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全球公共卫生危机蔓延，对美国经济的负面影响居高不下，市场恐慌情绪甚嚣尘上。为了缓解短期的流动性危机，美联储这两周以来接连放宽流动性，此前已经将货币利率降至零，周一更是宣布开启无限量QE。与此同时，全球各大央行亦陆续采取降息及其他行动以支撑经济。不过，虽然市场形容美联储此次是“直接把水龙头卸下来了”，美股市场周一仍然收跌。目前来看，美元的流动性似乎也尚未解决。市场分析师认为，美联储当前的措施或只能起到缓解作用，并不能根治美元紧缺问题。野村证券外汇策略师认为，美联储的QE措施将在一定程度上缓解美元需求压力，但许多国家不得不大幅扩大赤字规模，同时又缺少美元的基本情况无法得到根本性改变。同时，荷兰合作银行外汇策略师Jane Foley也指出，美联储的无限量QE应有助于缓解货币市场的某些压力，但美元的前景更多地取决于系统的压力程度，货币市场压力越大，投资者越有可能恐慌性买入美元。高盛也不认为美联储无限放水就能解决美元流动性危机。高盛认为，若决策者最近采取的措施无法阻止美元飙升，就有理由在外汇市场采取定向干预。在美联储的一系列行动以后，人们开始讨论无限量QE无效的情况下，美联储还会采取什么措施，其中有一项就是——负利率。负利率对于美联储来说，并非绝对不可能的选项。根据英为财情Investing.com的美联储利率观测器显示，相较于上周，预期美联储将在后市采取负利率的预期已经有所提升。
美联储利率观测器，来源：英为财情Investing.com
那么，在美联储持续宽松的货币政策之下，美股投资者应该关注和规避哪些板块？规避银行保险等“赚息差”的金融股全球央行实行宽松的货币政策是对抗经济下行的有效和必要之举，但是却也给依赖净息差牟利的行业构成了直接威胁。银行就是最为典型的代表——银行的主要收入来源是客户贷款和存款之间的息差，由于存款利率具有固定性，而贷款利率的灵活度比较高，当基准利率上升时，银行就可以向贷款的客户收取更高的利率，而银行资金成本（即存款利率）没有大的变化，银行就可以从中赚取更高的净利息收入。而当利率下降时，情况就恰好相反。银行的盈利能力就会被削弱。除了银行业以外，保险行业也是很好的例子。因为保险公司的其中一个盈利来源就是把保费投资于证券，当基准利率下降时，债务证券的收益率普遍会下跌，保险公司的投资回报就会受到挤压。2008年金融危机来临时，包括各大银行、保险机构和投行在内的金融机构是罪魁祸首，如今他们的资本状况比十几年前要好很多，但是即使如此，它们在当前的超宽松环境下，仍然承受着压力。随着病毒危机对市场的冲击，以及美联储迅速采取行动保持市场流动性的举措，美股市场中各大银行的表现近期可谓“大起大落”。虽然美联储周一宣布了无限量QE等新的刺激举措，但是标普大盘仍然收跌，而同时，银行股跌幅更甚，KBW银行指数 (NASDAQ:KBWB)下跌逾7%。到目前为止，摩根大通 (NYSE:JPM)的股价今年已经大跌了41.6%，而高盛 (NYSE:GS)和美国银行 (NYSE:BAC)的股价也已经分别下跌了40.5%和46%。
KBW银行指数历史K线图，来源：英为财情Investing.com
与此同时，从今年开始，银行必须采用一种新的会计准则，即Current Expected Credit loss，简称CECL，可以理解为是“当前预期的信贷损失额度”，也就是在银行发放贷款的当下，就必须开始估算改款损失。早在病毒危机以前，银行们已经很抵触这一会计准则变更，而当下，富国银行的分析师Mike Mayo直接称目前是改变银行贷款损失会计方式“最糟糕的时机”。关注需要大量资金的重资产行业虽然很多投资者更偏向于对轻资产行业的投资，但是重资产行业在当前各国央行的宽松利率背景下，却有望获得额外回报。需要注意的是，利率下调在削弱金融产业赚息差能力的情况下，却有利于重资产企业扩张，因为重资产行业往往需要大量的资本性投入，而公司投入的资本越大，其所形成的行业壁垒也就越牢固，可以形成强者恒强的趋势。如房产信托，在此时就可以通过借贷来购入更多新物业，扩张物业组合，房地产发展商也可以通过发债来支撑大型项目所需的巨额前期投入。在当前的宽松周期下，基准利率接近0，甚至有朝一日到达负利率，这类企业的融资成本相应就会有所下降，变相加强了其扩张的成本，提高了盈利能力。投资者结合当前病毒流行，“宅经济”兴起，拥有重资产的物流公司也是不错的选择，在亚马逊等电子商务行业受益之际，物流公司作为这一行业不可或缺的“合作者”和“竞争者”，此时也是借入资金组建更大更强物流资产的好时机。不过，投资者需要注意的是，重资产行业的负债往往较高，企业需要大量的资金去购置发展所需的资产，而负债是通常企业会选择的途径，所以投资者需要关注企业财务风险，这类企业的资产负债表的灵活性尤为重要，对于使用太多财务杠杆的企业最好是“敬而远之”。与此同时，在当前流动性危机下，重资产行业作为每年要支付大量资产折扣和支付利息的公司，现金流也是投资者必须关注的公司财务重点。与此同时，投资者还需要关注的是，当前的宽松货币政策背景是病毒危机可能引发经济衰退，美联储不得已而为之的。如果病毒风险不能尽快解除，美国的实体经济大幅下挫，那么重资产行业也不能幸免，低成本融资的益处也会失效。点击文末【阅读原文】使用美联储利率观测器工具。
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