上市后昊海生科首份答卷：业绩下滑11%，研发投入在提升 | 风云年报快评

作者 | 加二

流程编辑 | 小白

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玻尿酸销售额下降23.2%。

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在《从科创板“最贵新股”到“破发第一股”：有港股价格参照，昊海生科股价用脚投票》一文，风云君分析了昊海生科并购扩张中的隐患和行业增长的天花板。

3月26日晚，昊海生科（688366.SH）交出了科创板IPO以来的第一份年度业绩答卷：

2019年实现营业收入16.04亿，同比微增2.94%；归母净利润3.71亿，同比下滑10.56%；经营活动产生的净现金流为3.49亿，同比减少10.83%。

公司拟10派7，现金红利占2019年归母净利润33.58%。

一、玻尿酸产品销售减少0.62亿

分产品看，营业收入增速下滑，主要受整形美容与创面护理产品、防粘连及止血产品拖累。

（一）整形美容与创面护理

整形美容与创面护理板块，玻尿酸产品的营业收入为2.04亿，与2018年相比减少0.62亿，降幅为23.2%；重组人表皮生长因子营收0.96亿，同比增长32.2%。

近年，我国终端医疗美容机构竞争日益激烈，获客成本居高不下，利润空间降低，经营压力传导到上游，导致国内玻尿酸产品持续降价。

此外，医疗美容行业监管力度加强，国家持续开展行业整治行动，导致部分医疗美容机构业务受到影响，对玻尿酸产品的市场需求减少。2019年，昊海生科玻尿酸产品的销售量下降18.43%。

销售下滑的是昊海生科的大众型玻尿酸品牌“海薇”，而中高端玻尿酸品牌“娇兰”营业收入较2018年增长约0.21亿，同比增长56.02%。

重组人表皮生长因子营业收入同比增长32.2%，主要得益于积极的市场推广和产能不足的问题得到解决，销量比2018年增长37.06%。

（二）眼科产品

眼科板块，昊海生科视光材料营收1.52亿，同比增长24.55%，是增速最亮眼的领域；主要产品人工晶状体营收4.34亿，与去年基本持平；眼科粘弹剂营收1.13亿，小幅增长6.52%。

视光材料方面，2019年2月，子公司Contamac自主研发的新一代高透氧角膜接触镜材料“Optimum Infinite”通过美国FDA核准后投放市场。该产品是目前全球透氧率最高的视光材料之一，一经推出实现了快速增长。

人工晶状体和眼科粘弹剂产品主要用于白内障手术。2019年，国内部分地区医疗机构受白内障手术市场阶段性整顿规范影响，减少或暂停了白内障筛查活动。受此影响，昊海生科这两类产品营收增速放缓。

（三）骨科产品

昊海生科骨科产品实现营业收入3.59亿，较2018年增加0.59亿，增幅为 19.49%。

具体来看，玻璃酸钠注射液产品营收2.52亿，较2018年增长0.4亿，增幅为19.08%。收入主要受销售量增长驱动。

在我国市场，骨科玻璃酸钠注射液产品渗透率仍处于非常低水平。昊海生科产品规格齐全，近年维持了良好的招标及销售价格体系，竞争优势明显。

医用几丁糖（关节腔内注射用）产品实现营收1.08亿，较2018年增长0.18亿，增幅20.45%。医用几丁糖（关节腔内注射用）是昊海生科独家品种，是国内唯一以三类医疗器械注册的关节软骨保护剂，可用于防治退行性关节炎。

当前，医用几丁糖（关节腔内注射用）产品进入各省收费目录增补及纳入地方医保的工作在稳步推进。若能成功，销售将会有更大增长空间。

（四）防粘连及止血产品

昊海生科防粘连及止血产品实现营业收入1.9亿，较2018年减少0.12亿，降幅为5.74 %。

受到2017年下半年开始的全国性公立医院持续控费控量的影响，多地区限制使用防粘连材料等高值耗材。

昊海生科作为国内最大的防粘连产品生产商，销售额出现下滑：医用几丁糖（防粘连用）同比减少13.9%至0.94亿；医用透明质酸钠凝胶同比减少4.16%至0.74亿。

一方面因为产品用量缩减，另一方面随着京津冀等地招投标价格下降，部分产品出厂价也有下调。

胶原蛋白海绵用于止血及组织填充。2019年，胶原蛋白产品因在浙江、山东、上海等地实现市场突破，营收同比增长45.51%至0.22亿。

二、研发投入有提高

2019年，昊海生科毛利率为77.28%，去年为78.51%，略有下降，主要源于毛利率较高的玻尿酸产品营收占比下降。

期间费用率53.81%，自2016年以来呈增长趋势：销售费用率33.92%，同比增加2.15pct，一直维持在30%以上；管理费用率16.61%，而2016年仅10.33%，保持增长趋势；研发投入1.16亿，同比增长21.71%，全部费用化，占营业收入7.24%，同比增加1.12个百分点，也呈现增长态势。

（数据来源：Choice数据）

管理费用率提高主要因为随着经营规模扩大，行政管理人员增加，导致工资及福利费提升。

此外，业绩下滑的原因还包括：

因部分科研合作项目未达到验收阶段，政府补助收益减少0.1亿；

子公司Contamac在2019年1月出售了Contateq的50%股权，确认了一次性投资损失约953万；

Contamac在2019年4月收购法国人工晶体推注器生产商ODC的100%股权，昊海生科将这次收购产生的交易溢价与对应商誉的差异998万直接确认为收购股权产生的一次性投资损失。

三、结束语

2019年，昊海生科营业收入增幅小，主要因为玻尿酸产品受行业整治和竞品价格下降影响，销售出现下滑。主力产品人工晶状体也受行业政策影响，销售增长被抑制。基本还是以赖大环境为主。

骨科玻璃酸钠注射液、医用几丁糖（关节腔内注射用）、眼科视光材料等产品增长不错，得益于市场的开拓或新产品研发成功上市。

近五年，昊海生科研发投入持续提高，希望公司应用好IPO募集资金，加强研发，真正提升自己的核心竞争力。

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