“酒店三巨头”疫情压力测试：锦江酒店，全球第二大，大而不会倒 | 风云主题

作者 | 紫枫

流程编辑 | 小白

上市24年分红21次，累计分红45.3亿，超过94.7%的上市公司。

如果要问本次疫情哪个行业受冲击最大，估计不少老铁都会提到酒店业。

据媒体报道，今年2月，万豪酒店大中华区的RevPAR同比下滑近90%，促使亚太地区指标下滑50%。

希尔顿和温德姆酒店也调低了对2020年一季度的预期，前者预测EBITDA比去年同期下降1000至2000万美元，后期预测下降500万美元。

可想而知，锦江酒店（600754.SZ）、首旅酒店（600258.SZ）和华住（HTHT.O）这国内酒店三巨头，受到的冲击当然也不会小。

3月17日，华住集团创始人、董事长兼CEO季琦在公司内部信中透露，新冠肺炎疫情至今，华住的经济损失巨大：损失的潜在营业收入约38亿，是2018年总营收约100亿元的38%，开店亏损约25亿。

风云君不禁好奇，作为国内酒店业大哥的锦江酒店到底有多少家底来抵御疫情的冲击？

旗下品牌的表现如何？

财务表现是否符合大哥的“气质”呢？

一、“有限服务酒店”

锦江酒店的业务还包括餐饮，但由于该部分的收入占比极小，因此本文将聚焦其酒店业务。

先说说“有限服务酒店”的概念。

有限服务酒店与全服务酒店不同，是指为客人提供基本服务的酒店，最大的特点即性价比高，一般服务于中低端消费群体。

经营模式上主要分为“直营经营”和“加盟特许经营”两种。

直营模式，是指通过自有物业或租赁物业的形式，使用公司旗下特定品牌独立经营酒店。

直营酒店的主要收入来源为客房收入及餐饮收入，并享有或承担酒店的经营收益或损失，租期较长，一般为15-20年，而成本基本为人工、租金、折旧摊销等。

加盟特许经营模式，主要分为“特许经营”和“受托管理”两种形式。

特许经营，是指公司通过与酒店业主签署特许经营合同，将公司旗下所拥有的品牌、经营方式等经营资源在约定期限内许可给受许酒店使用，并收取特许经营费，成本主要为后台支持成本。

受托管理，是指公司通过与酒店业主签署管理合同，由公司代为管理。公司的主要来源为收取的管理费和订房服务费等，而成本是管理团队成本和后台支持成本。

而锦江酒店的分类方法是：按照开业前提供加盟咨询服务和开业支持服务（工程改造、酒店系统、人员培训）而收取前期服务费（首次加盟费），和开业后授予使用酒店品牌权利而收取的持续加盟费。

此外，为了在全国范围内扩张，增加加盟酒店的数量，公司需要寻找适合直营的物业以及可以租赁、承包或委托管理的酒店，因此会与拥有一定信息资源的中介合作，并在事成后支付中介服务费。

以2018年为例，锦江酒店支付中介机构3006.63万元，首旅酒店支付中介服务费6683.02万。

目前有限服务连锁酒店分经济型和中端两大类。其中经济型酒店始于2002年如家酒店的创立，中端连锁酒店始于2008年如家的和颐酒店。

2002至2012年是国内经济型酒店发展的黄金10年，但是随着民众荷包日渐丰厚，不满足于居住单调乏味的经济型酒店，于是中端酒店开始崛起，并成为三大酒店集团一直转型发展的重点。

二、锦江酒店成长史

锦江酒店曾用简称“新亚股份”，于1996年10月上市，是A股的“老古董”了。

（一）发展脉络

2003年以前，新亚股份开展多元化经营，客房、餐饮和商场均是其主营业务。

2003年，上海市国资委批准，控股股东新亚集团和锦江集团等资产组建锦江国际集团，并且把新亚集团的国家所有者权益整体划转至锦江国际集团，划转额达19.99亿元。

同时，公司更名为“上海锦江国际酒店发展股份有限公司”，A 股简称变更为“锦江酒店”。

2003年12月，锦江酒店与锦江国际集团进行资产置换，剥离了非主营资产，置入锦江国际酒店管理有限公司，确立了以酒店业和餐饮业为核心的产业架构。

随后在2010年，与大股东进行资产置换，用星级酒店业务相关资产置换锦江酒店旗下经济型酒店资产，合计持有锦江之星80%股权，主业转变为经济型酒店业务。

2015年后，公司进行一系列大型并购，把卢浮集团、铂涛集团和维也纳酒店相继收入囊中，往中高端酒店的方向加码。目前公司已成为国内拥有中高端酒店房间数最多的公司。

2019年，美国《Hotel》杂志公布了“全球酒店集团325强”的最新排名：位居榜首的是于2016年收购了喜达屋的万豪，去年排名第二的希尔顿下滑至第三名；

中国酒店业三巨头锦江国际、华住酒店和首旅如家齐齐跻身前十，其中，锦江国际打败了希尔顿、洲际、温德姆等巨头，逆袭为全球第二。

（锦江酒店旗下各酒店品牌）

（二）市占率第一

伴随着连续大型并购的，是飞涨的酒店数量及房间数量。

2014年至2018年，公司的酒店总数从968家飙升至8161家，增幅高达7.43倍，其中仅2016年就增加了3645家酒店。

值得注意的是，自2016年起，公司直营门店就出现缓慢下滑趋势，新增门店数全部由加盟店贡献，表明公司全力转向轻资产运营模式。

同期，公司的房间总数从11.6万间迅猛增长至81.32万间，增幅高达6.01倍。

直营门店的减少，也意味着直营房间总数的下滑，对应房间总数下降至2018年的11.54万间，而加盟店的客房数量已飙升至61.73万间。

根据盈蝶咨询的数据，2017年锦江酒店的市占率约为20.31%，是国内排名第一的酒店集团，首旅如家集团和华住酒店分别为12.59%和11.17%。

具体看行业前三名的酒店，根据3家公司的年报数据，2016年至2019年三季报，锦江酒店的酒店数量遥遥领先与其他两家酒店，且每年仍新增约800家酒店；

而首旅酒店和华住酒店在2018年双双突破4000家酒店，但在2019年三季度拉开约1000家的差距。

而房间总数反映出类似的变化，锦江酒店以每年超8万间客房的速度上升，而其他两家公司的客房增长速度相对较慢。

锦江酒店近年来转型中端酒店的趋势非常明显，2018年全年新开业中端酒店799家，经济型酒店减少50家，2019年前三季度就几乎追上2018年全年。