下跌。周一，美国原油期货历史上首次跌至负值，周二布兰特原油跌至每桶18.10美元，为2001年12月以来的最低水平。一位OPEC消息人士称，多位OPEC成员国部长在电话会议中讨论了立即实施已达成的减产协议，而不是从5月1日开始。该消息人士称，“我们已提议立即实施该协议，而不是等到5月，并在4月停止过度生产。”该消息人士称，OPEC成员国阿尔及利亚、尼日利亚、委内瑞拉和伊拉克，以及非OPEC产油国哈萨克斯坦和阿塞拜疆也参加了会议。阿尔及利亚在2020年担任OPEC轮值主席国。另外两名OPEC消息人士表示，OPEC强大的海湾石油生产国沙特阿拉伯、科威特、阿联酋以及俄罗斯没有参加此次会议。这些国家占石油产量削减的大部分。
美国德州减产仍分歧重重本周二(4月21日)，美国得州原油监管机构再次讨论原油限产问题。据最新报道，美国得州石油监管部门似乎在减产方面存在意见分歧。其中一名委员Sitton倾向于减产石油100万桶/日，但委员Craddick仍然质疑减产的效果，称担忧面临长达数年的诉讼。据悉减产投票可能推迟到5月5日。提议得州原油监管机构讨论原油限产最早是由先锋自然资源公司和欧芹能源公司领头提出的，它们以无法应对经济衰退为由，要求得州铁路委员会(该州的石油监管机构)将该州的产量削减20%。他们的理由是以目前的价格，美国80%的页岩油企业将会破产。与此同时，全国各地的储油能力将在几周内达到饱和，这将迫使钻井工人关闭油井，这将损伤行业和得州的收入以及就业市场。但是另一部石油巨头和机构则持有反对立场。API总裁Mike Sommers在一份声明中称，效仿OPEC的得州配额制度并不能解决行业面临的挑战，只会惩罚最高效的生产商，并对美国的能源领导地位造成长期的负面影响。得克萨斯州最大的页岩勘探公司之一，Diamondback Energy Inc。首席财务长霍夫(Kaes Van don t Hof)更是在上周的减产会中直言不讳地警告称，如果该州实施OPEC式的产量上限，该公司将停止所有钻探活动。霍夫表示:“公司已经在关闭30%的钻井业务，如果政府限制生产，公司将把这一比例降至零。这样的举动将会造成可怕的后果，包括失业和家庭破裂，这一举措或”直接影响到近3000人的就业。这将使得石油服务业面临着和餐饮业一样的问题——完全关闭、收入为零、就业为零。考虑到美国减产对于油市再平衡的意义，因此市场仍需要关注相关进展。
经济活动停滞是对油价最大的利空尽管近期因原油存储空间接近极限使得油价暴跌，但是从根本上看，经济活动停滞所引发的需求损失是油价最大的利空因素。自疫情爆发以来，全球经济遭受严重打击，停工停产停飞等经济活动的停滞导致市场对原油的需求锐减。与此同时，原油供给严重过剩。此前澳大利亚悉尼机场控股公司周一表示，该公司获得了价值8.5亿澳元（合5.392亿美元）的额外银行借款，以应对因疫情爆发而导致的客运量大幅下滑。根据该公司4月份前16天的临时数据显示，悉尼机场的国际客运量下降了96.1%，国内客运量下降了97.4%。4月21日，法国交通部长表示，不会在5月11日重启欧盟外的航班，从7月起重启美国和亚洲的往来航班是不合理的。根据美国运输安全管理局数据，美国上周日均乘客数量下降了96%，至95531人，而去年同期为239万人。美联航本周一公布数据显示，公司第一季度亏损21亿美元，这是自2008年以来的最大亏损，因为疫情大流行将旅行需求推低至数十年来的最低水平。同时有消息称周二美国新增确诊病例创4月10日来最大增幅，凸显防控压力依旧严峻，这将继续对原油需求构成压力。北京时间12:20，美原油现报10.66美元，跌幅7.87%；布伦特原油现报16.26美元，跌幅15.88%。
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