蓝思闪崩，反思电子一季报的高增长

今日，一季报业绩大幅扭亏的蓝思科技突然闪崩跌停。

虽然公司一直表示订单很好，但一纸“冻结招聘”的通知流出，加之富士康和下游公司都在裁员，市场担忧还没来得及在一季报反映的“砍单”影响，现在真正开始了。

其实这也是近期整个电子板块业绩与股价表现大相径庭的原因。

1、一季度电子板块为什么这么好？

脱水君梳理了已披露一季报预告的电子板块的两个最大细分，半导体和消费电子（手机和PC）。

如下图所示，Q1苹果手机链、半导体、PC端丝毫没收到疫情影响，业绩表现靓丽。安卓系（华为、三星等）的公司业绩已经开始滑坡（猜测可能与年初华为无法使用谷歌GMS服务造成的库存积压有关）。

业绩增长的原因主要围绕以下几点：

①零部件厂商提前备货

去年，各大国际手机厂商都认为2020年是5G手机的大年，因此在12-1月份的时候，各大零件为了1Q20安卓的发布高峰，提前开始准备库存（正常情况下，1Q是淡季，不会准备库存）。

结果后来疫情爆发了，有提前准备库存的公司，1~2月间都还有足够的安全库存可用。因此就体现在了A股电子零部件供应链Q1业绩高增的局面。

②厂商海外有产能布局

在国内一季度疫情爆发，工厂纷纷停工之际，像智动力、立讯精密等企业在越南等地有产能布局，因此没有受到停工的影响。

③半导体行业持续开工

图中还可以看出紫光国微、圣邦科技等半导体公司业绩也没有受到影响，是因为行业具有持续开工的属性，除非是需要人力的环节如封测会受到影响。

总体而言，一季报的业绩大都是去年完成的订单，今年确认收入。海内外的疫情负面影响，并没有在Q1反映，这些影响可能会在二季报体现。

2、二季度高增长能持续吗？

今年一季度，疫情在国内蔓延，国内手机销量大幅下滑44%。如今海外疫情爆发，苹果也宣布关闭门店，参考中国的情况，海外手机市场出货量也将会受到重创。

需求的下滑，会让企业担心“成品变成库存”，进而发生砍单的情况。

从产业链公司的情况来看，这一现象已经发生：蓝思科技停止招人、华为海思削减在台积电20%的晶圆产能、手机代工龙头鸿海2月份营收下滑18.1%。

大家看到电子板块公司1Q20业绩还不错的公司，很可能正处于2Q20经营下滑的状态。申万宏源认为，订单能见度从2Q20下旬起已经开始模糊，预料2Q20仍会持续发生推迟/减产/砍单等现象。

3、电子板块的两大预期差

但电子板块也不用太悲观，从目前板块整体PE来看，基本已经回到去年三季度，也就是电子板块业绩整体爆发的时候，悲观情绪已经得到较大释放。未来的投资机会，可能来自板块中的两大预期差。

预期差一：苹果产业链可能成为Q3电子板块的胜负手

天风证券郭明錤认为，苹果供应链将受益iPhone规格升级，预计产业链最快将在5月上旬得到品牌客户明确的三季度订单需求，改善或优于市场预期。

结合今天最新的产业链消息，台积电遭华为海思砍单5nm产能，由苹果全部吃下，还要求台积电第四季度追加近1万片产能。似乎也验证了苹果产业链存在预期差，但是还需要数据进一步验证。

预期差二：PC成为唯一逆势而上的电子

目前全球都笼罩在疫情阴霾下，使得远程服务与宅经济需求升温。京东3月份“数码日”笔记本电脑的销量同比大增4.67倍。大厂宏碁、华硕和微星都对2Q20释放出乐观信号。

另外，4月份起AMD、Intel和英伟达等国际大厂都将推出CPU/GPU新平台，因此电脑及周边逆势增温。AMD封测厂商通富微电，显卡PCB板龙头胜宏科技有望受益。

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