热点追踪|重磅利好为何不涨反跌？抄底原油为时过早！

周末，爆出了一个重磅利好消息：欧佩克+终于达成了历史性减产协议：

欧佩克+声明称，从2020年5月1日开始，将其原油总产量下调970万桶/日，为期两个月。

从2020年7月1日到2020年12月31日这6个月间，商定的总调整量为770万桶/日，在2021年1月1日至2022年4月30日的16个月内，减产量下调至580万桶/日。

减产的基准是2018年10月的石油产量，沙特和俄罗斯除外，两者的基线水平都设为1100 万桶/日。既是自然节气点，也是传统节日。

受消息刺激后，原油以一种诡异的走势开盘：开盘先跳涨8%，上破24美元。布伦特原油期货开盘大涨超5%，升破34美元。数分钟后，两油期货双双转跌，WTI原油期货跌幅一度扩大至3%。随后，两油再度转涨。截至发稿，WTI原油和布油再度转跌抹去日内涨幅。

图源|交易侠

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利好不涨，诡异走势是为何？

原因之一，是因为“减产数据”只是表面上好看。高盛研究员达米恩·库拉瓦林指出，实际上，以2020年第一季度的实际产量为基准，欧佩克+自愿减产总量只有430万桶/日。而考虑到最新的石油需求状况，以及当前的石油存储能力，欧佩克+5月还应再自愿减产410万桶/日。要达到这个水平，需要在欧佩克核心成员减产35%的基础上，再额外减产50万桶/日。”

图源|零对冲翻译一下，就是说：

如果不是油价低得大家都没钱赚，谁想去减产啊。单纯就是油价太便宜了利润少了才减产一点点。才不会考虑需求严重疲软已经快没地方装下那么多油了。

其二，在之前的减产的执行程度严重不足根据协议俄罗斯将在三周后每天减产250万桶。此前俄罗斯油企一直对减产颇有微词。而在去年一年的减产中，俄罗斯总是换着不同理由“作弊”。就本次而言，分析认为，若成员国不能充分遵守减产纪律，此次深化减产形同虚设。说白了，目前的市场下不减产已经是一条死路。减产愿景理论上是美好的：大家努力把油价稳住，有肉大家一起吃，有钱大家一起分。但其实各国却心怀鬼胎，打折别国减产，我照常卖油的小算盘。美国页岩油产业更是借助数次减产协议成功崛起抢占市场成为原油出口第一大国，俄罗斯则出口原油额扩大到1290亿美元位居第二。减产执行不力也是这次原油价格战的导火索。有了如此前车之鉴，市场也不会预期这次的减产协定大家都会老老实实执行。

图源|网络其三，“买预期，卖事实”市场对减产协议已经有预期，交易者已经提前买入原油做多，押注减产协议能够谈成，待协议公布的时候再平仓出局。因而会造成了利好消息出炉，价格不涨甚至反跌的局面。这是交易市场中普遍存在的情况，如4月非农创纪录的-70万背后，黄金却纹丝不动：

图源|金十数据中心

图源|交易侠价格反映的不是事实，也不是预期，而是预期差。后续G20的决定也是市场关注的焦点。虽然市场风向更倾向于G20也会跟进减产，但减产幅度与预期的差距才是重点。也要提防消息反复多空双杀的局面出现。

02

有史以来最糟糕的基本面

价格是由供给和需求共同决定的。而当前原油无论供给还是需求都笼罩着浓厚的阴影。供给端方面，沙特率先打起价格战大幅增产；需求方面，全球经济日益恶化叠加突如其来的疫情冲击，原油需求出现雪崩式负增长。整个市场处于严重的供大于求中，以至于“还有半年将会没有地方存放多余的原油。”

图源|图表家国际能源署(IEA)称，由于新型冠状病毒疫情造成全球经济活动停顿，2020年全球石油需求势将出现逾10年来的首次萎缩。全球信息提供商IHS Markit表示，来自沙特和其他产油国的供应洪流可能导致油市出现史上规模最大的供应过剩。石油和天然气行业战略顾问Andreas de Vries称，最好的情况是假设抗击疫情的措施的影响有限——因为这些措施在实施时对经济产生影响，但之后不会——一旦这些措施被取消，经济就会恢复正常。假设各国像中国一样用大约3个月控制住疫情，全球原油需求未达到最糟糕的情况，其他条件不变，那么油价将继续下跌至少2-3个月，触及每桶20美元甚至10美元是有可能的。在如此糟糕的基本面背景下，即使有大幅减产，原油价格也难以有大幅上涨。

03

回顾历史：多久才会反弹？

历史上，沙特已经不是第一次打价格战。我们可以比对历史，看看油价用了多长时间筑底才形成反弹。1985年，沙特在经历了数年的欧佩克减产之后，放弃减产并发起了价格战。在1985年11月至1986年5月之间，油价暴跌了近70%。

1985年原油月线图图源|Tradingview1997年，委内瑞拉过度生产使沙特忍无可忍，沙特再次使市场崩溃。在接下来的一年半中，油价下跌了50%。到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。 

1997年原油月线图图源|Tradingview2014年，沙特未能说服包括俄罗斯在内的非欧佩克国家加入减产计划，之后发起了价格战。在接下来的六个月中，价格下降了65%。到2016年，布油曾跌到27.10美元/桶。

2016年原油月线图图源|Tradingview当然上面也提到，2020年之特殊，除了供给端的价格战影响，疫情和经济悲观预期带来的需求端雪崩也是影响油价重要的一点。对于此，可以参考人类史上最近的一次金融危机——2008年次贷危机。原油经历4个月时间才完成了筑底反弹。2008年原油月线图图源|Tradingview技术分析是表象，驱动价格上涨的最底层逻辑还是基本面的供求关系。对于原油来说，供需的严重不平衡在短期内不可能得到改善，原油会继续维持低位不存在大涨的基础，反映到技术图表上则是一个底部K线筑底的过程。

2020年原油月线图图源|Tradingview原油未来是否会涨？答案是肯定的。只不过对于目前深不见底的油价走势来说，贸然建立长线多头会付出很大的时间成本。

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