史诗级颠覆，外资集体看多中国资产！

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最近全世界的目光都在关注东大，主流媒体、重要机构站成一排，猛唱赞歌。

高盛：乐观预期下 MSCI中国指数今年将飙升28%！

德银：中国股票的估值折价将会消失 ，A股和港股中期超过此前高点！

贝莱德：看好中国股票和利率债，对未来12-36个月中期中国市场保持乐观！

美银：美股的全球主导地位正在减弱，建议做多中国股票！

就连BBC也变得慈眉善目。措辞力度，一度让我怀疑这些组织的内容生产是不是外包给海外同胞了。他们吹捧的核心在于，东大的资产估值处于绝对低谷阶段，建议抄底。其实导火索大家都已经很清晰了，现象级大模型应用DeepSeek的春节爆火。凭什么一款飘在云端的大模型能够引发市场连续多日的狂欢，似乎将一座巨大金矿赤裸裸展现在世人面前？要义在于，DeepSeek改写中美乃至全球AI竞争的底层逻辑。差不多从2018年开始，全世界就已经开始陷入存量博弈，互联网停滞、楼市骨感、贸易停摆，加之随之而来的疫情以及俄乌大战两大黑天鹅，问题便被无限放大。我们都知道，推动人类历史的进步靠的是生产力的进步，AI就成了这种混沌时刻，被全球产业界寄予科技树突破厚望的核心赛道。就像我们之前在私密群里提到的，从17年开始，上面就下定决心掀起一阵硬件科技投资热潮，像宇树科技的A轮融资就是这种背景下的产物。虽然咱们这边很努力，但是很遗憾，最先取得想象力突破的是老美。2022年前后，ChatGPT文生大模型横空出世，将人工智能这极具想象力的时代风口具象化落地，于是有了过去这几年以芯片巨头英伟达为首的美股的火热。在市场叙事里，想要搞生产力，就要做人工智能，想要做大模型，那就必须要堆积芯片，所以市场就判断显卡的需求会越来越多，所以英伟达它就越来越值钱，连带着相关联的六朵金花，直接虹吸全球资金。相比之下东大的资产就变得不这么香了，所以这几年，资金不断外流。但是出乎所有人意料，DeepSeek突然一鸣惊人，以性价比王者的姿态直接告诉全世界，不用那么烧钱也可以做好大模型，更为关键的是摆脱了对最尖端芯片的依赖。这等于是，DeepSeek直接引发一场人工智能领域技术路线的颠覆，戳破了尖端芯片主导行业叙事的泡沫，由此引发一场全球产业权力结构的洗牌。于是，才有了这段时间全球资本流向上的东升西降。

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所有人都在关心这股热浪的持久性。我们现在似乎正在接过当初美股走过的剧本，也就是复制两年前在美股掀起热浪的“ChatGPT时刻”。当各行各业争相接入大模型，直接带动上下游行业，芯片、云服务商、服务器、pc、手机、电力能源估值的走高。AI领域的突破，成为外资重新评估我国科技行业价值的密钥，由此带动整个产业链的估值重构。这还不算完，由于DeepSeek的成本只有ChatGPT的二十分之一，相当于用小米加步枪式的低成本实现了媲美国际顶流的高端算力，这就意味着AI最终会走向平民化。在这样强大的成本优势下，被影响的板块，就不单单只限于AI领域，而是更为广泛的大众化商业领域，由此带来资本对于我国整个资产价格体系的重新评估。就像德意志银行把DeepSeek的出世，比喻成中国的“斯普特尼克时刻”。当年，苏联成功发射斯普特尼克1号人造卫星，比老美更早进入外太空，引发老美朝野恐慌。在德银那篇最近被广泛讨论的的研报里，提到一个核心观点。

2025年，很可能成为全球投资界重新认识和接受东大实力的关键转折之年，并且更具体展开说到，东大资产估值处于历史低位，这种估值折价终将转变为溢价。

如果结合我们熟悉的经济基本面，很容易把些溢美之词当作是奉承式唱多，但德银也有人家自己的底层逻辑。他们认为，支撑当前中国资产价值的核心点，一个是产业全面崛起，另一点是，东大的工程师红利正在充分释放。前者很容易理解，当前东大基本上已经完成十年前立下的“中国制造2025”愿望清单，不仅在传统制造业（如钢铁、造船）占据主导地位，还在高附加值领域（电动汽车、5G/6G、核能、AI）实现技术领先。至于工程师红利，过去在我们的媒体叙事里，总是习惯于从负面解读过去二十年的大学扩张。但德银认为正是这一时期的加码理工科，为东大积累了全球规模第一的产业工人以及顶级研究人员。比如，2023年，东大的专利申请数量占到全球总量的近一半。同时，中国拥有的 STEM（科学、技术、工程、数学）专业毕业生数量也远超除印度之外的其他国家。更为关键的是，这些庞大的理工科人才储备正在全面进入职业黄金期。这不是德银的一家之言，像是日经最近在反思日本为何没能产生自己的DeepSeek时，也提到了东大丰富的人才储备。日经经过调查发现，虽然美国的AI独步全球，但是支撑美国研究能力的幕后英雄来自东大，有一组数据非常有代表性。在美国企业和研究机构任职的杰出的AI研究人员中，中国的大学毕业生占到约40%。除了这些分布在国外的顶级人才，东大国内同样拥有和美国几乎持平的顶级AI研究机构，这些全成了夯实中国资产重估的坚实成本。

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在我前两天的直播里就提到过，其实过去很长时间，东大苦于资产估值已久，长期限于资产低估值漩涡。主要原因是，我们的工业体系起始于西方的产业梯次转移，是靠着廉价劳动力的比较优势逐渐壮大，而这种朴实无华的产业由于缺乏想象力，在全球金融资本看来就应该是低估值。作为拥有大量优秀制造企业的世界工厂，作为人来历史上屈指可数的货物贸易顺差国，资产体系长期处于低估值水平，很不合理。随着DeepSeek 的崛起，AI赋能传统产业的逻辑正在迅速扩散，资产重估的大叙事开始颠覆。这种场面，各方都乐见其成。大家可以回忆一下，DeepSeek这轮现象级火爆的起点，1月20日。当天，梁文峰参加了一场非常重磅的座谈会，直接上了晚7点的新闻联播。也就是在这一天，DeepSeek同步发行了最新款的大模型。再看这次会上强调的是什么，原话是，“集中力量突破关键核心技术和前沿技术，努力培育更多新增长点。”虽然DeepSeek成功背后离不开个人的努力，但这次的座谈相当于是一次全国范围内的公开推广，因为它正切中了“新质生产力”的时代之义。在如今新旧动能转换的关键时期，旧有以土地为核心的发展模式已经很难复刻，这种局面下，迫切需要一种强势的发展模式为国负重。我们都知道，东大选择的战略是继续寻求技术突破。在日经的调查中，在2017年我国就开始制定“新一代AI发展计划”，由国家层面推动创新研究，比如对于相关重点大学在预算方面给予预算优先分配。而拥有AI顶尖人才最多的研究高校是清华、北大、浙大，而这些基本上就是DeepSeek核心团队的研究班底。这些投入全都成了新质生产力发展之路的沉没成本。他们背后是众多战略性新兴产业和未来产业，同在国际舞台上乘风破浪的优质制造企业一道，筑成本轮资产价值重估的核心根基。

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