高瓴资本看好入局，董监高却频现减持：华兰生物分拆子公司上市值得期待吗？

作者 | 木盒

流程编辑 | 小白

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最近市值涨了不少。

”

2020年4月21日华兰生物（002007.SZ）公告，拟分拆华兰生物疫苗有限公司（简称“华兰疫苗”）至深交所创业板上市。

一、子公司分拆上市，高瓴资本参与

华兰疫苗2005年成立，目前是中国最大的流感疫苗生产基地。已有的产品包括流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙肝疫苗。

2017年-2019年华兰疫苗归母净利润分别为-0.77亿、2.70亿和3.75亿。

（单位：万元）

这次拆分之后，华兰生物依然维持华兰疫苗的控制权，华兰疫苗仍在合并报表当中，目前华兰疫苗的实际控制人是安康。

（华兰疫苗控股股东和实际控制人）

27天前，香港科康有限公司（安康持有97%的股权）以华兰疫苗138亿整体估值作为定价依据，引入战略投资者，转让其持有的疫苗公司15%股权，转让对象为高瓴骅盈和晨壹启明。

高瓴骅盈是高瓴资本的关联企业，最终受益人是张海燕，张海燕的身影此前也曾出现在高瓴资本通过珠海明骏受让格力电器15%股权的过程中。

而晨壹启明背后则是原华泰证券“并购女王”刘晓丹组建的晨壹基金，晨壹基金股东来自华泰和红杉。

这次分拆的目的是，华兰生物更好专注血制品业务，而华兰疫苗则做大做强疫苗业务，增加盈利能力和综合竞争力。

当然，更关键的是可以提升整体市值。

二、市值提振作用明显，高管纷纷减持

2018年2月华兰生物市值才240多亿，而如今拆分单是华兰疫苗估值就值138亿，这一年以来华兰生物的股价也是翻了一倍多，截至4月21日市值高达685亿。

（华兰生物股价）

据华兰生物披露，分拆有利于理顺业务结构，拓宽融资渠道，获得合理估值，完善激励机制，更好服务科技创新和经济高质量发展。

自2019年12月13日，证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，目前已经有多家上市公司披露拟分拆子公司至科创板或创业板上市。

例如辽宁成大、中国铁建、上海电气、紫江企业、生益科技、厦门钨业、上海建工、东山精密、廉美控股等，覆盖装备制造、生物医药、信息IT等领域。

风云君认为这是华兰生物最大化市值的手段，与股价猛涨相反的是，2020年1季度业绩停止增长，收入同比下滑2.62%，归母净利润同比下滑4.71%，经营活动现金流净额同比下滑49.03%。

（华兰生物2020年1季报）

与此相对应，华兰生物众多高管纷纷减持，2019年9月预计减持0.1571%，如今已减持0.0499%，接下来半年还计划减持0.0991%。

（华兰生物高管已减持的股份）

风云君还特意看了华兰生物2019年报业绩，收入同比增长15.02%，归母扣非净利润同比增长14.47%。

旗下基因公司有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、 利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。

风云君认为华兰生物单抗虽然还没有获批上市的品种，但还是颇具实力的，这也是未来华兰生物的业绩增长点，血制品业务虽然稳，但成长空间已经不大。

根据2019年归母净利润12.83亿测算，华兰生物静态PE为50多市盈率，各位老铁觉得这个价格高不高？

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