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疫情的经济后果

作者: 全球宏观投机 | 2020-03-20

随着资本市场的恐慌暂时告一段落,我们开始分析疫情的短期和长期经济后果。

1、短期看一季度甚至二季度的经济会受到严重冲击。尤其是与居民消费相关部分。电商虽然有部分免疫能力,但是由于物流的极大受阻(我个人的经验是顺丰隔日到的服务延长到4天),导致了电商也处于困境。制造业则因为开工延迟带来损失,唯一不受损的目前看来是经济租金提供者,地租,房租,利息,税收等。对经济的冲击程度主要取决于复工时间,包括居民服务业的重新开张,工厂和工地的返工日期。就短期的冲击而言,其实有一个非常简单的方法,那就是用去年日均GDP来计算冲击有多大,感兴趣的圈友可以自行计算;

2、但是比经济数据更重要的是系统的稳定性,即:这个冲击是否会在短期产生大量失业和企业倒闭。以餐饮行业作为样本分析。截止2017年,中国餐饮业估计就业人口达到3000万人(数据来源于人民日报2018年12月17日),最简单外推,2019年底我国餐饮就业人口至少达到3300万,这还不包括与外卖相关的送餐服务行业,提供餐饮软件服务,房租服务和其他相关行业的人员,保守估算,影响就业人口4000万应该没有太大悬念。我国餐饮业主要由中小企业构成,这几天流传的西贝莜面所讲的企业只能活3个月并不是危言耸听。与餐饮相关的还有诸如酒店、民宿等新兴业态。旅行限制几乎让很多行业陷入了完全停滞(我打电话咨询了好几家滑雪场,全部关闭)。

餐饮是一个现金流行业,很多企业主利用现金流投资了一些长期项目,一旦现金流断流,同样会影响诸如房地产、水电站等长期项目的建设和运营。

如果引发上述行业大量的破产从而导致失业问题,这会给经济稳定性带来巨大挑战,这个打击面不亚于过去几年供给侧、环保、金融去杠杆对中小企业的打击,而不同的是,供给侧和环保还至少有大企业及其员工获益,某种意义上是一种社会资源和财富的再分配,就社会需求总量而言,降低有限,但这次是全社会无一收益,对经济的冲击是前所未有的。这是当下最重要的观察点,即经济体的脆弱性到底如何。

这个打击从分析的方法论上面,可以等同于外部冲击导致的资产负债表恶化,现金流和盈利恶化危机资产负债表健康,这是政策需要的发力点。

3、疫情的中期及长期经济后果。在凯恩斯框架里面,长期投资主要取决于动物精神和不确定性。疫情放大了不确定性,这种不确定性,不仅仅是来自于疫情本身可能的长期化,更多来自于疫情背后暴露的问题,比如地方管理体系的漏洞,专业技术人员与政治官僚的潜在冲突,体系过于庞大以后对冲击的脆弱性。这可能会引发全球产业链重构过程的加速。当局不能低估这类风险。

就长期看,全球产业链重构并不是一件多么可怕的事情,产业升级是正常而自然的,但是产业链重构过程可能是很脆弱的,即一些冲击可能让产业加快转移,而新产业和新就业机会并未创造出来,这样就会给经济带来短期冲击。

另外要理解不确定性,不确定性包括很多方面,尤其是政策方面的不确定性以及行政管理当局应对危机的能力。如果地方官员无法表现出以商业利益和居民利益为优先的取向,企业家和投资者会重新评估投资的可行性。

4、上面分析的短期和中期效应,既是我们观察金融市场下一步发展的关键节点,也是制定应对政策的出发点,如果能有针对性的出台各种应对政策,那么,疫情的经济冲击是可以度过的,如果出台应对政策不及时,方向错误,那么,就会带来金融市场的二次探底和长期实体投资的信心衰败。

注:本文为今天交易日记。

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