仓单老问题，工业硅“咸鱼翻身”有点难
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导读
嘉宾介绍：王彦青，中信建投期货金属资深研究员，主要负责镍、不锈钢、工业硅有色品种的行情分析和产业服务，在期货日报、新浪财经等媒体上发表大量文章，并接受CCTV2、中国证券报、第一财经等知名媒体采访。曾连续三年获上海期货交易所贵金属优秀分析师，多次获得期货日报最佳工业品分析师称号。
核心观点：工业硅供强需弱矛盾仍十分突出，库存持续积累，行业再度面临较为严重的亏损压力，我们预计工业硅高开工难以维持，消化过量的库存，给工业硅价格带来支撑。
正文本文来自于10.13.晚上“牛转钱坤”直播中关于工业硅的分享内容。
总体上，工业硅的供过过剩压力还是比较大的。5月份的一波宏观驱动行情，甚至加剧了工业硅的供应过剩。当时金属都在大幅度上涨，带动工业硅的上涨，盘面涨到13000的时候给生产商很多利润，套保之后就大量生产，过剩压力加剧。之后套保大量向期货市场抛货，导致行情更为弱势，一路跌到了8月份，就算西南丰水期电价低，企业都已经开始亏损。
现在整体上处于低位震荡的状态。
1、供应高位逐渐下滑，绝对供应量仍高
9月份，全国工业硅月度产量达到45万吨左右，这两年新增产能投放较多，产量节节攀升。
从开工率来说，较丰水期的大量开工，最近有一些回落，不过开炉的数量还是在比较高的位置，而且这些年新投的产能都是大炉子，产能是以往的两倍。
在目前亏损的情况下，后续产量大概率会慢慢下来，特别是四川、云南到了枯水期，电价上涨，亏损压力更大。
2、需求：光伏板块走弱明显
光伏
下游最核心的问题在于光伏板块的走弱。今年多晶硅的产量在年中攀升到月产量18万吨的顶峰之后，产量逐渐下行，现在13~14万吨之间。
按照现在的月度装机需求来看，还是偏向于过剩的。
当下光伏行业的价格在底部徘徊，经历了过剩阶段之后，价格基本上在4万左右，处于全行业亏损的状态，没有回暖。所以预计减产状态还会维持较长时间，因为下游需求跟不上，上游产生再多也没用。
有机硅
有机硅亏损状态持续，开工整体持稳，对工业硅刚需采购为主。
有机硅下游需求比较分散，地产是有机硅最重要的终端消费，地产低迷趋势难有逆转，有机硅后市支撑或有限。
有机硅的产量总体上有小幅增长，主要是今年出口有所恢复，有机硅的消费趋于缓慢增长。
铝合金
铝合金需求增量主要体现在新能源汽车与光伏板块。光伏用铝合金含硅量低，因此对工业硅消费拉动有限。
出口端
2024年1-8月中国金属硅出口共计48.38万吨，同比增加27.99%，出口好转。
3、原料价格不同程度回落
这一年来，因为宏观经济下行，各类原材料都有不同程度的下行，导致工业硅的成本支撑减弱。
另外电价方面，用电成本占工业硅成本30%以上。今年电力供应相对比较充足，所以今年工业硅的开工率都还可以。从月度产量估算来看，基本上月度过剩达到10万吨左右的水平，供应压力体现得非常明显。
同时导致大量累库，仓单量非常高，之前期货上涨，现货涨不动，大家就买现货卖到期货市场，所以6到8月仓单都在持续增长，达到30多万吨的水平。最近因为有新老仓单的问题，稍微回落了一些。
4、结论与展望
工业硅供强需弱矛盾仍十分突出，库存持续积累，行业再度面临较为严重的亏损压力，我们预计工业硅高开工难以维持，消化过量的库存，给工业硅价格带来支撑。
距离11月仓单集中注销的时间越发临近，仓单出货的压力将越来越大，叠加暂时无法回暖的需求，SI2411及之前合约难有上涨空间。
对于SI2412及以后的新合约来说，即使考虑了交割品升贴水的变化以及生产交割品带来的额外成本，当前合约间价差也将促使企业更早更快生产新规则下的基准交割品，新合约的交割品较难出现短缺，也就意味着老合约的压力将部分向新合约传递。
策略上，可沽空11合约，亦可阶段性做扩11合约与12合约价差。
※详细直播内容，点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。
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