特朗普即将就任背景下：中美贸易关系变化对人民币汇率可能产生的影响

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本文为山东福联国际贸易有限公司期货部经理王志新2024年11月30日在扑克财经APP上『百家研』栏目第四期的直播分享。扑克财经『百家研』栏目，涵盖全球大宗商品市场的深度研究，汇聚行业资深专家，集百家之研究，应对市场的波涛汹涌！

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中美贸易战背景下的机遇与挑战

从2020年新冠疫情爆发开始，全球货币政策出现了急剧的变化。为了应对疫情对经济的影响，全球各国开始实施放水政策以刺激经济，这导致了货币供应量的大幅增加。

随着时间的推移，这种宽松的货币政策引发了全球商品的通货膨胀，许多商品价格达到了历史高位。特别是在2021年和2022年，全球商品的通货膨胀问题日益严重，这主要是由于货币政策的影响以及疫情对商品供给造成的矛盾。

为了应对通货膨胀，以美国为首的西方国家开始迅速加息，以紧缩货币政策。美国的加息速率较高，从零利率迅速上升到了年化利率的五点几。

随着全球通胀的下行以及美国核心PEC和CPI数据的下行，当前通胀已经得到了较好的控制。因此，从今年开始，全球货币政策再次出现了转折。特别是美联储，开始逐渐降息，这标志着全球货币政策从紧缩转向了宽松。上一次的11月央行利率政策中，出现了25个基点的降息，而之前的一次降息更是达到了50个基点，超出市场预期，这些都明确表明了货币政策正在发生转向。国外，特别是以美国美联储为首的货币政策，正在从高利率逐步降低到中性利率。

然而，在我们国家，情况有所不同。我们面临着货币贬值的压力，这使得我们的政策空间相对较小。特别是我国的出口产业，如曾经风光一时的汽车、电子产品等，由于中美及中国与西方国家之间的贸易摩擦，我们在国际市场上的竞争力逐渐减弱，出口额也有所减少。这种贸易环境的变化再次加剧了人民币的贬值压力，特别是在特朗普10月选举结果公布后，人民币贬值压力更是重新上升。

面对这样的形势，我国的货币政策也在做出调整。自新冠疫情以来，我们一直在不断下调存款准备金率和利率，以应对经济环境的变化。这些调整旨在稳定经济，缓解贬值压力，并为我们的政策操作提供一定的空间。

尽管我国每次下调存款准备金率和利率的幅度不大，但整体上仍采取了一种宽松的货币政策，主要目的是刺激经济。尽管国外货币政策环境复杂多变，但我国货币政策仍持续展现出降息的预期。

未来，随着经济状况的改善，我国可能会逐步实施小幅加息。但目前面临的主要问题是特朗普上台后中美贸易压力增大，导致人民币汇率贬值压力上升。在这种贬值压力下，我国的货币政策空间受到一定限制。因此，中美贸易关系对人民币汇率具有重要影响。

特朗普政府上台后，其政策可能对我国的贸易以及汇率政策和汇率走向产生何种影响？回顾特朗普上一次上台后中美贸易战的发展历程，时间线大致如下：

最早从2017年8月14日开始，美国主动挑起贸易争端，特朗普签署了针对中国的贸易调查行政备忘录。随后，在2017年8月18日，美国贸易代表办公室发起了对华301调查。

到了2018年，随着特朗普政府的正式运作，贸易紧张局势进一步升级。具体来说，2018年3月8日，美国正式批准了对进口钢铁征收25%、对铝产品征收10%的关税；紧接着在3月22号，特朗普宣布计划对中国价值600亿美元的商品征收高额关税。随后，美国在世贸组织内提出与中国进行磋商的要求。

面对美国的行动，中方也进行了有力回击。中国商务部宣布将对从美国进口的30亿美元的商品加征关税，作为反击措施。随后，中国在4月1日正式宣布对自美国进口的128项产品加征15%或25%的关税。

这一阶段的中美贸易紧张，正值美国大选结果揭晓之后，特朗普新政府即将组建之际。由于选举结果的确定以及新一届政府政策走向的不确定性，使得这一时期的贸易动作更具复杂性和敏感性。中美贸易战在特朗普上任后不久便迅速升级。

2018年3月，特朗普上台并开始发动贸易战。4月3日，美国正式提出要求对中国价值500亿美元的商品征收关税，紧接着第二天，中国宣布将对美国进口价值500亿美元的106项商品征收关税作为回应。4月5日，特朗普宣布考虑对中国额外的1000亿美元商品加收关税。中方随后在世贸组织争端解决机制下向美方提出磋商请求。经过不到半个月的紧张磋商和层层加码，中美双方在北京进行了第一轮贸易磋商，并就部分问题达成了共识。

然而，5月中旬，美国贸易代表办公室举行了针对中国301关税清单的公众听证会，再次引发贸易紧张局势。随后，国务院副总理刘鹤前往华盛顿讨论关税事宜，并在5月19日与美方发表了联合声明，称将在高科技产品等领域加强贸易合作。

然而，这一轮磋商达成的共识并未能持久。5月29日，美国重新提出要对中国价值500亿美元商品征收25%的关税，标志着新一轮的中美贸易战摩擦又开始了。

6月初，美国商务部长罗斯率团访华进行贸易磋商，但随后美国又在6月中旬公布了500亿美元的商品关税清单。作为回应，中方在6月15日决定对美国约500亿美元的商品进口商品加征25%的关税。6月底，美国进一步公布了对中国投资的限制措施。

7月6日，美国对第一批清单上的818个类别、价值340亿美元的中国商品加征了25%的进口关税，中国也立即采取了相应的反制措施。随后，7月10日，美国公布了计划对2000亿美元中国进口商品征收10%关税的方案，并获得了参议院的通过。但在7月26日，参议院又同意降低进口关税。

然而，8月1日，特朗普命令美国贸易代表办公室将对2000亿美元中国进口商品的关税从原先提议的10%提高到25%。在此期间，中方也进行了反击。8月3日，中国国务院关税税则委员会决定对约160亿美元美国进口商品加征关税。8月7日，美国反击，对160亿美元中国产品加征了25%的关税。双方还就经贸问题举行了副部级磋商。8月23日，中美双方于8月7日公布的关税清单正式生效。

随着中美贸易摩擦的不断升级，特朗普在9月7日威胁要对至少2670亿美元中国商品征收关税。从3月到9月，中美之间的关税加码不断，从500亿、1000亿、2000亿到2670亿美元。在这样的环境下，中美贸易摩擦不断升级。9月12日，中方向世贸组织申请授权对美实施每年约70亿美元的贸易报复。9月18日，美国正式对2000亿美元的中国进口商品征收了10%的关税，并表示这一比例将在2019年1月1日上调至25%。同时，中国决定对600亿美元美国商品征收关税。

12月1日，中美双方一致同意停止相互加征新的关税，并休战90天。在会谈中，特朗普同意推迟原定于2019年1月1日对2000亿美元中国商品上调关税至25%的决定，推迟到3月。中方也做出了让步，同意大量进口美国产品。12月5日，第11轮中美工商领袖和前高官对话举行。经过2018年一年的中美贸易摩擦，双方最终在年底暂时休战90天，美国延迟加税，中方同意进口更多美国产品。

进入2019年，在休战期间，中美双方进行了三轮磋商。1月7日至8日，进行了副部长级别的经贸磋商。1月30日至31日，在美国华盛顿进行了中美经贸高级别磋商。之后，双方又回到北京进行了新一轮经贸高级别磋商。2月24日，特朗普再度推迟了上调中国商品关税的日期。3月27日至29日，在北京进行了第八轮中美经贸高级别磋商。

5月5日，特朗普发布推文表示，他计划在5月10日将2000亿美元中国商品税率提高到25%。5月8日，美国贸易代表办公室宣布对华2000亿美元产品征税税率从10%提升到25%。同日，中方迅速作出回应，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施。5月10日，美国对2000亿美元的中国商品加征关税正式从10%上调至25%。5月13日，美国贸易代表办公室公布对华约3000亿美元的商品加征25%的关税清单。中国政府对美国1140项进口商品提高加征关税税率。

在这个过程中，人民币汇率受到了显著影响。这一波贬值的特点是快速且幅度大，可以分为两个阶段。第一阶段是在美联储宣布加息后，在美元指数波动相对平淡的情况下，人民币汇率单边快速贬值，离岸市场汇率从6.4快速贬至最高的6.73，下跌幅度达到5.2%。第二阶段是在央行行长等人回应外汇市场波动后，人民币汇率虽然收复了日内的全部跌幅，但在震荡几日后又快速贬值至6.8上方。

在贸易战运行的过程中，仅用了两个月的时间，人民币美元汇率就从6.4快速贬值到了6.9，贬值幅度达到8%。也就是说，随着中美贸易战及货币政策的影响，人民币的特点是快速、连续、持续地贬值。

中美贸易战对我们的影响是显著的，特别是本次特朗普上台的影响，给我们带来了相当大的压力。这主要是因为美元作为高息货币，与我们的低息货币形成鲜明对比，导致我们面临不小的贬值压力。

从历史的角度来看，复盘上一轮的中美贸易战，我们可以发现人民币汇率在当时也面临着贬值压力。特朗普上台后，我们可以预期到一系列贸易摩擦政策的出台，如加税等。上一次我们基本上是被动应对，美国采取一项措施，我们就回击一项，然后经过层层加码和磋商，最终双方达成部分共识而有所减缓。因此，我们需要预防再次发生中美贸易战摩擦。

贸易战的升级也带来了汇率市场的波动和机遇。我们需要应对这些挑战和波动，才能在市场中赢取先机。

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