一步天堂一步地狱，妖棕还能如何“蹦跶”？
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导读
嘉宾介绍：佟杨春晓，太和致远农产品分析师，主要负责国内外农产品基本面研究及交易策略管理。曾就职于敦和资管，从事油脂油料板块研究工作。
核心观点：可能还会维持油强粕弱的情况。虽然今年油脂类相对平衡，但减产的都是出油率高的，丰产的是出油率低的，比如大豆。如果巴西大豆丰产，会进一步加剧这种情况。
正文本文来自于10.13.晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。
【大豆】
美豆而言，供应端矛盾基本结束。9月底的季度库存报告给出的产量、库存以及面积，包括上周的USDA月度报告对单产的预估，表明美豆旧作的供应没有太多的变量。现在美国的收割进度比较顺利，优良率、单产都很好，这对豆类的高度有一定的限制。
目前全球油脂类已经完成从紧张到宽松格局的转变。接下来能够影响到大豆价格是南美种植阶段天气是否会出问题。
南美的天气情况来看，7、8月份巴西的大豆主产区是非常干旱的，但因为是传统旱季，对作物生长的影响有限。南美正常的雨季基本是从10月份开始，降雨量环比抬升，直到12月份达到高点。
目前美豆盘面价格已经低于美国种植成本，但是由于现在美国正是收割季，所以跌破成本并不能带来供应减量，没有太多意义。
对南美来说，价格即将打破南美比较高成本种植区域的价格水平，但不能形成太多供应淘汰的预期，今年巴西种植面积是同比增长的。
当下大豆处于过剩状态基本已经确定，是否会格局扭转可能要等到明年一二月份，届时南美供应会有一定的确定性。
从盘面节奏来讲，倾向于认为不会出现今年1、6月份的急速下跌行情，因为如果绝对价格再跌10%~20%，南美的供应可能会出现变数。
目前大豆看不到利多点，除非是结构性或者物流方面的。因为今年一直处于美豆比巴西豆贵比较多的状态。在六七月份，美豆销售不好，导致美国大豆出口很弱。但现在美豆比巴西豆已经便宜了不少，美豆出口开始维持在比较好的水平，但这只是结构上的利好。
因为今年美国密西西比河流域的运费比较高，导致国内大豆采购成本从运费端有一定的走强，对豆粕而言稍微偏强。
交易上来看，大豆最好观望，等待下一个矛盾出现，现在的大背景是过剩，绝对价格不高，下方空间想象力有限。
【棕榈油】
虽然今年油脂类都有不同程度的减产，但由于大豆供应较多有所弥补，所以今年油脂间的单边行情幅度不算特别大，包括其中表现最强的棕榈油。
相较于棕榈油自身的紧张程度来讲，很多的行情都是表现在品种的结构上，比如今年棕榈油每个合约维持高于豆油的时间是比较长的。所以结构性行情可能依然是接下来的交易主线。
目前来看，棕榈油自身的平衡表是比较紧的，一旦价格处于低位，消费不受到一定的抑制，产地的去库就会非常快。保守到明年一季度，棕榈油的产量难有太大高于预期的可能性。
棕榈油受到其他油脂的拖累，假设后面巴西大豆丰产，一定会限制油脂整体的高度。
棕榈油看不到高价抑制消费之外的解决偏紧状态的路径，因为整体产地库存不高，产量进入10月份之后要开始逐步下降。
国庆节棕榈油回调了一点，因为印尼的出口降税和印度的进口加税。印度加税之后，国内价格连续几天涨停，加税理论上对产地的出口是抑制的，但是印度通过国内现货价格上涨，弥补了进口损失，所以体现出产地价格下调幅度有限。
包括印尼降税，降税之后可能出现两种情况，一种是前期印尼出口比较低，是在等待降税之后再出口，其实印尼国内并没有那么紧张，只是提前压货。
第二种可能性，前面的出口低是因为国内产量低导致的，即便降税，可能也观察不到出口的好转。
这两种可能性都是需要观察来佐证。
事实上，降税之后，马来与印尼棕榈油出口的价差绝对水平还是在0以下，目前没有看到印尼愿意卖得比马来便宜。可能观察时间窗口还不太够，后面如果印尼维持着没有太多出口的量，同时价格也不低，还是能维持之前产地偏紧的判断。
接下来一个很重要的观察指标，就是马来印尼的棕榈油价差，如果不继续上行，可能印尼之前积压的压力就是释放差不多了。
棕榈油的大方向基本确定：需要高价抑制消费。如果产地出口有比较大的走弱，上涨有可能阶段性到头，但跌超10%的调整还是比较难的。
可能还会维持油强粕弱的情况。虽然今年油脂类相对平衡，但减产的都是出油率高的，丰产的是出油率低的，比如大豆。如果巴西大豆丰产，会进一步加剧这种情况。
※详细直播内容，点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。
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