一键布局A股龙头 中证A500有何不同？｜招商证券“招财杯”ETF实盘大赛

2024年，中国ETF市场迎来成立20周年。为向投资者普及ETF基础知识，增强居民的资产配置能力，招商证券联合全景网共同举办2024年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提高投资技能、积累投资经验，促进ETF市场的健康发展。

中证A500的热度还在攀升，公募机构的中证A500指数基金发行如火如荼。继首批中证A500ETF及联接基金发行上市后，11月5日，第二批中证A500ETF启动发行，首日募集规模便接近50亿元。（来源：中证网）那么，中证A500指数为何如此“吸金”，受到广大投资者青睐？该指数与其他传统宽基相比有哪些独特亮点，投资价值如何？面对一众核心宽基，投资者如何选择和布局？11月5日，招商证券x《拜托了基金》系列直播第十九期邀请到了博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建，一起探讨《一键布局A股龙头 中证A500有何不同？》。杨振建表示，近期在政策组合拳叠加A股估值处于低位驱动下，核心宽基指数大幅上涨，市场修复行情中通常存在行业的轮动，投资者可借助行业均衡的中证A500积极布局本轮修复行情。“中证A500指数以其行业均衡、质地优良、新质生产力代表以及国际化视角等特点，有望成为投资者配置A股市场、把握中国经济高质量发展趋势的重要工具。”

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后续行情较大概率强势震荡上行

全景网：十月份，政策博弈，预期摆动，资本市场复杂多变，A股市场也持续波动。回顾十月以来的市场，您有何感受？在您看来，之后行情将会如何演绎？震荡市是否会延续？杨振建：回顾2024年10月以来的市场，可以感受到A股市场经历了一系列震荡。从9月份的强势震荡拉升，到10月份的延续震荡上行格局，市场情绪和政策面的变化对A股市场产生了显著影响。9月24日“一行一局一会”针对货币政策、房地产以及股票市场提出一揽子超市场预期的政策，以及9月26日政治局会讨论经济形势，并提出“要努力提振资本市场”，释放了积极的信号，推动了市场的强劲反弹。对于之后的行情演绎较大概率延续强势震荡上行格局。首先，美联储开启宽松周期，有利于国内政策空间的释放，同时9月PMI数据超季节性反弹，逆转了此前连跌趋势。其次，随着存量政策效能不断释放，增量政策陆续落地，四季度经济有望环比改善。第三，政治局会议定调要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，央行创设两项新工具支持资本市场，有助于修复微观主体情绪，驱动市场风险偏好回升。最后，在政策助力下，企业盈利修复的预期较强，随着增量政策落地空间不断扩展，国内经济内生增长动能有望快速修复，叠加增量资金入场意愿较强，对整体行情回暖带来持续动力。对于投资者而言，应保持关注政策动向、经济数据以及市场情绪的变化，以做出合理的投资决策。

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中证A500指数样本空间实现突破

全景网：近几年波动行情下指数投资兴起，聚焦指数投资，中证A500无疑是近期市场的焦点。能否首先给大家科普一下这只指数，为什么说中证A500指数和之前的传统指数有很大不同？为什么很多投资者把它称为本土化“标普500”？杨振建：中证A500指数与传统指数的主要区别在于其编制方法和市场覆盖范围。中证A500指数采用行业均衡的编制方法，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。这种编制方法使得中证A500指数在样本空间上实现了突破，不再局限于市值最大的300只股票。中证A500指数的编制特点包括：引入ESG筛选，提高外资认可度；加入细分行业考量，优选细分龙头；引入行业均衡标准，降低“巨无霸”集中入选，增加新兴行业权重。与标普500的相似之处在于，中证A500指数采用了行业均衡选样方法，确保了指数样本行业分布的均衡性，更好地反映了中国资本市场的整体结构和趋势。同时，中证A500指数还优先选取三级行业龙头公司，尤其是信息技术、生物医药等新兴行业龙头公司，提升了指数的长期增长潜力和投资价值。投资者之所以将中证A500指数比作中国的“标普500”，是因为两者在编制理念上具有相似性，都聚焦于行业均衡，选取市值较大的公司作为样本，并保持样本行业市值分布与整体市场尽可能一致。此外，中证A500指数还结合了互联互通、ESG等国际化投资标准，便利境内外中长期资金配置A股资产。这些特点使得中证A500指数能够更全面地代表中国A股市场，覆盖了更广泛的行业和市值范围，从而更有效地反映中国经济发展的成果。

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中证A500是升级版特色宽基指数

全景网：中证A500指数的编制方法使其具有哪些鲜明的特点？在投资中具备怎样的优势？杨振建：中证A500指数作为一款升级版的特色宽基指数，受到了市场的广泛关注和积极评价，主要具备以下几个特点：一是行业均衡与分散化：中证A500指数通过行业均衡选样方法，从各行业选取市值较大的500只证券作为样本，确保了样本权重的分散化，降低了对个股特质风险的暴露，提升了指数的可投资性。二是质地更优：中证A500指数样本公司在盈利能力和成长性方面表现优异，具有较高的ROE和营收增速，且在ESG方面表现良好，指数样本中证ESG分数中位数高于市场平均水平。三是新质生产力的代表：中证A500指数在编制时超配了信息技术、通信服务、医药卫生等新质生产力行业，减少了金融地产的权重，更好地表征了我国经济结构的新变化。四是国际化视角：中证A500指数在编制时结合了互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产，有望成为境外投资者接入中国市场的重要窗口。综上，中证A500指数以其行业均衡、质地优良、新质生产力代表以及国际化视角等特点，有望成为投资者配置A股市场、把握中国经济高质量发展趋势的重要工具。

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中证A500可与其他宽基共同布局

全景网：从成份股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性，因此很多投资者会将两者进行对比。那么中证A500与沪深300，以及其他传统宽基指数到底有何区别？对于投资者们来说应该如何选择，如何取舍？杨振建：中证A500指数可以与其他宽基指数如沪深300、中证500等共同布局，形成多元化的投资组合。以下是关于如何布局和选择这些指数的要点供投资者参考：基于市值风格覆盖角度，中证A500指数跨越大中小盘，包含了沪深300、中证500和中证1000的成份股，可以兼顾大盘蓝筹股的股息和分红，同时捕捉高速成长期的成长性较好的公司。从行业均衡角度来看，中证A500指数在编制时采用行业均衡的选样方法，确保指数样本能够反映各行业最具代表性的上市公司证券的整体表现。这种行业均衡属性使得中证A500在行业分布上更为均衡，与沪深300等传统宽基指数相比，提供了更广泛的行业覆盖。投资策略方面，投资者可以采用“核心—卫星策略”，选取具备差异化风格的指数进行组合配置。例如，沪深300和中证A500可以作为核心资产，追求相对稳健收益；而中证500和中证1000可以作为卫星资产，博取更高收益的目标。综上所述，投资者在选择宽基指数进行投资时，可以根据自己的风险偏好、投资目标和市场情况，合理配置沪深300、中证500和中证A500等指数，以实现风险分散和收益最大化。

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ESG和互联互通筛选条件提升投资价值

全景网：A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选条件，为什么近两年来新发指数在编制上开始关注或者纳入ESG评级？这对指数来说有怎样的价值？杨振建：中证A500指数在编制过程中结合了ESG（环境、社会和公司治理）和互联互通等筛选条件，这些特点为其带来了较为显著的价值和优势：一是降低风险。ESG评级有助于降低指数样本发生重大负面风险事件的概率，提高投资组合的社会责任表现，增强投资者的信心。二是符合国际投资者偏好。ESG评级的纳入符合国际投资者的投资偏好，有助于吸引更多境外资金进入中国市场。三是推动企业改善治理。ESG评级的纳入有助于推动企业改善治理结构，提升长期竞争力，从而力争为投资者带来更稳定的回报。四是国际化视野。中证A500指数在编制时结合了互联互通、ESG等筛选条件，能为指数提高外资认可度，便利境内外中长期资金配置A股资产，有望成为境外投资者接入中国市场的重要窗口。综上，中证A500指数通过结合ESG和互联互通等筛选条件，不仅提升了自身的投资价值，还有助于推动中国资本市场的国际化和可持续发展。

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当前中证A500估值吸引力强

全景网：了解完指数，我们聊一下当前市场环境的变化。9月底以来市场环境发生了很大变化，提振经济政策密集出台，各类宽基持续受到投资者的关注。中证A500在当前环境下有怎样的优势？杨振建：当前市场环境经历了一系列变化，特别是自9月底以来，随着提振经济政策的密集出台，市场环境出现了显著变化。在当前环境下，中证A500指数因其独特的优势，成为了投资者关注的焦点之一。以下是中证A500指数在当前环境下的优势：政策支持：近期出台的一系列政策旨在提振资本市场，改善风险偏好，吸引增量资金进入权益市场。中证A500指数作为一个新的宽基指数，可能会受益于这些政策，吸引更多的关注和资金流入。基本面实力：中证A500指数的成份股具有较为强劲的基本面实力，平均ROE较高，且多数成份股的净资产收益率或营收增速位居行业前50%。这表明在企业盈利修复拐点逐渐清晰的情况下，中证A500指数的成份股可能会展现出较强的盈利弹性。估值吸引力：尽管市场自9月下旬以来经历了快速反弹，但中证A500指数的市盈率与市净率相对较低，估值吸引力较强。这为投资者提供了较好的投资性价比，尤其是在市场波动时，低估值可能为投资者提供一定的安全边际。行业均衡：中证A500指数在行业分布上更为均衡，几乎全部覆盖了中证三级行业龙头公司，行业分布与中证全指分布一致。这种均衡的行业分布有助于分散行业风险，市场修复行情中通常存在行业的轮动，对于投资者而言，可借助行业均衡的中证A500积极布局本轮修复行情。市场代表性：中证A500指数不仅覆盖了A股市场的核心龙头资产，同时覆盖最全的细分行业龙头，中证A500成份股覆盖了91个中证三级行业，因此，具有较好的市场代表性和行业代表性，适合作为长期资金的投资载体。总之，中证A500指数在当前市场环境下具有多方面的优势，投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，考虑将中证A500指数作为投资组合的一部分，以实现多元化投资和风险分散。全景网：一些投资者会比较担忧，现在布局A500是否会“买在高点”？当前指数估值如何？杨振建：中证A500指数当前的市盈率为14.5倍，由于受整体经济需求影响，盈利整体下滑较为明显，使得市盈率处于近十年55%的位置。不过，市净率还只有1.5倍，市净率相对较低，处于近十年19%的位置。当经济处于筑底阶段，纵向对比时看市净率可能会更加合理。由此可见，中证A500指数估值仍然处在历史较低的位置。此外，中证A500指数的编制规则考虑了ESG因子、行业均衡因子，并限制了样本权重，使得指数在行业和样本上都具有较好的分散性，这对于普通投资者而言是一个相对更加稳健的大盘指数。从历史长期指数表现数据来看（2004/12/31—2024/09/30），中证A500指数相对于沪深300指数年化收益率更高，同时波动率和最大回撤更低。综合来看，中证A500指数的估值水平和投资特点使其成为一个值得关注的标的。不过，投资者在做出投资决策时，还应考虑自身的风险承受能力、投资目标和市场情绪等因素。

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中证A500代表了新质生产力方向

全景网：中证A500是新“国九条”发布后公布的一只重要宽基指数，和中国高质量发展的经济结构更加契合，并且代表新质生产力方向。这只指数是如何做到的？行业分布上，高质量发展、新质生产力的方向比重如何？杨振建：中证A500指数的编制方法使其与高质量发展的经济结构更加契合，并代表了新质生产力的方向。具体而言，中证A500指数在编制时采用了行业均衡的方法，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，确保样本行业分布尽可能贴近市场整体，以降低规模因素对指数行业分布的影响。目前，中证A500指数覆盖了35个中证二级行业及91个中证三级行业的龙头公司，使得指数能够全面刻画经济发展结构变化与产业转型升级。在行业权重分布上，中证A500指数在工业、信息技术、原材料、通信服务、医药卫生等“新质生产力”领域的权重高于沪深300指数，而金融、消费、能源等传统领域的权重则相应较低。此外，中证A500指数在编制时优先选取三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，有助于把市值不大但已经成为细分行业龙头的公司纳入指数成分股，提升对新质生产力的代表性。所以，中证A500指数通过其独特的编制方法和行业分布，很好地代表了中国高质量发展经济结构，并指向了新质生产力的方向。这使得它成为了适合寻求参与中国经济高质量发展和新兴产业发展的投资者的投资工具。

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技术创新和海外扩张带来成长空间

全景网：中证A500指数优选各行业代表公司，盈利能力、成长性高于全市场，对于中证A500指数未来的盈利增速以及弹性空间，您有何判断？杨振建：首先，从过往情况看，中证A500指数的盈利能力与成长性优于其他大中盘宽基指数，这表明中证A500指数的成份股在盈利能力和成长性方面表现较为突出。展望未来，由于中证A500相对在新兴产业占比更高，那么由技术创新和海外扩张带来的成长空间更高，随着中国经济的转型升级，特别是在锂电、光伏、创新药等新兴产业中，中国企业已经具备了较强的技术优势和市场竞争力，未来有望继续保持较高的盈利增速和弹性空间。其次，中证A500指数行业分布均衡，龙头特征突出：中证A500指数采用行业均衡选样方法，从各行业中选取市值较大的500只证券，保持行业市值分布与样本空间的一致性。这种行业分布不仅反映了中国经济的转型升级，还为投资者提供了多元化的投资选择，有助于把握新兴领域的发展机遇。因此，中证A500指数因其成份股的盈利能力和成长性表现优于市场平均水平，加之行业分布均衡和技术创新的推动，预期在未来将继续保持较高的盈利增速和弹性空间。投资者可以关注其在新兴领域的发展机遇，以及中国经济转型升级带来的投资价值。

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中证A500核心投资价值五大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚望，关于“中证A500指数有望成为A股的国际代表指数”这一观点，您怎么看？如果用几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？杨振建：关于“中证A500指数有望成为A股的国际代表指数”这一观点，我认为是有一定道理的。中证A500指数以其行业均衡、新质生产力代表、互联互通等特点，具备了成为国际代表指数的潜力。以下几个关键词，可以总结中证A500最核心的投资价值：行业均衡：中证A500指数采取行业均衡选样策略，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了规模因素对指数行业分布的影响，有助于动态反映A股市场结构变化。向新而行：中证A500指数面向新质生产力，含“新”量较高，优先选取中证三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，提升对新质生产力的代表性。权重分散：中证A500指数的权重分散，前三大行业（银行、石油石化、通信）总市值占比约44%，不超过50%，行业集中度处于较低水平。国际接轨：中证A500指数的编制理念与国际接轨，考虑ESG和互联互通，具备成份股质量更优、新质生产力含量更高、指数行业代表性更强等特点。总结来看，中证A500指数以其均衡的行业分布、对新兴产业的重视、以及与国际接轨的编制理念，有望成为A股的国际代表指数，为全球投资者提供更多元化的投资选择。

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进一步确认未来盈利预期改善方向是关键

全景网：2024年已经接近尾声，对于当下的市场您怎么看？需要关注哪些可能影响投资的因素？杨振建：市场经历了第一轮大幅估值修复行情之后，权益市场进入阶段性的震荡阶段，后续需要进一步确认未来盈利预期改善的方向，这是未来行情长期向上的关键。近期公布的9月基本面数据低位企稳，尽管财政政策的力度和节奏尚不确定，但货币宽松和资本市场支持政策持续落地，经济修复有赖于政策的进一步发力。当前，我们还是建议保持相对积极的应对策略，同时注重把握结构性行情。结构方面，风险偏好提升和流动性刺激下，科技成长方向具备较高的弹性。9月份美联储降息50BP，是自2020年3月以来的首次降息，这一政策转变，一方面，在一定程度上减轻了人民币贬值压力，并且能够降低国内政策约束，使得国内货币政策变得更加灵活，有助于提升经济稳增长效果。另一方面，美联储步入降息周期也有利于外资回流A股，进而推动A股核心资产反弹，中证A500由于成份股为满足互联互通条件的各行业龙头，有望在外资回流过程中受益。近期在政策组合拳叠加A股估值处于低位驱动下，核心宽基指数大幅上涨，市场修复行情中通常存在行业的轮动，对于投资者而言，可借助核心宽基指数参与本轮修复行情。

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