对话彭博经济学家 | 全球经济局势：东边日出西边雨

对话彭博经济学家，本期重点

全球各大央行的量化宽松政策及其影响

衰退模型显示美国经济已步入衰退

中国复工率已达到90-95%，瓶颈显现

全球观察：大举量化宽松，增加资产购买

新冠肺炎疫情大流行已经迫使全球各大央行采取极端措施支持经济增长，保障金融稳定；而G7国家均已启动或重启大规模资产购买计划：

3月，G7国家央行净买入资产约1.4万亿美元，较2009年4月的2,700亿美元峰值高出近5倍，绝非寻常。

面对市场暴跌及短期国债交易流动性枯竭，金融危机一触即发，美联储不得不采取托底行动，购入高达1.1万亿美元的资产，冠绝全球。

与美联储大幅扩表相比，全球各大央行政策转变步调同样惊人：欧洲央行、日本央行、英国央行和加拿大央行均已实行量化宽松政策，其中加拿大央行为首次实施QE。

首要目标是减少刺激需求和稳定金融市场，但只要疫情封锁不解除，就几乎没有可能降低刺激需求。欧洲央行承诺在必要时自主购入资产，扭转了欧元区外围国家主权债收益率飙升的危险局面。

展望未来，一旦疫情得到控制，隔离措施开始松动，资产购买将对经济复苏起到促进作用。

回顾以往金融危机，央行可以合法地主张购买资产是另一种形式的货币政策，因其可以降低长期借贷成本，刺激私营部门借贷。

但在2020年，该理由并不成立。因为我们尚未走到需要为财政赤字进行货币融资的地步。尽管如此，央行购买国债的主要受益人是政府，因为低廉且稳定的借贷成本将在无重大干扰的情况下吹大赤字气球。

当前极端情况下，这是正确且唯一的政策安排。部分人士甚至建议央行采取更多措施。如果疫情未能迅速得到控制，市场对通胀影响的担忧最终将令央行束手无策。

我们预计，美联储紧急购债力度将逐渐减弱。到2020年底，G7国家总购买规模将接近年初水平，即单月1,000亿美元。这与我们的基准情景一致，即疫情在上半年得到控制，经济在下半年开始复苏。

 随着疫情发展轨迹、财政和货币政策细节更多公布，我们的预测也将随之更新。

欧乐鹰(Tom Orlik)

彭博全球首席经济学家

欧乐鹰先生是彭博全球首席经济学家，他的研究范围覆盖全球宏观经济、政策及其对全球金融市场的影响，常驻华盛顿特区。加入彭博之前，他曾在《华尔街日报》任职。再早之前，他曾担任国际货币基金组织英国执行董事的顾问以及英国财政部的政策分析师。

美国观察：衰退模型100%显示暴雨将至

根据彭博经济研究的美国衰退概率模型，其最新数据已表明经济迈入衰退。尽管经济数据依然滞后，但急剧下跌的金融市场和异常汹涌的失业潮都表明经济增长已戛然而止。

3月的读数显示经济活动陷入停滞状态。而以往，此类信号并不明显，即使是在大萧条前夕。

具体而言：

衰退概率从2月的33%升至3月的100%，期间短暂停留于53%，创下历史最大单月涨幅。新冠肺炎疫情导致经济收缩速度之快、程度之深，可谓绝无仅有。持续时间很大程度上将由停工时长决定。

3月的最后两周，美国有1000万人登记失业。如此汹涌的失业大潮是概率升至100%的主要推动因素。我们对4月份就业报告的初步预测假设，非农就业人数将减少2000万，失业率上升至15%。

我们预计第二季度经济将收缩9.0%，也可能出现更严重的情况，即14%的回调。经济回升的时间和状况则取决于美国及全球的公共卫生危机规模。由于其仍在不断发展，因此存在极大的不确定性。

定义衰退的每个指标都显示经济活动水平大幅下降，其中包括实际GDP、实际收入、就业状况、工业生产和批发零售等。经济活动骤降也将影响企业的利润率。盈利大幅下滑将对企业生产率以及疫情结束后的恢复潜力产生影响。

Eliza Winger

彭博美国经济学家

Eliza Winger女士是彭博美国经济学家，专注于美国经济及全球经济研究。Eliza Winger女士在宏观经济预测方面有着丰富的经验，曾荣获Consensus Economics颁发的2016年度美国准确预测奖。

中国观察：复工率达90-95％，瓶颈显现

据彭博经济研究团队估计，截至4月3日，全国（不含湖北省）复工率为90-95％，较一周前的约90％有所上升。该预测分析不包含湖北省，因其位于新冠疫情震中，经济活动仍旧疲软。若将该省包含其中，将会拉低总体比率。

总体和省份数据表明，规模以上工业企业在3月底已基本全面复产。

钢铁生产和贸易数据显示，建筑活动可能继续增加。

尽管如此，外汇交易量和彭博经济研究的大数据指标均较前一周略有下降，表明瓶颈可能正在显现。

国外需求减弱且未来几个月可能持续疲软，将对复工造成阻碍。

展望未来，振兴第三产业和规模以下企业是恢复经济活动的关键。

我们预计政府将推出更多方案来刺激需求、助推经济。这些政策措施可能向规模以下企业倾斜。

工信部表示，截至3月28日，全国较大规模的工业企业开工率达98.6%，人员复岗率为89.9％。钢铁和电子行业开工率超过90％。

该情况与省份数字所展现的相一致。根据各省官方消息与当地媒体报道，我们计算出：年收入超过2亿元规模的工业企业在3月底的总体复工率为97.3％，比3月的前半个月高出21.2个百分点。截至3月23日，湖北省复工率为85％；全国大多数省份复工率均超过90％。

曲天石

彭博高级经济学家

曲天石先生是彭博高级经济学家，主要负责研究中国宏观经济。在加入彭博之前，他曾在澳新银行集团进行经济和金融市场的研究。此前，他曾在中国人民银行金融稳定局任副处长。

万千

彭博中国经济学家

万千博士是彭博中国经济学家，常驻香港。长期专注于中国内地和香港地区宏观经济分析、政策研究和金融市场。加入彭博之前，万千博士供职于经纶亚洲研究院（香港）的中国研究中心。

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