美债崩盘，可能是在6月吗？

不知道从什么时候开始，市场上开始流行一种说法，说5月、6月将有两笔美债要到期，如果美债违约，就面临着美债崩溃、美元霸权崩溃、黄金可能会涨上天。

暂且不论该说法的出处，我想告诉大家，要想了解一件事的原委，“听风就是雨”是不对的，需要仔细地做下研究。

大家可以想几个问题：

你认为市场上传言的美债违约到底是本金违约还是利息违约？

还不上的是哪一部分？

还不上的到底是短债、中债还是长债？

崩盘会发生在6月吗？

如果你回答不了，那这篇文章你一定要仔细看完，我来带你了解清楚。

事实上，美国历史上尚未发生过美债的实质性违约。

自1917年以来，美国每当面临美债偿还压力时，就会通过提高债务上限来“借新还旧”。

截至2023年，美国历史上累计对债务上限进行了107次调整，其中自1960年以来，平均每14个月就需调整一次。

当旧债到期时，财政部通过拍卖发行新国债募集资金，直接用于偿还旧债本金和利息。例如，2023年2月有1062亿美债到期时，美国财政部提前发售1250亿美元新债，不仅覆盖旧债本金，还额外获得188亿美元流动资金。

近年来，随着财政赤字扩大，两党关于“借新还旧”问题的博弈越来越激烈。

过去十几年间，两党曾7次因债务上限谈判陷入僵局，导致政府停摆，但最终均以提高债务上限化解危机。

这里我挑几个案例，跟大家具体分析下过去几次美债危机的情况。

2011年，情况比较典型。

这一年美国首次触及14.29万亿美元债务上限，民主党和共和党就削减财政赤字僵持不下。标普更是直接将美国信用评级从AAA下调至AA+，引发全球巨震。

美国股市暴跌，道指和标普单日跌超5%，投资者避险情绪加重，全球资金快速涌入美债和黄金避险，美债收益率暴跌，金价一度飙至1921美元/盎司当年高点。

2021年，美债规模再创新高，突破27万亿美元。

这一次，美国又提高债务上限了。因为2020年疫情发了大量的债，2021年确实需要钱周转，所以，美联储无限QE直接下场买国债。

这回对资产的价格影响不是那么大，因为经过这么多年反复，全球资产的流向已经发生了变化，大家已经不那么希望去美债里面避险了。美债危机的风险跑到美债本身里面去“避险”，是不是听起来就挺扯？

2023年，美债规模再次突破债务上限，但这个事情得到了纠正——钱已经开始不往美债里跑了，而且钱持续地从美债里面往外流。一度导致股和债双杀的局面。

2023年美国财长耶伦访华，希望中国能够增持美债，中国没有同意。

当年10月，10年期美债收益率突破4.5%，4.5%基本上就是一个红线，如果长期在4.5%待着，我们认为是美债极大的危机。

耶伦从中国求没有办法，就去找日本，日本稍微买了一点，但是买得也不多。所以，从那一年开始，美国开始采用“喝海水解渴”的方式，借短债还长债。因为长债还不起了，只能“借短还长”。

从那一年开始，就产生了一系列更严重的问题，美国债务结构恶化，短债利率飙升挤压财政空间，形成“高息负债-通胀加剧-加息循环”的死亡螺旋。

所以，现在大家看到的美债的危机，其实有三重。

第一个问题，目前欠了37万亿的债，债务上限不断被突破。过去一到了美国规定的这种上限，两党就开始撕逼，然后政府开始停摆，最后被迫再提高举债规模。

所以，这个问题大概率能解决，算不上危机；

第二个问题，4.5%的利息额，之前发的债利息还不算高，但是之后的发债怎么办？更何况现在特朗普还没大规模举债，再发债按照什么利率给？

现在美国发的大量的短债都是4%左右利率的，给财政带来了相当大的负担。

但是这个问题短期会导致美国崩盘吗？好像也不会，挺一挺也能过得去。

第三个问题，短债成瘾积累了大量的危机。现在短债到期有多严重呢？

无论是从发行量，还是要偿还的量来看，都是短债高，长债少。

美国养成了这种“借短还长”的这种习惯之后，短债到期就得及时还，不会给它那么长的时间缓冲。

所以，现在大家说的6月份左右的危机，到底是什么危机？

短债到期的危机。

即将要还的短债大概有多少？1万亿左右。

美国家底有多少呢？给大家看下美国最新财政账户余额，4366亿美元。

几千亿的财政余额还1万亿的债，明显是还不起的。如果还不上，将面临违约。

这个就是5-6月份大家常谈的美债违约风险。

但是，大家注意一点，“喝海水解渴”这个事情2023年就开始了，2024年在继续，2025年和去年差不多，所以说，这个事情会引起美国的危机吗？我认为也不会。

真正的危机是什么？利率难压的危机。

耶伦那个时候为什么要借短债？就是因为利率压不下来。

到现在这个问题还没解决。不仅没有解决，在特朗普贸易战的刺激下，又崩了一次，盘中一度跌破4.5%。

所以，现在特朗普在想尽办法把利率往下压。

第一种办法，以关税威胁来求我们，但是我们没答应。然后转头求日本，之前日本还能给点面子，但这次日本背刺了它。现在已经没有人去帮他收拾美债危机的摊子。

第二种办法，继续借短还长，但是这一招已经被用烂了，短债利率已经很高了，而且待偿还的短债也很多，所以这条路也被堵死了。

那就只剩最后一个办法了，量化宽松。

就像2020年，两党达成共识，把利率一下调到0，重新发一堆债，然后延续几十年。

但是现在量化宽松这条路也让美联储给堵上了。

因为量化宽松是饮鸩止渴，只会让美国债务规模更大，需要偿还的利息更多，而且，当前短债的危机得不到实质性解决。

美联储对这件事是极为谨慎的，鲍威尔也担心美元霸权毁在自己手里。

所以，现在的美债就大致相当于一个人一直在悬崖边上走，如果正常走大概率也不会掉下去，包括美债6月份危机，我不认为说不过去。

反而是有一些未知的风险，因为美债一直是在悬崖边上，而且越走越陡，不保证哪天出现一些“黑天鹅”事件，可能就直接刺破了危机，这个才是市场最大的担忧。

这些还只是老美内部的危机，外部的危机也很多。

比如，上周上海金融中心发文，让金融出海服务我们出海的企业，这里的意图是什么？包括现在数字人民币的推行，在上个月大概增长了300%。这又在剑指哪里？

还有缓和余地吗？

前面是越来越陡的悬崖，后面还有持续不断的追兵，说不定哪一天就崩了。

危险都是来自看不见的地方，而不是看得见的地方。

但凡大家能看得见的事，能有什么危机呢？

只能先说这么多了，不然又被和谐了。

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