10年期国债期货突破历史新高，未来两周将迎关键“窗口期”

市场遭遇黑色星期一，国债大涨。

10年期主力合约涨0.48%，盘中一度涨0.79%报102.255元，创上市以来新高；5年期主力合约涨0.23%，盘中一度涨0.52%报102.435元，创上市以来新高；2年期主力合约涨0.07%，盘中一度涨0.22%报101.39元，创上市以来新高。

国债期货急升

周一盘中，10年期国债期货主力合约跳升。期间一度涨近0.8%至102.255，突破2016年高点同时，创造了历史新高。午后有所回落。

银行间现券收益率大幅下行逾10bp，截至16:30，10年期国开活跃券190215收益率下行10.27bp报3.0275%，盘中一度下行11.52bp报3.0150%，创2016年1月13日以来新低；10年期国债活跃券190015收益率下行10bp报2.5250%，早盘一度下行11.5bp报2.51%，创2002年6月24日以来新低，30年期国债活跃券190010收益率下行16.5bp报3.13%，创2016年11月4日以来新低。

全球国债收益率跌至阶段新低

全球行情方面。周一盘中：

1、美国10年期国债期货触及上涨上限，导致交易短暂暂停。当日澳元闪崩令各个市场陷入严重避险情绪之中。

2、日本指标10年期国债期货开盘上涨0.73点，触及去年9月以来最高水平。

3、印度十年期国债收益率跌9个基点至6.09%，创2009年以来的新低。

申万宏源孟祥娟研报早前分析，继美国3月3日晚间宣布紧急降息50bp之后，澳大利亚、加拿大、沙特、阿联酋、马来西亚等各国央行跟进采取降息动作，预计短期内海外风险偏好难以快速提升，货币政策宽松局面将延续一段时间。伴随市场对全球范围内各国央行陆续降息的预期上升，多国债市利率近期均加速下行。

未来两周迎来重要“窗口期”

华泰期货研报分析，首先疫情或会通过影响全球经济而施压国内需求对我国经济产生不利影响；其次美联储降息 50BP，美国利率近期快速下行，中美利差又大幅拉大，或在一定程度吸引外资配置，配置端施压国内利率。

报告认为，宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间。

南华期货研报分析，总体来看，国际上疫情迅速蔓延，将对全球经济造成明显冲击，中国也很难独善其身，不能对经济恢复过于乐观。经济下行预期叠加全球降息潮来临，我国降准降息概率大增，20号之前都将是降息窗口期，宽松预期和避险情绪继续支撑债市。

2月20日，央行公布1年期、5年期LPR分别为4.05%、4.75%，分别较上次下调10BP、5BP。而在2月17日，央行已公布1年期MLF（中期借贷便利）中标利率下调10BP。

下一轮LPR报价将于3月20日公布。此外，3月18日美联储将召开会议。

不过，国信宏观固收此前研报判断，由海外疫情蔓延以及美股暴跌推动的行情难以持续，当前10年期国债收益率已经处于历史低位，风险较大。一方面，我国经济最低谷的时期已经过去；另一方面，宽松的货币政策目前主要新增方向在信贷支持。再考虑到美股经过前期的暴跌后风险已经释放较充分，靠风险偏好下降情绪推动的行情也难以持续。

另外值得注意的是，10年国债利率已经突破16年底部，而国债期货价格却还没有突破16年高点，表象原因是当前国债期货基差较16年更高，而基差相对更高的原因是投资者风险管理意识的增强和做多基差的预期。

浙商证券认为，未来一段时间，10年国债收益率主要受产出缺口变化和10年美债收益率变化影响，阶段性底在2.5%。

首先，海外疫情，特别美国疫情究竟如何演化很难预判，如果疫情要到4月中下旬才能扭转向好，那未来一个多月全球市场仍将处于避险状态；从美债收益率自身变化看，在3月3日联储紧急降息50BP后，市场预期3月18日联储还将降息50BP，3M美债在快速消化这种预期，收益率回落超100BP，前期10Y3M利率倒挂得到扭转。短期对政策预期的反应已较为充分，长短端收益率继续下行概率不大。

其次，国内疫情形势进一步好转，3月10日以后，除湖北以外省市复工复产将会继续改善，消费和投资将修复和反弹，内需增强，经济产出缺口将较明显弥补，这会对债券收益率下行形成“阻挡”。

最后，3月以来国内货币市场利率较为明显回落，这可能是市场对联储降息后中国央行跟随降息的反应，后续OMO、MLF等利率下调只是兑现市场预期，对市场边际影响将有限。

申万宏源研报认为，整体来看，周内海外“降息潮”对国内债市情绪上有带动，但国内货币政策及债市并非简单跟随海外，国内债市核心仍是国内基本面，而海外，一方面海外基本面年初以来已经有所转弱，另一方面，疫情对风险偏好的影响开始显现，海外疫情进展仍需继续观察。

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