【原油】一则消息宣告美国正式加入“战局”，真正的博弈似乎才刚刚开始！

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摘要：WTI原油期货于上周四（3月19日）创下史上最大单日涨幅后再度重挫逾20%，一则消息宣告美国正式加入原油“战局”，油价短期局势变得更为清晰明了，反弹或将一触即发！但博弈似乎才刚刚开始。

美国正式加入原油“战局”，梳理油价的影响因素！

上周五（3月20日）WTI原油期货在刚刚经历史上最大单日涨幅30%后再度重挫逾20%，油价自高位28.52美元大幅下挫逾20%至日内低位22.49美元，其后辗转回升至23.75美元附近修整，最终仍录得12.3%的跌幅。WTI原油期货上周累计下跌29%，创1991年1月以来最大单周跌幅！不过，上周五（3月20日）市场的一则消息似乎已为油价定下了短期底部——特朗普政府计划向沙特派遣一名能源特使，以便于与沙特就稳定全球原油市场展开工作。这意味着全球最大的原油出口国美国向世界正式宣告将干预沙特与俄罗斯之间的原油价格战。但以美国页岩油生产商目前面临的困境而言，与其说是干预，还不如说是美国已打算作出让步以谋求美、俄、沙特三方会谈。稍早前有消息显示，作为美国最大产油州的德克萨斯州已在考虑通过减产以应对油价下跌，为数十年来首次！无论怎样，美国的表态无疑令油价短期局势变得更为清晰明了。毫无疑问，目前影响油价下跌的两大因素为COVID-19疫情以及沙特、俄罗斯的增产，这两方面分别影响了油价的需求及供给两端，促使油价自1月初以来录得近70%的跌幅！沙特、俄罗斯的增产为油价暴跌的直接诱因，而油价暴跌的直接结果是令石油价格变得比矿泉水更便宜，进而令生产成本远高于沙特、俄罗斯等传统产油大国的美国页岩油生产商面临巨额的债务危机。据数据显示，北美油气公司在未来四年面临2000亿美元的到期债务，其中仅2020年的到期额就高达400亿美元，上周四（3月19日）有消息显示美国页岩巨头之一的切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）向债务重组顾问寻求帮助，为债务重组作准备。

切萨皮克能源 (CHK)股票价格

该公司自2020年以来累计下挫近80%，自2019年4月份以来累计下挫近100%！这充分体现了目前美国页岩油商的处境，因页岩油的开采难度高特点，成本问题成为了页岩油的一大弊端，页岩油商只能在不断研发新技术以压低开采成本，而发行收益率高达12%-20%的高收益债成为页岩油商获取资金的重要渠道。而据消息显示，切萨皮克能源公司在油价重挫前就已经有近90亿美元的负债。美国页岩油商的尴尬境地成为近年来不断增加原油出口规模的美国向沙特、俄罗斯伸出“橄榄枝”的重要原因。另一方面，COVID-19疫情在全球范围内的蔓延影响分为两个：1，国际贸易、交通运输减少对原油需求下降；2，全球经济放缓对原油需求量下降。据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的最新统计数据显示，截至目前美国累计新冠肺炎确诊病例升至35211例，死亡471例。同时美国总统特朗普（Donald Trump）宣布美国纽约州进入重大灾难状态，并正考虑对更多区域宣布进入灾难状态。疫情在全球范围的蔓延令各国相继加强管控，国际贸易、交通运行随之减少令市场对原油需求有所下降，但更为严峻的是在此期间美国股市在短短十个交易里经历了史上五次熔断当中的四次！“美元荒”瞬间成为美联储的头号难题，据消息显示，万亿资管巨头贝莱德和先锋领航集团宣布提升部分债券ETF的赎回费率，这被市场解读为美国债基的流动性到了非常紧张的时刻。与此同时，彭博巴克莱美国企业高收益指数显示，上周五（3月20日）美国垃圾债券与国债之间的息差扩大37个基点至1013个基点。一系列现象均表明在疫情冲击下美国经济出现衰退几乎无悬念，而信用风险的问题甚至有机会发展成为全球金融危机，随着市场对全球经济前景趋向悲观，各大机构纷纷下调2020年原油价格预期，其中标普下调WTI原油预期10美元至25美元/桶。尽管如此，笔者仍认为油价已踏入了短期底部区域，COVID-19疫情的冲击存在短期性特点，即使对经济造成冲击但其影响力及影响时间均无法与2008金融危机相提并论，目前大部分国家正推出更多的防疫及宽松举措，美联储宣布与更多央行设立美元互换安排以解决流动性问题，这令疫情对油价的冲击某程度上而言以难更进一步。另一方，美国释放减产的表态有助于于短期内缓和俄罗斯与沙特之间的分歧，一旦任何两方或三方就减产问题作出谈判，均有望刺激油价形成较大规模反弹！

页岩油减产并不可信，真正的博弈似乎才刚刚开始！

油价短期踏入底部区域并不意味中期前景转向乐观，如果要真正了解目前美国、沙特、俄罗斯三足鼎立的局面，首先需要了解一下美国页岩油的特点！页岩油，亦称母页岩油或油页岩油，是一种非常规石油，制备方法是加热分解油页岩，加氢或热溶解。页岩油气井的开发周期一般只需 3-6 个月。美国页岩油气的开采成本高，但生产灵活度高，油价远低于成本时，新井产量衰减较快，可实现迅速减产；当油价成本时，开启库存井可实现迅速增产。从上述特点可以总结出，页岩油具有灵活性，这意味美国存在暂时减产以帮助页岩油商走出困境的可能。上周六（3月21日）公布的美国至3月20日当周石油钻井总数(口)下降至664，不及前值683，为三周来的首次下跌。事实上，美国页岩油减产的意愿确实并不可信，因美国页岩油的发展战略符合美元石油的核心利益，这也是美国得以从短短二十年间从原油进口国变为第一大原油生产国的根本原因。值得留意的是，自2003年起，美国在中东参与的一系列战争均表明石油为美国的核心利益所在，2003年伊拉克、2010年利比亚、2013年委内瑞拉以及目前的伊朗，美国对重要产油国的打压的步伐似乎未曾停却，在俄罗斯看来，一旦伊朗沦陷，其将会成为下一个打压对象。目前俄罗斯增产态度仍未改变，对美国宣布减产更是视若无睹，俄罗斯塔斯社发表社评称，美国的“计划”显而易见是不可相信的，不久的将来将会被验证。另一方面，沙特得益于中东各国受到美国打压及自身拥有的大量石油资源而一举形成中东的领头羊，随着沙特政权趋向稳定，2030愿景计划成为沙特的重要目标，在此情况下美国与沙特的关系似乎变得更为微妙。根据历史经验，作为有海权优势的美国更希望看到中东各国互相制衡，目前沙特的一枝独秀并非其所愿。尽管在短期油价大幅下挫的情况下极有可能引发沙特、美、俄三方会谈或美国与沙特组建联盟减产，任一情况都将引发油价反弹，但就长期而言，三方对全球原油市场的争夺正演变的愈发激烈，全球原油市场未来将如何演变，我们拭目而待！

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