业绩大增，分红慷慨，研发投入持续加码的互联网安全新贵：安恒信息的“加速度”

作者 | 商立木

流程编辑 | 小白

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研发投入资本化率始终为0，相当厚道，殊为难得。

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2013年，斯诺登曝光美国安全局“棱镜”大规模秘密监听计划，震惊国际舆论。

该计划能够对即时通信和既存资料进行深度监听，包括电邮、即时消息、视频、照片、存储数据、语音聊天、文件传输等细节都被监控。

事件发酵后给国际社会带来了巨大冲击，各国纷纷将网络安全提升到国家战略高度予以重视。

然而，类似的事故依然在时时上演，从世界知名酒店洲际、希尔顿、凯悦、万豪等客户身份信息泄露，到Facebook超5000万用户资料外泄，连同我国国家安全部披露的多起境外APT（Advanced Persistent Threat，指针对明确目标的持续的、复杂的网络攻击）窃密案例，都表明当前的网络安全环境越发复杂、重要性日益凸显。

作为网络安全领域的后起之秀，安恒信息（688023.SH）依靠自身的技术积累和丰富的产品线打出了一片天地，成功于2019年11月成功登陆科创板，成为市资本市场的“香饽饽”。

4月14日晚间，安恒信息发布了上市后首份年报，成绩表现不错：2019年，公司实现营业收入9.44亿元，同比增长51%；归属于上市公司股东的净利润9,222万元，同比增长20%。

一、背靠阿里生态

安恒信息创立于2007年，自成立便一直专注于网络信息安全领域。

2016年，马云控制的阿里创投开始对安恒信息进行投资，持股比例最高时曾达34.46%，一度成为公司的第一大股东。

上市后阿里创投持股比例为10.81%，马云间接成为公司第二大股东。阿里巴巴安全团队资深总监肖力一直担任着安恒信息非独立董事一职（目前肖力已辞职，阿里创投提名陈英杰继任）。

根据公告，今年4月9日，马云、谢世煌将持有的阿里创投全部股权转让给了杭州臻希。如此一来，马云将不再持有安恒信息的股权。

但实质上，由于马爸爸退休，本次股权转让只是阿里内部架构的调整，阿里创投实际控制关系其实未发生变化。

（信息来源：安恒信息简式权益变动书（马云）20200410）

除了股权投资之外，自2015年以来，阿里巴巴和安恒在安全领域一直保持着深度合作。

上市公司是阿里云安全市场首批安全供应商。

二、业绩高增长，盈利质量也不错

下面我们根据安恒的年报，看一下财务数据。

（一）营收涨幅超50%

根据公告，安恒信息的营业收入持续保持高速增长，近三年复合增长率达到了44%。

2019年，安恒信息实现营业收入9.44亿元，同比上涨了51%，呈加速增长态势。

同时，销售毛利率保持较高水平，长期维持在65%以上。

2019年，安恒信息的毛利率近70%，显示出上市公司的市场定价能力依然坚实。

（二）净现比创新高

2019年公司实现净利润9,222万元，较上年增长了20%，主要为经营所得。

其中，扣非后净利润为7,959万元，比上年同期增长38％。非经常性收益主要来自于政府补助。

与利润相对应的，是经营活动现金流的持续流入。2019年，经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，比上年同期增长126％，净现比也达到了历年最高。

根据公开信息，上市公司经营活动现金流大幅提升的主要原因在于：

（1）回款速度加快。2019年营业收入增长幅度超过50%，而应收账款（含应收票据）同比仅增长了18%，应收账款周转率达到5.09，高于上年的4.46。

（2）预收款大幅增加。预收账款期末余额为1.15亿元，比上年增长了近1倍。而同期的预付款仅有区区几百万。说明公司在产业链上下游处于“强势”地位。

（三）A股新风貌：慷慨分红

令风云君“颇感意外”的是：作为一家科技公司，按传统，原本很多投资人是不指望靠分红获得回报的，毕竟以A股以往的一贯德性，科技公司画饼功力一流，总有办法让你觉得它有星辰大海等着去征服，账上的钱哪怕发霉变质也不愿意分给股东。

而随着注册制的开启和资本市场、科创板近几年的深层次改革的推进，现在的上市公司越来越注重股东回报。科技公司当然也不例外。

在上市后的首份年报中，安恒信息就决定把赚到的一部分钱分给股东：在利润分配方案中，公司表示拟每10股派发现金股利3.78元（含税），共计派发现金股利2,800万元，占到了归母净利润的30%。

整体来看，这充分体现出了尊重市场、尊重股东的A股新风貌。

（四）销售渠道建设

根据公开信息，安恒信息原来的客户以政府部门及电信运营商、金融、能源等大型客户为主。

为顺应行业新趋势，开拓市场并提高服务效率，上市公司加大了营销投入，建设多级销售渠道，以拓展中小企业客户，推广标准化网络安全产品。

这几年，安恒信息的销售投入一直保持不错的增速，2016年至2019年间复合增长率逾50%。

2019年，安恒信息的销售费用为3.16亿元，同比增长54%，占到了营业收入的34%。

在持续投入之下，上市公司也完善了营销网络及渠道体系，在北京、上海、济南、广州、深圳、成都等30个城市设立了分支机构。

那么研发端，上市公司的表现又如何呢？

（五）科技公司的核心成长动力：研发投入 

根据公开信息，为了保持技术领先优势，上市公司每年均投入大量的资金用于研究开发。

2019年，上市公司研发费用2.05亿元，同比增长35%，占到了营业收入的22%。

实际上，纵观最近4年，公司都保持了较高的研发投入水平，占营收的比重均超过20%，伴随收入规模增大而持续加码。

另外，公司的研发投入资本化率始终为0。这点是相当厚道，殊为难得。

2019年，上市公司新申请专利391项，获得批准专利20项（其中19项为发明专利），新增已登记的软件著作权22项。

再来看看新产品研发。

2019年，上市公司相继推出的新产品包含：新一代明鉴威胁感知系统NTA、新一代明御网站卫士网页防篡改系统、全新天池等保一体机、APT攻击（网络战）预警平台新版本等。

从披露的数据来看，研发人员数量确实在快速增长，截至2019年末，上市公司有研发人581名，占员工总人数的32%。

风云君认为，网络安全行业是一个技术密集型、资金密集型行业，更是人才密集型行业。

从薪酬来看，公司研发人员的待遇如何呢？

根据披露，研发人员薪酬也在增长，2019年人均薪酬达到了35.39万元。这个薪酬水平高于行业平均水平。

三、产品体系齐全，细分领域地位领先

再来看看产品线的情况。

（一）全生命周期产品线

目前，上市公司已形成覆盖事前、事中、事后的全生命周期网络信息安全产品体系，产品线比较丰富，在行业中具有较强的竞争力。

产品及服务涉及应用安全、云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全和工业互联网安全等多个领域。

从收入结构来看，上市公司主要产品为网络信息安全基础产品、网络信息安全平台以及网络信息安全服务，三者占到了总营收的98%。

我国网络安全市场以硬件为主，安全服务占比较低，与发达国家以安全服务为主市场结构相反，市场成长空间较大。

特别是随着2019年12月1日网络安全等级保护制度2.0标准（简称“等保2.0”）开始实施，我国网络安全体系从等保1.0标准的被动防御的安全体系向事前预防、事中响应、事后审计的动态保障体系转变，进入发展新阶段。

分产品来看，依托基础安全产品，安恒信息在构建“新场景、新服务”的产品发展方向上增速不错。

2019年，安全服务产品的销售收入同比上年增长了62%，安全平台产品的增长率更是高达91%。

（信息来源：2019年年报）

（二）细分市场领先

1、网络信息安全基础产品

2019年，上市公司在网络信息安全基础产品实现营业收入3.84亿元，同比增长了29%，销售毛利率高达79%。

上市公司以Web应用防火墙起家，在Web安全和审计上面的积累还是比较雄厚的，在一些细分领域的赛道上处于领导者地位。

具体来看：

Web应用方面，在2019年IDC发布的“中国WEB应用安全市场研究”中，安恒被评为Web应用安全领导厂商，市场份额排名第一。

日志审计系统方面，上市公司在赛迪2019年发布的“中国日志审计产品市场研究报告”中市场占比排名第一。

根据Frost&Sullivan发布的“亚太区特权账号管理/堡垒机市场研究报告2019”，安恒信息的堡垒机产品市场份额排名亚太区并列第一，中国区第一。

说实话，风云君自己是码字的，对这种技术大咖灰常膜拜。

2、网络信息安全平台产品

2019年公司网络信息安全平台产品实现营业收入2.72亿元，比上年同期增长91%。其中云安全平台产品营收同比增长176%，大数据安全平台产品增长了63%，物联网安全产品增长率为136%。

目前，安恒信息的云安全产品已经上线包括阿里云、腾讯云、华为云、AWS亚马逊、中国电信天翼云、中国联通沃云等在内的十多家国内外主流公有云平台。

大数据智能安全平台也在金融、医疗、公安、大数据局等方面有所发力。

上市公司的诸多产品得到了权威机构的认可。在赛迪2019年发布的“2018-2019中国云安全市场研究年度报告”中，安恒的云安全产品市场排名第二。

在IDC发布的《中国态势感知解决方案市场2019年厂商评估》中，安恒被评选为态势感知领导厂商，其中战略能力排名第一，市场份额排名第二。

目前中国云安全市场仍处于起步阶段，随着云计算市场规模扩张，云安全整体市场规模将快速崛起，安恒信息有望更进一步。

3、网络信息安全服务

安恒信息的云安全业务包括云平台和云服务两种方式，同时布局公有云安全、私有云（专有云）安全以及SaaS安全服务等三个领域。

2019年上市公司网络信息安全服务实现营业收入2.64亿元，比上年同期增长62%，其中SaaS云安全服务业务增长迅速。

上市公司提供以玄武盾为核心的云防护、云监测服务，应用在多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统中。

安恒2019年承接、参与了20多场国家级安保任务，包括2019世界互联网大会、新中国建立70周年、第七届世运会、第二届中国国际进口博览会等。

此外，疫情防控局势下，安恒信息启动八项捐赠帮扶措施，包括捐赠医疗物资驰援一线医疗机构、捐赠上千台医疗设备保障全国医疗机构网络安全、安恒密盾护航钉钉、免费开放远程办公运维服务等。

四、资金充裕，偿债压力小

（一）资金充裕

2019年年报显示，公司账上货币资金余额高达14.83亿元，包含2019年IPO上市募集的近10亿元，资金占到了总资产的68%。

另外，受限资金很少，仅有480万元，主要是银行承兑汇票保证金和保函保证金。

由于上市时间较短，募投项目还未开工建设，募集资金基本以银行存款形式存在。

也正是因为如此，账上“钱太多”，为提高募集资金使用效率，公司准备对不超过5亿元的闲置募集资金进行现金管理。

（二）债务压力小

安恒信息债务负担较小，有息负债总额为1.3亿元，均为长期借款，不存在短期借款、应付债券及其他金融负债。

与此同时，公司2019年的财务费用为-281万元。进一步印证了其现金流充裕的事实。

五、结论

总体来看，安恒信息科创板上市后交出的首份年报，业绩是相当不错的：营收净利双增，经营活动现金流持续流入，毛利率稳定，资产结构也没问题。

业务方面，作为基础安全产品龙头，新兴安全产品增长态势也很强劲。

根据公开信息，“等保2.0”的正式实施将再次推动行业增长加速，安恒信息作为网络安全服务领域龙头，值得期待。

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