明达资产市场快评——东风压倒西风

上周全球主要市场指数出现较大幅度下跌，标普500和道琼斯指数累积跌幅已经超过12%，市场恐慌情绪有所加剧。对于A股市场，我们认为春节后的大幅下挫已经兑现了疫情最悲观的情绪，未来疫情在全球产生的影响将会继续扰动A股的阶段走势，但不会改变趋势，未来一段时间全球疫情及影响会呈现“东风压倒西风”的态势。疫情在全球的扩散是市场回落的主要因素。疫情在全球的扩散超出市场最初的预期，目前的公开信息显示疫情在部分国家可能会加剧，预计由此产生的对全球系统性影响的担忧可能还会持续。未来影响全球市场情绪的两个重要变量：1、疫情防控局势的重点在美国。目前看，由于体制、卫生意识和医疗条件等要素差别导致各个经济体防控的差异比较明显，部分经济体的疫情还会扩散甚至加剧，但其中最重要的是美国的疫情防控情况，如果美国未能开展积极有效的防控，疫情对全局的影响就会持续存在。2、美国经济和政策的难度会加大。前期市场对美国经济和政策的预期会因此发生改变，美国资本市场与其全国经济要素的相关性极高，影响和传导非常直接，预期导致的变化对美国经济基本面和政策将产生直接的掣肘。这也是影响中长期局势的重要变量。对中国经济的影响：1、对中国经济基本面的影响主要体现在疫情导致的全球需求萎缩，以及主要国家政策调整导致的延伸影响。但我们认为这些变量对中国经济局部有扰动、对整体的影响有限。主要原因是中国经济的内生动力较大，2019年内需对经济增长贡献率达89%，经常项目顺差占GDP的比重不足1%，从外需导向转为了内需驱动。这是我们有信心应对国际经济变化的重要因素。2、国内复工已经平稳展开，对国内经济的整体影响主要体现在一季度，疫情对2020年全年经济总量可能约有1个百分点的影响，主要体现在受影响较深且占比超过五成的第三产业，特别是其中占比达到两成的消费行业。但是，我们也要看到，目前线上消费占总消费的比重大幅提升，新兴消费对传统消费形成了有效的补充和助力，能够明显减缓消费的回落幅度，消费结构将会进一步优化。3、从政策层面来看，全局性和结构性的逆周期调节已经出现并将继续加力和加快，在“六稳”的基础上熨平经济波动幅度。未来面对的经济复杂性和难度将会加大，政策目标多样性和系统性将会更加明显。对资本市场的影响：1、全球市场的担忧情绪必定会影响到A股，但是我们认为中国资本市场的构成更多反应中国经济的基本面。2、春节后的大跌已经兑现了最大的悲观预期，未来如果全球防疫不失控的话，全球防控局势对A股的影响会快速兑现。3、按照卫计委专家判断，通过国家的强力干预和群众的联防联控，国内疫情会在4月底基本得到控制，这一判断对中国经济及资本市场的预期影响可能会在未来有更多体现。总体而言，此次疫情对全球、特别是国内许多领域会产生深刻影响。由于体制和经济结构的显著优势，此次疫情已经并将继续呈现“东风压倒西风”的局势。从投资的角度来看，我们更加关注疫情在未来可能带来的许多变化，国家综合治理能力和城市治理能力的改善、应急体系的改善、医疗卫生体系的改善、线上管理和网上消费的进一步提升等许多方面都会产生良好的改变和重大的推动。我们相信在各方努力之下，疫情一定能够得到有效控制，经历磨难的中国经济韧性将会进一步增强。我们会继续坚定信心，共同努力，携手一起前行。

文章来源：明达资产