关于上汽集团!
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大家好,我是鱼哥,在市场耐心钓鱼的鱼哥。昨晚上汽披露了2019年财报。作为长期观察以及持有的标的,鱼哥对这份成绩单即好奇又意兴索然。还是说说吧,顺便讲下明天上市龙净转债。
2019年发生了两件事,让鱼哥对上汽集团相当失望。
第一件事。外资持股限制放宽之后,大众集团计划增加在上汽大众中的持股占比。也就是把上汽集团和大众对半持股的上汽大众,变成大众集团控股子公司。
从大众的态度来看,似乎上汽没有反对的权利,更没有反对的底气。
另一方面,上汽集团的决策者对此只是公开表示难过,除次之外没有任何说法。
第二件事。在2019年车市继续身处寒冬的状态下,上汽奥迪项目的推进。
之前鱼哥讲过很多关于上汽的事情。
应该还有朋友记得,上汽集团的绝大部分销量来自于合资车厂。
上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱三大合资车厂贡献了近9成销量。
在2019年年报中,三大车厂依然贡献了83%的汽车销量,自主品牌仅仅贡献了10.8%。
合资车的好处是能采用别人先进的技术;坏处是很多细节地方不受管控,这重点体现在上汽集团比其他车厂更低的毛利率,此外,合资车厂的盈利要被国外车企硬生生扣走一半。
早些年大众尾气排放检测造假,在欧美面临天价赔偿,最终基本是从国内找补的。
去年中保研测试的大众车A柱质量问题,最后也不了了之。
说实话,鱼哥对合资车非常没有好感,自己买的也是国产车。
而国内车企站起来,最终还是要靠自主品牌才可以。
鱼哥也始终认为,上汽要能够真正变强大,也只有靠自主品牌。
我国汽车产业,真的是一个痛。
虽然近些年自主品牌规模依然较小,但总是能看到进步,且在每年过百亿的研发费用浇灌下,鱼哥也相信会有自主品牌崛起的那一天。
但说实话,上汽奥迪项目的推进,在某种程度上说明了车市寒冬下,整个上汽集团的不争气以及短视。
因为在车市寒冬的这两年,高端车宝马、奥迪、奔驰卖得很好。
上汽大众事件,又让人看到了上汽大众根子里对合资的软弱与依赖,太没骨气了。
简直是哀其不辛,怒其不争。
尽管上汽管理真的优秀,但上述方面让鱼哥对长期持有上汽产生了动摇。
还是说回2019年年报吧。
股息是每股0.88元,有下降。
2019年营收较2020年同比下滑6.53%,净利润下滑28.9%,扣非净利润下滑33.41%。
可以说比较惨了。
需要重点说明的是,由于上汽还有汽车金融业务,当年信用减值损失18亿,其中车贷等违约大致是12亿。
可以想见,这一块费用在2020年大概率还要涨,甚至周边的风险和损失都会加剧。
还有一个比较有趣的细节,想说一说。
2019年上汽的研发投入是147.67亿,其中费用化133.9亿,也就是将9.3%的比例做了资本化。
平均每拿100元做研究,就将其中的9.3元记作了资产。没有做成费用,这在更大程度上,是为了让利润变多。
因为鱼哥真的不相信,上汽会因为公司业务不景气,导致研发人员奋发图强,从而研究出更多值钱的玩意。
比如,2018年资本化的比例是3.37%。
比如,2017年资本化率都是0。
再比如,2013年-2016年资本化都是0。
也就是那些年投入的研发经费,全作为成本从营业收入中扣除了的。
从鱼哥原来的统计来看,研发费用中,大部分是自主品牌的研发,余下部分多是华域汽车部分的研发。
天量研发费用也是鱼哥看好上汽的依据之一,虽然客观来讲,投入在自主品牌的天量研发费用真的没砸出啥东西。
总结一下,上汽还会随着车市回暖而复苏。
但这轮下跌,也让鱼哥看透上汽了。不会再加仓,等到车市回暖合适的价位,鱼哥会清仓它。
周三龙净转债上市,预估开盘价110元附近。
祝大家好运!
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