从一个极端到另一个极端

本周全球资本市场整体相对平静，A股市场小盘股整体跌幅较大，中证2000本周下跌3.86%，银行股表现则较好，中证银行指数涨3.88%，这在互联网上也引起了很多争论。

坦白说，我觉得这没什么可争论的，我个人认为，就目前的基本面环境而言，投资小盘股与投资银行股的逻辑，并没有本质上的不同，都是情绪主导，与基本面的关系不大，二者只是从一个极端到另一个极端。

换言之，小盘股目前的基本面确实比较糟糕，但银行的基本面就好吗？仅从息差的角度来说，银行的经营现在就面临着严峻挑战，而且未来很可能会更加严峻，如果银行的经营非常好，就不需要依靠财政部发行特别国债来补充资本金了。再考虑到银行收益前置、风险后置的行业特性，作为投资者我们应该更加小心。

虽然同是市场情绪的极端表达，但银行股仍然有优势，那就是流动性极为充沛，这可以帮助一些趋势交易型策略，在识别到情绪衰竭时，能以较低成本离场。这种流动性优势，是小盘股完全无法比拟的。

从历史行情来看，小盘股与银行股确实也是跷跷板的两端，小盘股行情的终点，往往是银行股行情的起点，银行股行情的终点往往又是小盘股行情的起点，今年就是一个很好的范例。

近年来，我对于银行业的投资，主要是通过可转债来参与，虽然我们很难确认银行股背后的实际风险敞口，但我相信国资控股银行发行的债券，应该不会违约，这也是股票和债券的根本不同。

谈完本周，我们再看下周。

数据层面，北京时间下周二09:30，国家统计局会公布12月份PMI；下周五23:00，美国将公布12月份ISM制造业PMI。

事件层面，下周将迎来新年，元旦当天主要市场都会休市，另外，每年的12月和1月都是日历效应较为明显的月份，对于日历效应，我更多是用来作为风险防范，而非是收益来源。

市场层面，下周的关注点有很多，我较为关注美债收益率是否进一步上行，日股突破之后的走势，美股是否会企稳，A股银行股行情是否会持续。

商品市场，本周WTI原油继续在70美元一线震荡，油价在目前位置已经震荡了很长一段时间，未来我们需要做好突破的准备，这种突破既包括向下突破，也包括向上突破；黄金本周也在窄幅震荡，未来需要关注是否会突破2650一线。

债券市场，本周国内债市先抑后扬，周一至周二一度出现市场情绪衰竭的迹象，目前10年期中债的收益率与逆回购收益率已经倒挂，目前阶段要降低预期，更侧重风险管理，防范市场快速反转；美债收益率本周继续上行10个基点，长端收益率已经逼近今年4月份的最高点，下周需要关注美债长端利率会不会进一步走高。

汇率市场，本周美元指数与美债收益率走势出现背离，美元指数本周下跌0.37%，从历史经验看，美元指数往往会先于美债收益率见顶，不知道这次会不会仍是如此；随着新的换汇额度的到来，下周应该是人民币汇率的一个重要观察窗口。

股票市场，本周A股大盘股和小盘股虽然走势分裂，但主要指数整体仍然都在震荡区间，希望早日出现突破，出现流畅的走势；港股也是如此；美股本周有所反弹，周一至周四涨幅较多，周五回调幅度较大，后续需关注美股主要指数何时能突破12月18日开盘的高点，若长期未突破，则需要警惕市场反转；得益于良好的经济数据，日股本周向上突破，日经225指数下一重要压力位在42400点附近，下周一需要关注美股下跌对日股的影响，这是本次突破的一个试金石。

好了，本周就聊到这里，我们下周六晚上再见，提前祝大家新年快乐。