一语成谶！史诗级“负油价”惊现，背后蕴藏哪些“不能说的秘密”？

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1、一语成谶！史诗级“负油价”惊现，背后蕴藏哪些“不能说的秘密”？

2、独家视频连线浑水创始人：瑞幸造假比自曝的22亿更严重

3、疫情之下，铜产业链的悄然变局

4、原油被“逼”无奈，“仓”皇出逃

5、美油跌至负值，隐波飙到1000%！目前的美油期权，或许只有这样才不会“遍体鳞伤”！

6、全部免费观看！从产业逻辑到交易策略，扑克财经4月直播预告请查收

7、前所未见！广阔的海洋上漂浮着大约上亿桶原油

8、【多空对阵营0421】原油逼仓暴跌，化工品何去何去？

编 辑 | 张旖旎作 者 | 章舟

经济下行之时，“负”已经成为热点词。虽然“负翁”“负利率”已经成为这个时代的日常，但有一件事情却是破天荒第一遭：油价，也可以为负！直观理解，就是，买油不要钱了，还倒贴钱！

 

就在4月21日凌晨，即将交割的美油5月期货史无前例报收-37.63美元/桶，历史上首次收于负值，盘中更是一度跌破-40美元/桶。这意味着，WTI原油实物交割将收到现金！

 

【图】WTI原油跌至负值，古今中外头一遭（图片来源：同花顺）

 

其实“负油价”，市场并非完全没有预警：4月15日，CME就发布公告称“系统已经针对负油价完成了测试准备”。到了4月17日，美国《华尔街日报》也报道称“石油供应过剩带来的下一个麻烦：负油价”。并且当时已经有少数重油现货“负油价，”但当时包括资深专家在内，没几个人相信WTI会这么快“沦陷”！

 

短短几天，WTI负油价就从“设想”变成了活生生的现实！不过正如现在大家习惯了“负利率”一样，“负油价”后太阳照常升起。相反，网传利用负油价“闷声大发财”的段子倒是形形色色，虚实难辨。为了正本清源，今天扑克投资家就结合自身资源，为大家梳理这次“负油价”的来龙去脉。

 

油价降低到负数，

是油真的不值钱了么？

 

为了搞清这个问题，我们首先要搞清原油成本的构成：

 

有化工行业人士指出，油气生产的成本分好几类，最高的是全周期成本，就是从油井等基础设施建设开始到最后出油、运油的全过程；其次是半周期成本；第三层次是现金成本，是指维持开采之类生产的现金流成本；第四层次是管道成本，这在北美地区是最便宜的一个成本。根据2017年的研究测算，平均而言，管道成本约为5美元/桶，而铁路为10-15美元/桶，卡车为20美元/桶。

 

正如扑克智咖，东北证券首席经济学家所言“因为管道、储罐、运输等都需要成本，理论上说，原油价格不可能为负值”。这也很好理解，类似于瓶装水的成本也来源于包装、物流、推广等方面，而水的成本理论上几乎为0。

 

虽然原油的真实成本不可能为0，而5月WTI之所以收于负值，其实直接原因也很简单：全球经济不景气，生产出来的油没地方去了！

 

在新冠病毒的影响下，全球对原油的需求已经降至“冰点”：IEA最新研究数据显示，4月，全球原油需求将收缩约2900万桶/天，2020年全球石油需求将暴跌至创纪录的930万桶/日——回到了25年前的水平！

 

【图】原油需求，萎缩到了25年前的水平（图片来源：IEA）

 

需求萎缩了，生产还要照常举行，多出来的原油往哪里摆？只能放到库存里了。但中信期货研究指出，若以当前的速度累库，不考虑管道/铁路/水运等运输中的库存，美国的库欣库存将在四周后填满，四个月后填满商业库存，五个月填满战略储备库存！据外媒报道，一家公司甚至提出使用聚乙烯袋来储存沥青和原油副产品。

 

而库欣库存，则是WTI交割指定库存，此时面临着“无库可用”的尴尬！有关库欣的细节介绍，可以点击扑克百家研究院今天的文章《原油库容不够，为什么是空逼多而不是多逼空？》了解更多。

 

【图】WTI原油储存面临异常严峻的形势（图片来源：中信期货）

 

陆地上没地方放了，放到超大油轮（VLCC）里行不行？

 

实际上，陆地上装不下的原油，放到海上也难有去路：截至上周，全球范围的浮动存储量已增长了2000万桶，达到1.96亿桶，创下十年新高。要想在海上储存原油，先要摸摸自己口袋里有多少钱：

 

据测算，租用一艘VLCC六个月的平均每日费率约为100000美元，远超过一年前的29000美元。并且，日租金水平会随着原油期货合约之间的价差扩大而走高：交割日期间隔六个月的期货合约价差每扩大1美元，这六个月期间每日付给超大型油轮的租金就会增加1万美元。

 

【图】密密麻麻的小点，就是漂浮在海上的油轮（图片来源：网络）

 

与原油出路不畅对应的是，华尔街天量的5月合约亟待交割：据彭博消息，最近几周，全球最大的原油ETF（美国石油基金，USO）涌入数十亿美元的新资金，占到5月期货合约中所有未平仓合约的五分之一。仅仅是过去一周，就涌入了15亿美元的资金。

 

巨额合约就在眼前立刻要交付，但显然没有地方来储存这么多原油；如果想“移仓”，两个月历史新高的差价完全无法接受。卖交割的货源充足；买的人没有罐和管道输送能力（这些都需要提前准备）就无法接货！

 

眼看交割日只剩一天了，没办法，一咬牙一跺脚：卖！而负油价，就可以理解为“白送还包邮”，只求尽快把烫手山芋甩掉！

 

但是原油不是股票，你想卖就能卖得掉的， 这么大体量的多仓，根本找不到人来接盘，于是于是多方不得不降低价格，降低，降低，快到0的时候，CME又来了一句“神助攻”：WTI原油可以跌至负价格！没想到一语成谶！

 

有了这个“尚方宝剑”，降价更肆无忌惮了，最后终于创下了-40美元/桶的闹剧！因此这次负油价，可以理解为只是一次洗牌，让WTI期货回到正常交易的水平。

 

其实这次“负油价”，和中学课本上的“奶农倒牛奶”有异同之处：同样是生产成本超过价格且生产不能停止，牛奶必须挤出来（否则奶牛健康会受损），油井不可能关闭（停产的代价更高），不同之处在于，牛奶还可以倒进河里，原油不能随便倾倒（当环保法律是空气么？）所以只能跌到负值了。

 

 

有人也许还会疑惑不解：同样是原油，为何布油没有出现负油价呢——在WTI接连刷新底线的时候，布油价保持坚挺，即便出现小幅下跌，也始终维持在25美元/桶以上。

 

这其实还是两者的交割机制不同——和WTI 有严格的地点限制不同，布油并未限定交割地点，可以方便地通过油轮运输存储：相对而言，油轮的灵活性大很多，想去中国韩国都可以，也就是在原油没有下家需求的时候，可以把油轮当做浮舱用。

 

正因如此，布油6月和11月的价差超过10美元，虽低于3月31日创下的13.45美元历史最大差价，依然足以支持每日10万美元的油轮租金。

 

【图】布油近月和远月间有足够价差（图片来源：文华财经）

 

但是“苍天饶过谁”：现在原油的根本矛盾是供过于求，而6月布油也将在10天内进行结算，如果在这期间没有库存和需求方面的利好消息，布油跌入负值也不是不可能。

 

不管布油会不会重蹈WTI覆辙，已经有一些人，开始对“负油价”后的“美好蓝图”进行美好畅想：

 

“跑步进入communism了，以后去加油，不但不要钱，还能倒拿钱，美滋滋”

“油价都负了，赶快砸锅卖铁跑步进场，赢了会所嫩模，输了下海干活”

 

有这两种想法的朋友，我只能套用一句经典名言：Too young too simple, sometimes naïve! 平时不烧香，市场大乱的时候妄图浑水摸鱼，往往就成了接盘侠！这一梭哈，可能远不是下海干活那么简单。

 

 

普通人能够利用负油价

“闷声大发财”么？想多了！

 

   1.油价是负值，为什么我去加油站加油还要钱？

 

看黑板！刚才已经说得很清楚了，所谓的“负油价”，是在特定条件下，交割在即的原油期货合约，因为找不到接盘而造成的“逼仓”，和成品油价格一毛钱关系都没有！

 

而且发改委的公告上写得明明白白：国际油价高于130美元或者低于40美元时，都不再调整成品油零售价格！不信你开车去加油站试试，看会不会加油不要钱。

 

【图】加油不要钱是不可能的（图片来源：网络）

 

那么这种“买油还发钱”的事情，真不是天上掉的馅饼么？非但不是馅饼，还可能是深不见底的“陷阱”。

 

   2.油价从0到-40的时候，如果进场，会产生怎样的后果？

 

在此重申一遍，这是马上就要交割的合约的价格！交易停止的一刻，如果你手上持有这笔期货，那就等着收油吧！

 

假设你买了1000桶原油，你很有可能需要跑到美国俄克拉荷马库欣沙漠去接收你买的油！你知道这个地方有多偏？从纽约华尔街到目的地，需要开21小时的车（美国可没有天朝这么多高铁）

 

【图】-40美元的原油，深居美国中部沙漠（图片来源：Google地图）

 

而且正如星巴克的“免费咖啡”需要自带容器一样，-40美元原油是不包含桶价格的！而市场上的油桶价格，已经上涨到了100多美金一个。并且光有桶还不行，你还得有一个原油储存的仓库，而原油仓库价格的画风……是这样的：

 

【图】油价一路跌，储油仓库价格一路涨（图片来源：FactSet）

 

其实目前仓储确实是紧张，但还不是=真的完全没地方放的局面，扑克智咖付鹏认为，只是目前有限的仓储资源被大家视为一种交易上的“优势条件”；

 

管道商不允许管道内滞留，打掉了管道仓储囤积的空间，即便是库欣还有库容，但大的炼化是炼化仓储一体的，仓储罐容可以作为交易的优势，我可以通过不接货的方式，不给你占用罐容得方式来挤压真正现货卖方。只要买房给出足够的补偿给管道仓储炼厂，库存和炼厂可以考虑将其压力转移到成品油上面去，而吃掉这其中交割卖货给予的补偿利润。

 

还有更聪明的网友问：这么麻烦，我干脆不要了，丢在茫茫沙漠里总可以了吧？

 

想得美！你当环保署是吃干饭的？搬家时候扔一个旧沙发还要倒贴搬家公司50美金，现在可是1000桶原油……光是罚款估计就能让你干个十年八年活了，情节再严重的话，说不定还能进去吃上资本主义的公家饭，顺便奉送全身拳击按摩+捡肥皂服务！

 

【图】美国的公家饭环境（图片来源：新浪财经）

 

   3.普通投资者，真没有机会进场么？

 

总而言之，除非你手上有现成的储存空间，否则一般投机者根本无法利用这次机会套利！但一次不行，还有下次，那么究竟有什么渠道，可供普通投资者享受低油价“红利”呢？

 

其中一个角度，便是VLCC船运公司：运费涨对它有好处（收入增加），原油跌对它也有好处（成本下降），以A股某VLCC核心标的为例，我们用运费/原油比值（蓝色）表征船运公司利润，再来和它的股价（绿色）作对比，可见两者走势基本一致！

 

【图】运费/原油比值已经到了高点，VLCC行业业绩良好（图片来源：Wind）

 

这个大船VLCC是现货“油桶”，虽然我们买不来真实的桶，但虚拟的桶是可以分分秒秒拥有的。另一个角度，液体化工品一旦大规模建库，对原材料不锈钢和镍是否有利好，也是值得考虑的。

 

有关原油的更多海内外交易渠道，扑克智咖，一德期货总经理佘建跃给出了详细的总结表格，在此不一一展开了。不过有一点可以肯定，原油投资是专业性很强的工作，盲目入场，往往逃不脱韭菜的命运！

 

【图】不同原油产品投资渠道对比，仅供参考（图片来源：庖丁解油）

 

现货的贸易流动其实非常的弱势，期货价格中则包含了太多市场对于未来可能出现的利好预期及抄底的需求，这导致期现价差的大幅拉宽以及区域间价差的重塑，原油供过于求的矛盾如果不解决，再多的“利好”也会被证伪，相信这次“负油价” 不会是最后一次。

 

而今天的6月WTI期货走势，似乎也印证了这一点。正如澳新银行DanielHynes所言“在需求崩溃以及储油缺乏的冲击下，当前石油现货价格特别疲软，未来一个月左右，即月合约与现货的价差可能仍承压”。

 

【图】WTI原油期货，依旧难逃下跌的命运（图片来源：文华财经）

 

当前05合约面临的问题，如果在06合约交割前仍未能够解决的话（胀库、需求极差），那么06合约也将面临当前05合约暴跌的风险，这不是危言耸听！无论是怎样选择，区别可能只是亏损的“姿势不同”。

 

油价迎来曙光之前，

企业怎么办？

 

   1. 油价暴跌，谁的锅？

 

正如前文所言，原油价格低迷，从需求端而言，是新冠疫情全球流行造成的经济停滞，甚至倒退。例如，美国50个州已经全部进入紧急状态，欧洲还处在新冠流行肆虐之中，经济大环境如此之差，对原油的需求能好么？

 

【图】疫情之下，空无一人的纽约街道（图片来源：网络）

 

但黑暗总会过去：就在一周之前的4月13日，美国总统特朗普表示“目前美国的疫情曲线已经开始出现平缓迹象”，死亡病例总数过万的纽约州，州长也表示“使用呼吸机的重症患者数量也开始下降”。欧洲疫情最严重的的意大利，总理也表示“全国将从5月4日起逐步解封”。

 

需求的重建还远在天边，但供给方的矛盾却近在眼前！

 

大家都知道，“狗大户”OPEC+借着疫情影响，原油需求锐减的由头，发动价格战，实质上就是为了挤压美国为主导的页岩油市场完全掌握原油定价权，以后涨跌都是我说了算！

 

可惜这一招“杀敌一千自损八百”，长期的低油价已经让狗大户的小弟们叫苦不迭，万般无奈之下，老大只好祭出第二招：收编页岩油，大家统一步调，有事一起扛、有钱一起赚！可惜美国人不吃这一套，直接all in，祭起负油价的大旗。

 

【图】不同国家的开采成本天差地别（图片来源：牛钱网）

 

对于美国来说，石油生产虽然重要，但还不是命脉。而对于沙特、俄罗斯，这些除了卖油没有其他收入来源的国家看到这种景象，不知道除了想哭死在厕所还有啥想法。

 

【图】面对暴跌的油价，沙特和俄罗斯还能笑得出来么？（图片来源：新华社）

 

综上所述，虽然OPEC+减产协议已经达成，但执行要到5月才开始，只能对中远端曲线有作用，至于近端的油价，恐怕只能自求多福了。

 

扑克智咖，交银国际研究部负责人洪灏甚至这么评论：

 

现在这样的史诗级行情，散户还是围观就好。昨夜的反常理负油价印证了那句经典：地板下面，还有十八层地狱。可能是现在经济衰退，连地狱也开始搞基建了，又新建了十八层。

 

   2.面对寒冬，企业怎么办？

 

超低油价环境下，受伤最深的无疑是大大小小的石油企业。据报道，4月2日，前页岩气明星公司——惠廷石油公司(Whiting Petroleum)申请破产保护，成为第一个倒下的多米诺骨牌。而昔日全球第二大页岩气生产商，号称“神话”的切萨皮克能源，此时也处于岌岌可危的边缘。

 

不过噩梦般的场景可能为该行业最大的几家公司，带来有利可图的购买机会。：无论是正在申请破产还是破产前，陷入困境的石油公司都将被迫以低价出售黄金地段的土地，石油行业的两大巨头埃克森和雪佛龙可能会受到诱惑进行收购。

 

不过美国页岩油行业的“至暗时刻”似乎还没来到。正如扑克智咖陆如泉此前的分析：

 

一方面，美国一批页岩油企（其产量占美国页岩油产量的38%左右）在2019年及此前做了很多“套期保值”，将其2020年产量的售价预先锁定在56美元/桶，众所周知，这是一个“稳赚不赔”的价位；另一方面，美国页岩油企当下的债务压力没有外界想象的那么大，随着大批债务在2021年陆续到期，如果油价到时还不能回升至正常水平的话，估计明后年才是美国页岩油企真正的“至暗时刻”。

 

那么，能否通过减少国内原油产量，腾出更多空间用于进口低价原油？国务院发展研究中心资源与环境政策研究所研究员郭焦峰认为，

 

可以考虑在国内东部地区的一些油田，通过减少注水量、控制采收速度等办法减缓油田开采速度，减少一部分原油产量，从而腾出更多的空间进口国际低价原油。他预计，这部分减缓原油生产的空间可以达到2000-3000万吨。

 

相比欧美国际同行，大多数中国石油企业由于种种原因在应对超低油价上的举措要少很多，但这不意味着国内企业无所作为。陆如泉在扑克此前推送的文章《超低油价下，中国石油企业求生存的“四种武器”》中，将中国企业的应对之道，归纳为“四种武器”：

 

1. “特色武器”：发挥中国石油企业业务模式“一体化”的优势。

2. “神秘武器”：充分利用中国石油企业融入全球油气市场的能力。

3. “常规武器”：千方百计降本增效。主要是优化投资、控减成本。

4. “重型武器”：加快内部优化和改革。

 

有关四种武器的具体威力，本文就不展开了，各位读者可以点击上面的链接了解详情。但是有一点是确定的：低油价下，中国的油气产业一定会和国际越来越多接轨，走向更加成熟的明天！

 

参考文章

1. 懵圈！油价跌至负数？竟有原油生产商白送还"包邮"！许孝如，沈宁，券商中国，2020

2. 有史以来第一次：我给你钱，你帮我把油拉走好吗？西雅图雷尼尔，2020

3. 买油还发钱，天上掉馅饼的好事真的来了吗？丁满，哈酷那 马它它，2020

4. 倒贴40美元也要卖，美国原油交易商如何被“逼死”? 王勇、能源杂志，2020

5. 原油跌到零下40度，如何分一杯羹？程连苏的FICC和另类视野，2020

6. 低价屯油的正确姿势；佘建跃，庖丁解油，2020

7. 见证历史，除了逼仓，“负油价”还有什么战略意义？；Daniel，牛钱网，2020

8. 探索WTI 05合约负报价之谜 ——胀库风险高，油价再探底；王笑，看见大宗，2020

9. “负油价”来了，国内还能囤油吗？南方能源观察，2020

10. 随着油价进一步下跌 数百家美国石油公司可能破产；周玲，财联社，2020

11. WTI 2005合约的双面挤压：有限的仓储资源视为一种交易上的“优势条件”；付鹏的财经世界，2020

12. 超低油价下，中国石油企业求生存的“四种武器”；陆如泉，清泉能源SpringEnergy，2020

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