一笔应收账款改变了三国历史 | 品三国学财务（四）

作者 | 市值风云

流程编辑 | 小白

“

成也荆州，败也荆州。

”

一、刘备创业

跟曹操和孙权相比，刘备的创业之路备尝艰辛。

孙权自然不用说，跟刘备曹操差辈了。他是官二，他爹和他哥打江山，他坐江山。他爹地孙坚是名噪一时的猛将，伐董卓时已经是市委书记，乌程侯，地方实力诸侯。他哥是威名赫赫的小霸王，打遍江东无敌手，只是短命死了，孙权屁事没干，坐领江东。

曹操的宦官爷爷是费亭侯，操哥19岁举孝廉入仕为官，黄巾起义时官拜骑都尉，汉灵帝设西园八校尉，操哥是典军校尉，伐董卓时也是一路诸侯。虽然经历了一些挫折，但是得了兖州后组建青州军团，又得到颍川文人集团的支持，迅速崛起为一线诸侯。

跟他们两位相比，刘备是纯屌丝。他爸爸死得早，他跟老娘织席贩履（鞋）为业，底层劳动人民。当然，他学历不算低，他的老师是卢植，当时的大儒，名著海内，镇压黄巾起义的主要功臣，官至尚书。他的同学公孙瓒也混到省部级干部，但是两个人都没帮刘备太大忙。

黄巾起义时刘关张桃园结义，后来因有些战功，混了个县城的刑警队长，但因为殴打县委书记丢了公务员饭碗。后来相继当过下密县丞、高唐尉、高唐令、别部司马、平原县县令，都不是啥大官。

兴平二年（195年），34岁的刘备迎来了人生第一个大机会。当时的徐州一把手陶谦挂了，把徐州省委书记的位置让给他，如果能整好，刘备是很有希望IPO挂牌上市的，可惜不久就被吕布赶走了。

后来刘备四处飘零，居无定所，先后投靠曹操、袁绍和刘表。虽然刘表对他还算不错，但毕竟是寄人篱下，日子过得窝囊。

话说有一天刘表请他吃饭，酒足饭饱之后，刘表跑到厕所尿尿，发现自己赘肉横生，抬头看看窗外，天之将黑，睁眼看看镜子，老之将至。想起自己年近半百一事无成，悲从中来，内牛满面。

直到建安十二年（207年），46岁的刘备三顾茅庐请出诸葛亮，事业才有了转机。而他的风水宝地，就是荆州。

二、借荆州

诸葛亮隆中对，第一个战略目标就是要拿下荆州，作为根据地，他深知没有优质固定资产是玩不转的。

机会很快就来了。第二年，刘表挂了，次子刘琮代立，操哥趁机大军压境来袭荆州，刘琮开门投降。诸葛亮建议刘备攻打刘琮占据荆州，刘备顾念刘表同宗之谊，不忍相夺。结果被操哥打得落花流水，败走江夏。

操哥得了荆州（一部分），虎视江东。于是孙权跟刘备联盟，才有了后面著名的赤壁之战。结果大家都知道，操哥被烧得只剩下裤衩，狼狈逃回许昌。

这时候问题就来了。赤壁之战后，荆州七郡由曹操、刘备、孙权三家瓜分：操哥依然占据南阳郡；刘备本来占据江夏郡，又得了长沙、武陵、零陵、桂阳这江南四郡，成了最大赢家；而东吴在赤壁之战出力最多，只得了南郡。周瑜在心里骂了一万多声MMP，孙权在心里骂了两万多声MMP。

当然，这时候刘备还根基不稳，如果东吴举全国之力攻打刘备的话，刘备怕是也难以抵挡，但是孙刘联盟就不复存在了，搞不好弄个两败俱伤。

这时候，东吴的鲁肃出于孙刘联盟的战略考虑，建议孙权暂时把荆州（南郡）借给刘备。最后东吴一方面出于联盟的战略考虑，另一方面也可以让刘备在前面抵挡曹操的锋芒，就把南郡借给了刘备。

虽然孙权只是借了一个南郡，但是他算账的时候不是这么算的，他认为刘备占据的荆州六郡都是他们家的，理由是赤壁之战刘备没出什么力气，基本都是东吴的功劳。根据权责发生制，荆州六郡应该都归东吴。但是刘备不这么看，虽然他顾及盟友的感受，嘴上承认是借东吴的，但他心里认为这些城池在谁手上就是谁的。

所以孙权和刘备在关于“借荆州”一事上的矛盾，归根结底是双方的会计核算原则不一样：孙权用的是权责发生制，刘备用的是收付实现制。双方自然尿不到一个壶里去。

刘备和孙权关于荆州的这笔烂账后来又引发了一系列事故，比如吕蒙偷袭荆州、关羽败走麦城，刘备倾举国之力伐吴，陆逊火烧连营七百里。总之，这笔“应收账款”对三国的局势产生了深远的影响。

下面风云君借着“借荆州”这个故事，来聊聊应收账款和坏账。

三、应收账款和坏账

应收账款的概念不必多说，这年头出来做生意，多少有点赊账，也就是应收账款。下面只谈应收账款的几个注意事项：

1、警惕“账面利润”

有些上市公司，看起来丰腴多汁，利润表漂漂亮亮的，实际上没收到多少现金，经营性现金流很烂，资产负债表上趴着一大堆应收账款，这样的公司盈利质量太差。所以，没有现金流支撑的利润都是耍流氓。

当然，这个也不能一概而论，也要看公司所处的发展阶段和行业特点。如果一家公司处于高速发展期，它的应收账款可能就急剧增加，这个要跟营收的增长速度和同行业可比公司作对比，看营收和应收是否大致保持同一增长趋势，是否跟行业环境相符合。

另外有些行业由于结算周期长，所以应收账款多，比如工程建筑这个行业，如果公司发展比较迅猛的话，应收账款会激增，经营性现金流会比较烂，这跟这个行业的结算周期长有关。

2、账龄要看清

一般来说，应收账款的账龄，绝大部分在一年以内甚至是六个月以内。我们要特别警惕那些长时间收不回来的应收账款，如果应收账款账龄超过三年，一般收回来的概率很小，大部分甚至全部计提坏账准备了。

所以我们看上市公司应收账款一定看仔细看他的账龄，如果有大量长期无法收回的应收账款，那你就要特别警惕了。这不仅仅是计提坏账的事，坏账事小，假账事大，前者是经营问题，后者是人品问题。

那些长期收不回的大额应收账款，有可能根本就是虚构的交易，这时候要查查欠款方的背景，看是否为隐秘的关联方什么的，当然，这种公司不管有没有造假，最好不要碰。

3、警惕“第四季度陷阱”

有些上市公司，平时生意做得不咋地，到了第四季度，突然吃了春药一样，销售猛增利润暴涨，与此同时又没收到回款，表现在资产负债表上就是应收账款激增。

这时候就需要格外警惕，一方面要注意大客户的变化，看是不是有新客户突然出现，并跃居前五大客户之一，特别是新成立的公司突然成为公司大客户，这种大概率有猫腻。

另外，还要结合行业特点、毛利率变动、费用率变动来进行综合分析。如果一家上市公司的经营业务不存在明显的季节性的话，也没有其他合理的理由，第四季度业绩大增同时没有现金流支撑，这样的公司你最好不要碰。

4、警惕会计估计变更调节利润

大家都知道应收账款需要计提坏账准备，但是具体计提标准没有统一规定，坏账准备的计提牵涉到会计估计，一般根据以往不同账龄应收账款发生坏账的概率来确定坏账准备计提比例，但是会计估计毕竟掺杂了很多主观因素，有被人为操纵的空间。

特别是有保壳压力的上市公司，可能会通过变更相关的会计估计，比如将账龄在1年内的应收账款坏账准备计提比例由5%降至1%，通过减少当期资产减值损失，来人为增加当期利润。

5、警惕应收账款“出表”

现在金融行业很发达，资产证券化越来越流行。有些上市公司为了加快资金回笼速度、缓解资金压力、“修复”资产负债表和现金流量表，而将公司的应收账款进行证券化，出售给信托机构等特除目的机构（SPV），从而将应收账款移出资产负债表。

这里面我们要警惕的是这些出表的应收账款，其所有权上的主要风险和报酬是否实质性地转移给了SPV，一般主要看是否具有追索权，如果SPV不具有追索权，主要风险和报酬已经转移，那么可以出表，反之不能出表。

但是现在很多资产证券化（ABS）的交易结构设计得非常复杂，别说普通投资者，就是业内人士有时候也难以判断。因为有时候上市公司本身也是SPV的投资方，特别是有时候还是劣后级投资者，这时候还要去确定它的次级权益份额，以判断证券化资产的风险和报酬是否从上市公司转移，是否存在利益输送等。

目前上市公司在披露交易结构和相关信息时并不完善，很多时候披露得很模糊，所以很多时候对于上市公司应收账款出表是否合理难以判断，对于它后续涉及的风险也难以判断。总之，对于上市公司应收账款证券化的行为，要保持足够的警惕性。

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