市场正在进行“压力测试”

随着1月底和春节假期的临近，市场氛围愈发显得紧张。

央行的态度也在悄然发生着微妙的转变，让人明显感觉到一种“硝烟味”。

具体来说，最新的货币政策信号呈现出略微收紧的趋势，这与12月份多次提到的适度宽松政策有所不同。

比如上周央行正式宣布在公开市场上暂停购买国债。

央行正式把买卖国债纳入工具箱是在2024年8月，截至12月底央行已净买入累积1万亿的国债。

本意是为市场提供流动性，结果资金倾斜性的往债市跑，导致了几个后果：

1、流动性“淤积”。资金可能并未流向实体经济，某种意义上是在“资金空转”。

2、削弱央行政策效果。央行提供的流动性可能被市场对国债的过度需求吸收，导致流动性未能有效传导至其他领域。

3、收益率过度下行。市场资金疯狂买入国债会进一步压低收益率，可能导致收益率曲线过度扁平化，甚至引发“资产荒”。

未来既要降息，又要拉高国债收益率，尤其是长债收益率，能做的就是两个：少买，多卖。

现在央行暂停购买国债这一操作，可以理解为一种短期的“刮骨疗伤”之举。

目的是为了快速解决当前市场存在的问题。

通过暂停购买国债，央行希望能够在短期内调整市场结构，避免长期利率过低带来的风险。

另外选择在这个时候采取行动，还有一个重要的原因：外部环境提供了一个难得的时间窗口。

美国的货币政策似乎出现了一定程度的停滞，由于其发布的就业数据和经济指标良好，市场猜测美联储可能会放缓降息步伐，甚至上半年都不会有降息动作。

在这种情况下，如果我国持续降息或保持宽松政策，可能会导致资本外流加剧。

核心来说，目前市场正在进行“压力测试”。

接下来的一周，市场的流动性将不如以往充沛，这一点从一些关键利率的变化中就可以得到验证。

比如，股票市场中的7天国债逆回购利率明显上升，更为核心的DRO07利率也在走高。

流动性略显紧张的局面，对股市表现较为不利，这也是下周市场存在不确定性的一个重要因素。

除了流动性因素外，市场的大幅波动还需要考虑其他叠加因素。

首先，成交量一直是关注的重点。

过去一周，沪深两市的日均成交量在1万亿至1.2万亿元之间，较上月明显减少，这反映出资金活跃度下降，投资者的冒险情绪受到抑制。

在这种背景下，做空力量更容易发挥作用，从而增加了市场的下行压力。

其次，房地产行业近期虽然有很多利好消息，但也零星地出现了一些负面信息。

例如，万科等公司再次面临债务违约问题，这可能会引发市场的担忧。特别是考虑到房地产成交量在过去几个月有所恢复，使得这类问题一度被忽视。

尽管未来政府可能会出台更多支持政策来稳定房地产市场，但在春节前的这段短暂时间内，不能排除有人会利用这些消息来煽动恐慌情绪。

这种不确定性无疑增加了市场的波动性，投资者需要更加谨慎。

最后，还有一个重要指标是融资融券中的融资余额，也就是带着杠杆的资金在市场上的规模。

最新数据显示，这一余额为1.8万亿元，仍然处于高位，并没有显著减少。从去年9月至10月的1.3万亿元增加到现在，虽然已经减少了大约五六百亿元，但仍有近十倍的量级资金在市场上活跃。

这意味着之前提到的被其他力量锁定并围猎的情况依旧存在，大部分潜在利润还没有兑现。

对于这些资金而言，当前的时间窗口正在缩小，如果他们不在下周或下下周采取行动，等到2月份之后，随着政策第二轮刺激措施可能出台，市场环境将对围猎变得不利。

因此，未来一两周可能是他们最后的机会，这也构成了一个潜在的巨大风险，就像潜藏在水底的鳄鱼，随时可能出击。

综上所述，央行货币政策的变化为主导因素，加上成交量萎缩、房地产行业的不确定性以及高融资余额等多重叠加因素，下周市场需要特别谨慎和小心。

此时不适合讨论具体赛道或概念，因为转瞬即逝的机会往往也是陷阱，特别是在市场波动加剧的情况下。

下周市场总体来说需要保持谨慎，确保安全第一。

整个1月底春节过后，市场或许才会出现真正的转机。

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