债券牛市结束了吗？

本周全球股票市场整体相对平静，A股小盘股比较活跃，沪深300、上证50等主流蓝筹股指数则在横盘震荡，港股、中概股与美股整体小幅下跌。

本周回调幅度比较大的是债券市场，既包括国内的超长期国债，30年期国债期货本周下跌1.09%；也包括美国的超长期国债，美国20年期国债的价格本周大约下跌了2.10% 。

超长期中债本周回调的原因，主要还是与市场对未来预期的回暖有关，目前国内30年期国债的收益率在2.36%，这个收益率水平我个人认为仍然是有一定基本面支持的。

具体来说，本次房贷利率下调之后，除了北京、上海和深圳的房贷利率还停留在“3字头”外，多数城市的房贷利率已经降至“2字头”，广州的主流房贷利率已经降到了2.85%，要知道国债利息收入并不需要缴纳企业所得税，因此，对于银行来说与其放房贷，确实不如买30年期国债。

而且，这只是基于目前的房贷利率来分析，如果未来房贷利率进一步下调，那么，对于银行来说，当前30年期国债的性价比则会更高。

最近这一个多月以来，债券市场降温了不少，但现在要断定债券牛市已经走到尽头，可能仍然言之尚早，需要更多信号的确认，目前较为合理的做法是控制好仓位，不要轻易加仓，直至触发自己的卖出条件，兑现全部利润。

美债的这一轮调整，原因则更加复杂，既包括当前市场所担心的特朗普上台后，加剧美国的赤字与通胀情况，也包括美国经济数据依然有韧性，软着陆概率增加。

参考7月份市场所流行的“特朗普交易”，我个人认为目前美债收益率水平已经较为充分地定价了特朗普胜选的风险，而且至少目前看美国的通胀预期仍然较为稳定。

对于美债来说，我认为目前较为理性的做法是，在配置仓位的同时，做好极端风险的对冲保护，比如美国再通胀的风险。

谈完本周，我们再看下周。

数据层面，北京时间下周三20：30将公布美国三季度GDP数据；周四09：30我国将公布10月份的PMI数据；周四20:30美国将公布9月份PCE数据，这是美联储最关注的通胀指标；周五20:30美国将公布10月份的美国非农就业数据，目前市场预期相对温和；周五22:00 美国将会公布ISM制造业PMI数据。

从数据层面来看，下周的重要数据比较多，集中在周四与周五，预计下周应该不会是平静的一周。

事件层面，下周暂无可预期的重要事件。

市场层面，我个人认为下周需要重点关注美债收益率飙升对其他资产的影响。

商品市场，本周油价反弹，上方仍面临较大压力，如果对冲美国再通胀的风险，原油是一个重要抓手，但也要做好向下的保护；黄金本周虽有一定的调整，但整体仍然非常强势，未来需要高度关注市场反转的迹象。

债券市场，前面已经谈过了，就不再重复了。

外汇市场，美元指数目前已经走到了前期重要压力位附近，如果想进一步向上突破，则需要有更强的经济数据来支持，下周的就业数据是一个重要的关注时间点；美元兑离岸人民币已经出现了企稳的迹象，后续如果想再有突破，则需要更多基本面的支持，后续公布的10月份经济数据，是比较好的观察点。

股票市场，A股目前既谈不上很强，也谈不上很弱，我个人认为这并非常态，我个人的选择是，在做好自我保护的前提下，做时间的朋友，等待波动的到来，港股与中概股则要弱势更多；美股、日股则要警惕美债收益率飙升带来的冲击，从目前的波动率水平来看，美股应该还没有计价美债收益率飙升以及未来大选的影响。

好了，今晚就先聊到这儿，我们下周六晚上再见。

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