“避险之王”失灵？为何黄金白银不涨反跌？
作者&来源| 超哥说定投(ID:FundCat)
“乱世黄金，盛世古董”的道理大家都懂，但这次却有点失灵，在最近全球“熔断潮”中，尤其是美股连续熔断三次时，黄金和白银也跟着大跌，完全没有”避险之王”的美誉，到底为什么呢？黄金“牛市”还能延续吗？
首先咱们先分析原因，超哥认为主要有三个。
第一，通缩预期，最近石油大跌，导致通胀的压力大幅下滑，而通胀的对立面就是通缩，物价低的吓人，到现在为止，所有国家就算出现通胀，也不愿意看到通缩，当年的美国大萧条就是例子，对社会经济伤害很大。
目前看，又有了这个征兆，美国的经济可能再次陷入衰退，从低通胀变成通缩，大家知道美国是页岩油大国，市场上大部分高息企业债集中在这个行业，债务压力相当大，更禁不起油价大跌的折腾，再加上石油就像一个锚，很多商品都是石油的衍生品，如果石油长期阴跌，很多大宗商品也要跟随下跌，二次加剧制造业企业的压力，比如最近其实不止黄金白银，铜铝镍，石油塑料化纤等都在大跌，而白银之所以跌得更多，是因为有避险和工业双重属性，市场中投机的散户更多，加剧了不理性抛售。
第二，流动性恐慌，这次美联储在十天内，把降息“子弹”几乎打光，利率接近0，十年前国债利率也在接近0，并且重新上线几千亿量化宽松，还“直升机式撒钱”，给美国人直接打现金，生怕大家没钱花，可想而知市场得有多缺钱啊。
其实还真不算激进，这次美国财长预测，新冠将导致20%的美国人失业，一般来说，政府的数据都是保守的，而美国目前有近三分之一人口是服务业，比如服务员，快递员，修理工等，他们受到疫情影响最大，外加上这些底层人没有多少存款，一旦大面积失业，光救济金就能把老美吃空，再加上小企业倒闭潮，社会现金流会突然枯竭，而对很多企业来说，现金流就是命，为了活下去，肯定要不计成本地卖出流动性最好的资产。
最近多国股市熔断就是这个原因，当股票卖不出去了，就得卖黄金白银，国债等等，历史上08年的次贷危机也是如此，雷曼倒闭，银行挤兑，黄金白银跟着持续下跌，直到危机后期才止稳。毕竟危机中，作为贵金属的黄金白银来说，不当吃不当用，没有粮食来得实在，没有现金花的痛快。
第三，各种做空工具的替代效应，08年次贷危机教育了所有金融机构，一定要有量化对冲意识，靠做空来保护自己，所以现在大到金融机构，小到散户，都学会了做空赚钱，做空工具也越来越多，比如股指期权，融券，股指期货，恐慌指数，看空ETF等等，大部分是有杠杆的，并且还不小，一般从0.5到10倍不等，一天涨个几十点，这可比做多黄金白银要刺激多了。
但也是双刃剑，做空难度是很大的，更加考验一个机构的流动性和风控，比如昨日传言桥水公司巨亏“爆仓”，很可能就是资金成本过大，导致资金链吃紧，然后不得已抛售黄金，股票等资产，这还不算最坏的，最近很多国家直接禁止做空，那么一样可能出现流动性风险，造成对冲失败，多杀多踩踏，即使后面市场再跌也和自己没关系了，所以空头往往会倒在黎明前。
那么说了这么多黄金白银的利空，还有没有利好啊，难道黄金的“牛市”要终结了吗？恰恰相反，超哥认为黄金长期走强的基础更牢靠了。
因为在全球经济衰退预期加强下，“乱世黄金”更加有效，目前只不过还缺少一个实锤。其实即使没有这次新冠疫情，欧美日韩等发达国家，也已经进入衰退的边缘，这次只不过推了一把，让本身疲软的需求雪上加霜，黄金这两年的强势就在反映这种预期。
借鉴黄金历史走势，如果今年下半年全球经济复苏不理想，一旦确认经济中长期疲软，黄金白银的避险功能就会回归。而这次调整下蹲的越深，后期弹性就越大。尤其是目前金银比已经突破历史最高80倍水平，达到了惊人的120倍，也就是说，黄金已经比白银贵太多了，长期很难维持这种比率。从历史上看，白银最终还是要追上黄金的涨幅，甚至超过，维持在50—60倍的水平比较合理，如果按照这个计算，那么白银就还有一倍的上涨空间。
不过这只是理论上，在危机后期才有效，市场理性后会慢慢修复比率，目前来看，咱们谁也无法预测后面的发展，往坏处想，流动性如果持续紧绷下，黄金和白银中短期还有向下空间，我们谁也无法预测底部，但就像刚才分析的，在经济中长期放缓周期下，黄金的避险功能依然优秀，最近其实就算下跌了，也比大部分股票指数跌得要少的多，超哥会继续用定投黄金基金的方式抄底，只不过会减少定投的比例和金额，降低回调的风险。
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