Disney+的5000万付费用户，扶不起四面楚歌的迪士尼

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迪士尼最新宣布，它的流媒体服务Disney+在上线五个月后用户突破了5000万。然而，疫情对迪士尼其他业务的冲击实在太大。单凭“初出茅庐”的Disney+，还不足以拯救迪士尼于水深火热当中。年初迄今，迪士尼股价已经下跌逾30%，市值蒸发约750亿美元。最赚钱的主题乐园要两年时间才完全恢复？根据2019财年的年报，迪士尼目前四大业务板块的营收占比如下：主题乐园、体验与产品营收262.25亿美元，占比37.7%，同比增长6%；媒体网络营收248.27亿美元，占比35.7%，同比增长13%；影视娱乐营收111.27亿美元，占比16.0%，同比增长11%；直面消费者&国际业务营收93.49亿美元，占比13.4%，同比增长173.8%。最受影响的当数主题乐园。截至目前，迪士尼在全球的六个主题公园都处于暂时关闭状态，除了日本东京迪士尼初步定下4月20日或者更晚开放之外，其余的公园都没有确定开放时间。迪士尼在3月19日提交的一份SEC文件显示，单单是上海和香港迪士尼公园的关闭，就可能令迪士尼损失2.8亿美元的收入。在之前的文章《迪士尼突然换帅！流媒体业务高管“意外”落选，该如何解读？》中，我们曾提及，主题公园已经逐渐成为迪士尼的主要盈利来源。在2019财年，这部分业务的营业利润增长11%至67.6亿美元，媒体网络部门虽然仍然是盈利大头，但增速只有2%，包括流媒体Disney+在内的直面消费者部门营业利润甚至是下滑的。主题公园的重要性不言而喻，但华尔街的预测并不乐观。富国银行预测，2020财年下半年，迪士尼主题公园的游客将为零，到2021年才有望恢复50%，而且除非检测和疫苗得到普及，否则主题公园无法恢复到接近满负荷的水平，这可能需要24个月的时间。机构古根海姆也称，投资者低估了主题公园业务持续承压的时间，即便在封锁期结束之后，其业务恢复也会较为缓慢，届时可能还会进一步下调目标价。该机构目前给予迪士尼100美元的目标价。

迪士尼股价走势，来源：英为财情Investing.com

电影、体育直播ESPN、广告无不受冲击其他业务板块同样压力山大，感受最明显的是迪士尼影片的撤档。备受关注的 《花木兰》、《黑寡妇》、《X战警：变种人》都已经延迟上映，6月以前的电影档期几乎全部取消。以《花木兰》为例，原本预计票房能达到2亿美元，现在数千万美元的宣发费用都打了水漂。去年的1月1日到3月15日，迪士尼的北美电影票房是4.896亿美元；相比之下，今年同期之有2.327亿美元。在影院已经悉数关闭的情况下，预计未来几个月的数据会更加糟糕——去年的4月1日到6月30日，迪士尼的北美票房高达15.4亿美元。没有了体育赛事直播，迪士尼的ESPN也非常尴尬；广告主都在砍预算，传统媒体广告平台首当其冲，美国三大电视网ABC正是迪士尼所有。这对迪士尼的媒体网络业务将是非常大的冲击。截至4月3日，分析师对迪士尼二财季（财报将于5月12日公布）的营收预期从195.6亿美元下调至184亿美元，媒体网络营收预期从66.9亿降至66.2亿，主题乐园、体验与产品营收预期从65.8亿降至59.7亿，影视娱乐营收预期从29.7亿降至27.3亿。每股收益预期从1.2美元降至1.02美元。更加增添了不确定性的是，迪士尼正处于换帅阶段。2月底，迪士尼突然宣布首席执行官鲍勃·艾格（Bob Iger）卸任，原主题公园业务主管鲍勃·查佩克（Bob Chapek）接任，立即生效。在当前的疫情阶段，投资者最不愿看到的就是不确定性。总结可能没有哪一家大型公司像迪士尼一样，几乎所有的业务线都受到疫情的打击。四面楚歌之下，尚未盈利的Disney+流媒体服务就算增长强劲也只是杯水车薪。当然，迪士尼仍有充足的流动性来渡过这场危机。截至2019年12月28日，迪士尼账面上有68.33亿美元的现金和现金等价物，还有122.5亿美元的可循环信贷额度。但迪士尼业务的恢复，可能会比市场预期的还要缓慢。Disney+用户增长迅猛推动的股价反弹，恐怕也无法持续。点击文末【阅读原文】查看迪士尼实时股价。

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