铁矿石供需宽松难以逆转，注意钢厂冬季需求带来的需求端压力

本文观点来自中泰期货

棉花隔夜ICE美棉震荡整理，主力12月合约报收73.34美分/磅，日跌幅0.30%。基本面，美国棉花收割加快，USDA 每周作物生长报告显示，截至2024年9月22日当周，美国棉花优良率为37%，此前一周为39%，棉花收割率14%，快于去年同期的12%。陆续增加的供给制约棉价反弹空间，不过优良率下滑，产量预估的下调继续支撑美棉价格仍在反弹的路上。技术上，棉价有效突破60日均线，反弹态势好转。国内郑棉跟随美棉波动。基本面来看，国内供给增强，中国农业农村部上调中国2024/25年度棉花产量预估至572万吨，较8月预估上调14万吨，较之前一年度增加10万吨，期末库存上调36万吨至813万吨。8月进口量下滑，海关数据显示棉花进口了15万吨，同比下滑14%，棉纱进口11万吨，同比下滑43.2%。下游来看，近期下游纺织企业纱线库存逐步下降，纺织企业开机率回升说明需求好转，纺织企业棉花工业库存水平提升，采购动力增强等均有利于棉价回升。短期棉市需求好转提振棉价，新棉采摘上市陆续开启，关注籽棉收购。逻辑与观点：供给增加压力和需求好转的博弈下，震荡反弹态势仍在。白糖隔夜ICE原糖反弹承压，3月合约报收22.64美分，收盘价日跌幅0.35%。伦敦ICE白糖12月合约收盘报586.5美元/吨，收盘价涨0.22% 。当前市场仍在发酵巴西产出前景的忧虑和北半球印度允许食用甘蔗汁和糖蜜生产乙醇的政策将会制约印度糖产量给市场带来利多。不过巴西出口装船放缓，航运机构Williams发布的数据显示，截至9月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为85艘。技术面，ICE 原糖期价远高于日均线上方，但面临20月均线压制，小时均线级别面临回落整理压力，强势反弹过后技术面需回踩支撑。国内糖市走势强劲，延续反弹态势，基差收缩中。基本面来看，本榨季国内制糖企业清库加快，供给上关注进口糖补充，中国海关总署公布的数据显示，8月我国食糖进口77万吨，同比环比均大增，对缓解国内阶段性供给紧张可能性有利，不过国家统计局数据显示，8月成品糖生产量29.9万吨，同比增加39.1%,。另外，节前南方蔗区受台风影响，甘蔗产量或受损，内糖短期跟随国际糖价大幅向上波动运行，中期来看有新糖开机的阶段性供给增加压力。逻辑与观点：短线跟随国际糖价向上波动，阶段性供需关注糖厂清库速度，糖价走势震荡仍在反弹路上。油脂油料油脂：周一棕榈油继续领涨国内油脂，菜油表现相对较弱，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-20日马来西亚棕榈油单产减少7.8%，出油率增加0.15%，产量减少7.01%；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为953986吨，较上月同期出口的866641吨增加10.08%；从产地高频数据看来，产地的出口可能并没有那么悲观，产量也存在担忧，库存压力并不大，支撑油脂市场；国内方面，Mysteel调研显示，9月23日豆油成交21700吨，棕榈油成交0吨，总成交比上一交易日增加3300吨，幅度17.93%，在宏观利好及产地有支撑的情况下，预计国内油脂短期偏强运行。双粕：周一双粕偏弱，油脂较强对粕也具有一定的压制，美豆方面，9月23日美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对未知目的地出口销售16.5万吨大豆，于2024/2025年度交货，美豆出口有所好转，但是整体出口进度仍较往年偏慢，美豆已经开始收割，对于盘面具有一定的拖累，据AgRural，巴西已经开始播种，天气预报显示南美偏干，管理基金也继续减持美豆净空单，美豆面临短期的多空交织，预计短期维持震荡走势，不过随着交易重心逐渐向南美转移，仍有炒作天气的可能，国内近期压榨量依然不低，国内供应压力边际好转，但是压力仍存，近期国内买船进度加快，四季度供给或有好转，短期继续关注中国对美豆的采购情况，南美天气以及贸易政策变动情况。全国基差报价：截止9月23日，一级豆油天津01+60元/吨，日照01+50元/吨；24度棕榈油天津01+200元/吨，华东01+180元/吨，广东01+190元/吨,；豆粕天津01+30元/吨，日照01-20元/吨，华东01-60元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网）目前正值南北美主要油籽作物播种、生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋昨日蛋价继续稳定，旺季结束后蛋价能持续稳定，走势偏强。根据中泰期货调研整理，截止9月23日粉蛋均价4.69元/斤，红蛋均价4.62元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。 鸡蛋旺季结束，蛋价或震荡走弱，市场关注下跌幅度。国庆前消费热度余温尚存，而蔬菜偏强，消费端支撑蛋价稳定。但鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。逻辑和观点：期货近远月贴水现货幅度均较大，现货近阶段表现抗跌，期货走修复贴水逻辑。不过鸡蛋供应充足且后期压力逐步增加，消费呈走弱态势，鸡蛋现货仍存大幅走低的可能，鸡蛋期货近月合约上方空间有限。当前利润持续较好，上鸡积极性较强，玉米和豆粕持续走低，或持续拖累较远月鸡蛋期货。操作上建议逢高做空，注意仓位控制。 苹果期    货：主力合约震荡偏弱，01合约收6952元/吨，价跌84点，成交缩量增仓；山东产区：中秋结束，国庆备货开启，山东库存富士出库较快，由于早熟红将军上色不佳及好货价格较高等原因，调货客商库里询货增加，使得近期出库加快。奶油富士开始上市，价格1.5-1.8元/斤。西部产区：陕西洛川产区库存收尾，库存嘎啦价格偏硬。由于早熟富士质量问题和采青富士仍未上市，库存嘎啦价格较高，客商自存或调运供应市场。当前陕西晚熟富士陆续摘袋，部分产区国庆节前采青或能供应市场，局部产区采青富士高价上市。中秋旺季结束，当前市场进入国庆备货期，苹果市场呈现出独特的供需格局。由于东西部早熟富士受返青现象影响，果实上色不理想，优质果品上市量显著减少，直接推高了其市场价格。这一状况促使库存中的嘎啦苹果及山东产区的库存富士成为市场焦点，价格随之上涨，随着早熟富士产量的逐步增加，市场预期整体预期与前期一致。当前采青富士即将上市，预定价格较高，供应市场。中秋销售高峰已过，市场步入国庆备货阶段。苹果市场供需独特，早熟富士因返青致色泽不佳，优质果稀缺推高市价。库存嘎啦与山东富士成热门，价格上扬。随着早熟富士产量渐增，市场展望平稳。采青富士预订价高，预示新一波供应热潮将至。红枣昨日，红枣主力合约低开震荡下行，最高价9400元/吨，最低价9200元/吨，收于9200元/吨。红枣注册仓单数量减少128张至5784张，有效预报数量0张，合计5784张，折合现货28920吨。河北现货市场价格稳定，参考一级灰枣均价9.50元/公斤，二级灰枣均价9.20元/公斤，三级灰枣均价9.00元/公斤，广东市场现货价格稳定，参考一级灰枣均价11.00元/公斤，二级灰枣均价10.50元/公斤，三级灰枣均价10.00元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。新疆各产区坐果普遍优于去年，并且由于头茬二茬坐果较多，物候期提前，果个同比大于往年，新季产量预期较之前预计或有所提高，受前期降雨影响部分枣园存在不同程度裂口，当前红枣进入上糖上色时期，持续关注产区天气变化及新季枣果质量变化；河北市场红枣到货较少，以当地小车为主，中秋过后市场成交氛围下降，现货价格暂稳。总体而言，旧季货源较为充裕，新季增产较多，且消费需求较弱，整体供应过剩，短期并没有明显利好驱动，现货价格仍趋弱运行，盘面以震荡偏弱为主。生猪近期现货价格持续回落，北方多地毛猪价格已经跌破9元/斤。2024年9月23日标准体重生猪平均价格为17.87元公斤，较前日猪价下跌0.29元/公斤，跌幅1.60%。需求方面，中秋假期后，下游需求快速回落，白条价格跌幅较为明显，需求端对毛猪价格的支撑较弱。后续重点关注十一假期对需求端的提振情况。供应方面，市场供应压力延续。一是理论出栏量显著增加。据农业农村部数据，中大猪存栏已连续3个月增长，本月增幅有所扩大，预示着未来2个月内的生猪出栏上市量将明显增加，中秋、国庆生猪市场供应有保障；二是出栏节奏有所加快。近期部分规模/集团企业加快出栏速度，市场标猪供应充足。中小养殖主体出栏积极性快速抬升，存在一定恐慌出栏现象，中大猪上市量大增，对现货价格形成冲击。整体看，节后需求偏弱，供应压力持续，市场处于阶段性供需错配阶段，现货价格快速下滑。考虑到短期市场情绪偏弱，二育群体主流处于观望状态，短期市场价格托底力量不强，预计现货价格仍将维持弱势。策略方面，近月合约逢高偏空操作，套利关注LH2411-LH2501反套策略。原油据新浪财经：（1）美国9月标普全球制造业PMI初值 47，预期48.5，前值47.9；美国9月标普全球服务业PMI初值 55.4，预期55.3，前值55.7；美国9月标普全球综合PMI初值 54.4，前值54.6。（2）美国国会民主、共和两党领导人22日宣布，已就一项短期支出法案内容达成一致，以维持联邦政府继续运转至12月20日，避免部分机构在11月总统选举和国会改选前因缺钱而“停摆”。美国2024财年本月30日结束，2025财年将于10月1日开启。（3）惠誉：在本轮宽松周期中，美联储的降息幅度仍可能整体保持温和；预计美国联邦基金目标利率（上限）将在今年年底降至4.5%，到2025年底降至3.5%，并将在2026年6月降至中性水平3.0%。（4）当地时间9月23日，以色列国防军阿拉伯语发言人表示，以色列飞机正准备袭击黎巴嫩东部贝卡谷地，并警告平民必须在军方发动空袭前两小时内撤离。逻辑及观点：近期原油仍延续震荡反弹走势，市场消息面变动不大，以色列和周边阿拉伯国家的冲突有进一步扩大的迹象，这对原油带来短线支撑，不过不足以带来持续的利多。随着油价的反弹，距离上方技术压力已经不远，前期多单建议可适当持有，但不建议再大举追多，中线等待布局空单机会。塑料【现货价格】上游原料：山东丙烯6540元/吨，降20元/吨；丙烷中国到岸价640美元/吨，降11美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤870元/吨，涨5元/吨；现货价格：华东PP拉丝7380元/吨，稳定 ，华东基差01+150，震荡；华北PP拉丝7330元/吨，降50元/吨，华北基差报价01+100，震荡；华南PP拉丝7430元/吨，降20元/吨，华南基差报价01+200，震荡。PP粉料华北7330元/吨，降10元/吨；华东PP粉料 7400元/吨，稳定。华北LL8100元/吨，稳定，基差01+255，震荡走强；华东LL 8140元/吨，震荡，华东基差01+300，震荡走强；华南 LL 8250元/吨，稳定；华南基差01+400，震荡走强。【市场情绪】现货市场成交情况一般，基差震荡走强。【上游装置】PE日度产能利用率78.87%，震荡；PP日度产能利用率75.96%，震荡，（数据来源：隆众资讯）【总结】聚烯烃价格小幅度走弱，商品整体气氛转差，现货价格变动不大，基差整体走强。盘面可能会继续偏弱震荡，但是继续下行空间不大，建议空单减持，短期偏弱震荡思路对待。橡胶据隆众资讯数据：泰国产区原料白片83.45泰铢，烟片87.49铢，胶水73.5泰铢，杯胶58.2泰铢，泰国原料市场部分原料价格下行，但胶水价格继续上涨。周一，国内市场橡胶现货价格下行，上海全乳胶15900元/吨，青岛人民币混合报15950元/吨。周一，沪胶日内下跌，晚盘企稳小幅上涨，主力盘中放量，期货短期回调走势。橡胶基本面变化不大，近期国内外产区异常天气较多，产区新胶供应不及预期，青岛深色胶库存继续去库，由于低价无法补货，商家惜售手中库存，同时下游整体刚需仍存。沪胶目前供应端存有利好支撑，但前期连续拉涨后近期市场多头获利了结带动期货回调，受利好基本面支撑，沪胶短期继续向下空间不大，操作仍需谨慎，不建议追空。逻辑：供应端利好仍存，国内外产区供应不及预期，国内深色胶库存持续下降，期货短期回调但继续向下空间不大，操作仍需谨慎。甲醇甲醇现货价格震荡走弱，港口基差震荡走强。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2392元/吨，较前日价格降26元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2357元/吨，较前日价格降28元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2240元/吨，较前日价格稳定，河南地区甲醇现货市场价格2180元/吨，较前日价格降20元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2210元/吨，较前日价格稳定；关中地区现货市场价格1970元/吨，较前日价格降90元/吨，蒙南地区甲醇现货市场价格2000元/吨，较前日价格稳定，陕北地区甲醇1960元/吨，较前日价格降15元/吨。（数据来源：隆众资讯）太仓现货市场基差报价01+40，10月下01+60元/吨，基差震荡走强。甲醇盘面小幅度走弱，化工品整体处于回调趋势。甲醇港口现货价格偏强，内地现货价格小幅走弱。甲醇港口到港量增加，预计会略微累库，基本面略微转差。PP-3MA价差略微有些反弹，但长期来讲还是可以继续做空PP-3MA价差策略，甲醇基本面会好于PP，且如果后期有反弹，甲醇波动率大于PP，PP-3MA价差可能会走弱。另外可以考虑MA1-5正套策略建议止盈，甲醇港口可能会略微累库。烧碱周一，烧碱主力合约下探反弹，2501合约日内收于2284元/吨，夜盘重心继续上移。现货情况，液碱价格暂稳，山东市场低度碱部分企业走货不佳，整体区域库存呈现一定累库，主力下游有压车现象，但临近月底且十一小长假前山东部分企业存检修预期，液碱厂商库存维持合理下预估低浓度液碱行情平稳为主。高浓度碱价格持稳为主，外盘成交价格仍稳中上移致使高浓度碱行情较为坚挺。液氯方面，企业出货一般，市场成交气氛相对平稳，山东液氯价格下调。9月24日，山东氯碱利润435元/吨。（以上数据均来自隆众资讯）烧碱上周大幅下跌，主要是基本面边际走弱叠加旺季不及预期导致的。烧碱开工率提升但需求表现一般，价格维持弱稳。碱厂库存也开始累库，临近十一假期，碱厂或有降价去库的预期，但山东部分企业有检修预期，价格持稳为主。另一方面，市场对烧碱旺季价格走强有一定预期，但9月份即将接近尾声，32碱价格没有走强迹象，甚至个别地区走弱，旺季预期落空，盘面大幅下跌。目前烧碱利润表现尚可，液氯价格在倒贴边缘，对烧碱价格有一定支撑。随着基差快速走阔，盘面出现大幅贴水，后续盘面或将等待现货价格走弱后，方有进一步下跌空间。短期在市场情绪影响下，盘面或低位反弹。纯碱玻璃周一纯碱盘面冲高回落，2501合约日内收于1361元/吨，夜盘小幅反弹。现货价格阴跌。当前，个别企业设备问题或减量，开工及产量有所调整，纯碱开工率79.33%。下游需求不温不火，原材料库存不高，节前月底补库。碱厂库存稳步提升，个别企业累库明显，大部分企业库存变化小。截止到2024年9月23日，国内纯碱厂家总库存143.63万吨，较上周四增加3.75万吨，涨幅2.68%。其中，轻质纯碱67.45万吨，环比增加3.12万吨；重质纯碱76.18万吨，环比增加0.63万吨。玻璃盘面反弹，2501合约收于1062元/吨，夜盘重心继续上移。现货价格继续走弱，华北下跌10元，沙河下跌16元，华中及西南下跌30元，华东下跌40元，华南下跌70元/吨。有一条800吨产线停止投料，浮法玻璃企业开工率下滑。近期，玻璃厂产销表现尚可，下游适量补货；华中市场为促进出货，原片企业成交重心延续下行，下游观望情绪较浓。（以上数据均来自隆众资讯）纯碱走势目前主要受供给端的扰动较大，其次是宏观情绪的变化。从基本面来看，随着前期检修装置陆续恢复，纯碱开工率低位回升，而下游玻璃产线陆续放水冷修导致需求持续下降，供给过剩压力加大。但随着碱厂利润持续亏损，个别碱厂有降负或停车预期，因此需注意供给扰动对盘面的利多影响。另一方面，上周随着美联储降息50BP，加大了国内的政策预期，虽然最新LPR保持不变，但政策预期仍存，宏观情绪变动对盘面有较大影响。短期来看，纯碱盘面波动或将有所加剧，纯碱空单可考虑止盈，等待反弹后做空机会。玻璃终端需求无明显改善，现货价格持续走弱施压盘面，但盘面下跌至低位，容易受市场情绪及相关品种带动的影响。9月份，玻璃需求没有表现出旺季特征，贸易商及下游深加工企业拿货意愿不足，玻璃厂持续累库，现货价格加速下跌。上周盘面反弹主要是因为政策预期提振市场情绪，但随着预期落空，商品市场氛围再次走弱。由于玻璃厂利润亏损，有越来越多的产线开始放水冷修，供给持续下移，但短期供需仍不能达到平衡。随着价格加速下跌，叠加部分玻璃厂出台保价优惠政策，中秋假期后，产销有所好转。短期来看，节前中下游或有补库预期，叠加政策预期，激进者可短线试多。PVC根据隆众资讯数据：亚洲乙烯840-940，乌海电石 2750-2750，乙烯价格小幅回落，电石价格小幅上涨。现货市场：国内PVC市场现货价格下行，华北地区电石法5型报价5100-5200，华东地区电石法5型报价5050-5150，华南地区电石法5型报价5200-5300。周一，PVC期货日内下跌，晚盘小幅上涨，主力盘中小幅放量，期货偏弱走势。目前PVC整体供应维持偏高水平，PVC社会库存保持高位，下游出口和国内制品厂家需求较差。虽然近期上游电石价格表现偏强，但PVC自身基本面依然偏空，期货维持偏弱走势，操作仍需谨慎。逻辑：近期PVC成本端电石价格小幅上涨，PVC装置开工变化不大，社会库存维持高位，下游需求偏弱，期货短期偏弱走势为主，后期操作仍需谨慎。液化石油气欧元区经济数据疲软，市场依然担忧需求前景，叠加伊朗希望中东局势缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货换月11合约70.37跌0.63美元/桶或0.89%；ICE布油期货11合约73.90跌0.59美元/桶或0.79%。中国INE原油期货主力合约2411跌1.6至522.7元/桶，夜盘跌1.9至520.8元/桶。昨夜PG11小幅收高，收于4587元/吨。国内现货方面，因供应增量局部压力较大，周末价格走跌今日局部仍有整理，华东供应减量今日企稳个别小推。国产主流：华南4750-5010元/吨，上海4650-4700元/吨，江苏4860-5100元/吨，浙江4650-4840元/吨，福建4700-4850元/吨，山东民用主流4900-5050元/吨。LPG原油价格走势再度分化，主要有两个方面原因，一是LPG库存处于高位，对于旺季预期较为充足；二是化工利润不佳，负反馈形成，开工率下降。来需要重点关注，成本端，美联储降息落地，确定其经济出现衰退，对于原油需求带来打击，油价反弹空间有限。需求端，民用气预期充足，化工端还有降负空间，PDH仍然亏损，后续开工率难再提升。整体来看，目前对于LPG价格影响最大的在于成本，中长期看，油价供给存减产退出的增量预期以及经济衰退带来的需求减量预期，中长期依然下跌趋势为主。合成胶根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘高位平稳，国内丁二烯价格下移。FOB韩国1545美元/吨；CFR中国1580美元/吨，国内丁二烯出厂价在13400-13600元/吨，丁二烯鲁中送到价在13550元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在15600-15800元/吨，华东地区顺丁价格在15600-15800元/吨。周一，合成胶期货日内和晚盘下跌，主力盘中放量，期货短期回调走势。合成胶基本面变化不大，受期货下跌影响，国内丁二烯价格小幅回落，顺丁成本支撑减弱，但丁二烯整体依然维持高位。目前顺丁装置短期开工偏低，社会库存有限，合成胶供应端支撑依然明显。经历前期连续拉涨，合成胶期货近期展开回调，但受基本面支撑，合成胶期货继续向下空间不大，操作仍需谨慎。逻辑：近期丁二烯价格维持高位，顺丁装置开工率偏低，合成胶成本端支撑仍存，期货连续上涨后短期回调，操作需谨慎铝和氧化铝23日隔夜沪铝主力2411收盘报19830跌5，LME铝收盘报2486持平，现货方面，佛山市场持货商调价出货，报价贴水10至均价；无锡市场持货商挺价惜售，报价均价至升水10。宏观方面，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比指出当前利率仍对美国经济构成压力，释放降息信号。欧美markit PMI再度大幅回落，欧元区9月制造业PMI初值44.8，低于预期45.6和前值45.8，服务业PMI初值50.5，大幅低于预期52.1和前值52.9；另外，美国9月制造业PMI初值跌至47，低于预期48.6和前值47.9，服务业PMI初值55.4，略高于预期55.2，低于前值55.7。库存方面，库存变动不大。9月23日周一，SMM统计国内主要消费地铝锭库存73.5万吨，较9月18日下降0.8万吨；同期钢联统计国内主要消费地铝棒库存13.6万吨，较9月18日增加0.05万吨。进出口方面，8月铝材出口增加，进口铝锭增加。海关总署最新数据显示，2024年8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加0.7万吨，同比增加21.2%，1-8月累计出口量为435.2万吨，同比增加15%。8月未锻轧铝及铝材进口28.4万吨（环比增加2.7万吨），同比增长1.9%；1-8月累计进口258万吨，同比增长51%。其中8月进口铝锭16.3万吨，环比增加3.4万吨。氧化铝方面，23日主力AO2411收盘报4038涨22，山西三网均价报4080涨30，山东三网均价报4007涨20。供需方面，继续维持偏短缺状态，供应端变动不大，近期大厂检修，导致氧化铝产量释放受影响，供应端难完全达量，需求端四季度电解铝产能恢复较多，氧化铝需求有增量，加上冬储预期，供需紧张有望进一步加剧。贵州清镇露天矿停产，预计下月底复产。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至9月20日周五，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8755万吨，较上周增加70万吨，开工率84.2%。进出口方面，8月氧化铝净出口13.70万吨，根据海关总署数据显示，2024年8月中国出口氧化铝14万吨，同比下降1.9%;1-8月累计出口110万吨，同比增长30.6%；2024年8月进口氧化铝0.63万吨，环比减少约6万吨，同比减少97.50%，2024年1-8月累计进口126.20万吨，同比增加10.72%。库存方面，仓单及供需两端整体库存水平偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至9月19日周四全国氧化铝库存量328万吨较上周下降8.9万吨。9月23日周一，上期所氧化铝交割仓库约7.26万吨，较上一交易日下降0.99万吨，厂库持平：中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。铝逻辑及策略建议：降息情绪减弱，欧美制造业依旧低迷，整体情绪偏弱；长假来临，市场活跃度下降，下游短期补库，现货有支撑，预计短期铝价震荡偏弱。氧化铝逻辑及策略：低仓单、低库存，现货供需偏紧，现货走势强劲，盘面支撑强；短期沪铝表现偏弱，市场畏高情绪增加，预计盘面价格回调空间有限，可适当布局2411与2502、2503等远期合约正套，2411合约大贴水可适当逢低做多。碳酸锂9月23日，SMM电池级碳酸锂平均价74000元/吨跌200，现货价格小降，期货价格震荡运行，LC2411收74850元/吨跌400或0.53%。中秋节前市场有宁德时代江西地区停产传闻，随后，另一家头部企业发布公告将于9月内检修，再度把看涨情绪推高。9月14日，据上海证券报，宁德时代确实有计划停产江西枧下窝锂矿。如该消息继续发酵，将进一步抬升锂价重心。前期现货价格持续下跌引发挺价情绪增强，已有厂家释放因碳酸锂价格下行而减产消息，当前已进入9月下旬，现货期货两端将随着下游需求端提振而逐渐回暖，单靠下游利好有限，价格若有大幅反弹仍需等待更多上游矿端变化出现。周度产量显示，上周国内三种冶炼方式产碳酸锂12957吨，较前几周有所下降，下降幅度尚不明显。社会库存突破13万吨后即转入去库状态，上周报126690吨，较上周下降1614吨，降幅1.3%，去库速度基本维持前周水平。进口方面，来自智利的进口量逐月缩减，9月数据有望进一步下降。需求端虽未有新亮点放出，目前尚未看到更为利空的因素出现。展望后市，依据目前市场格局判断，消费端难言利好（上游实际减停产落地、下游需求增量传递均需要时间），不断打击市场信心，短期碳酸锂观点仍为低位震荡，因供给端扰动库存下行叠加旺季情绪支撑，操作上，可逢低多单入场，短线操作为主，近期行情仍以震荡思路对待。工业硅9月23日，工业硅现货价格稳定。据SMM，工业硅553型号均价11700元/吨，421型号均价12600元/吨。主力合约开盘价9300元/吨，盘中高点9490元/吨，低点9200元/吨，收盘9440元/吨，涨跌幅-1.10%。供应端， 9月份云南工业硅厂将保持较高开工率，四川地区工业硅厂可能有进一步减产的可能。据SMM报道，部分地区受成本影响出现一定减产，预计9月产量回落，整体开工仍较高，仍维持过剩局面。需求端，近期下游整体需求偏弱。虽然近期硅料厂存减产动作，多晶硅累库压力依旧较大。多晶硅供给过剩格局犹存，价格上行动力不足，对工业硅需求有限。进入9月份，乐观来看有机硅新增产能逐步释放，伴随金九银十行业旺季，对工业硅的需求或小幅增加。铝合金对工业硅消费保持稳定，下游订单无明显增量预期，生产厂商按需采购工业硅，预计三四季度铝合金对工业硅的消费难有大幅提振。库存端，近期工业硅库存呈现持续累积的趋势，高库存已成为压制工业硅价格的重要因素。据SMM统计，截止到9月20日工业硅全国社会库存共计48.2万吨，较上周环比增加0.4万吨。整体看来，工业硅近期供强需弱格局尚存，且总库存和仓单压力较大，期货盘面多次反弹回落并未有较大突破，预计短期硅价保持震荡偏弱。中长期来看，四季度进入枯水期成本上移以及节假日的备库扰动，期现价格或有阶段性上行，盘面价格或早于枯水期走出成本上移的部分预期。螺矿 钢材现货螺纹HRB400北京3230，-20；山东3160，-30；杭州3200，-60；上海热卷3100，-30；博兴基料3120，-50；唐山钢坯2920，-40。钢材现货成交一般，各地跌幅及成交差异较大。Mysteel建筑钢材成交量（237样本）11.97万。进口铁矿价格全天累计下跌8-23。现PB粉667跌18，超特粉567跌8。23日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交111.0万吨，环比下跌20.95%；本周平均每日成交111.0万吨，环比下跌13.08%。（数据来源，mysteel）市场预期的国内降息并没有出现，黑色市场再度转弱。政策定力超出市场预期，大概率等到出口下行时期，才出出台明显的经济刺激政策，时间要比之前预期延后。美国增加中国进口关税，对中国钢铁相关产品的影响不容忽视。所以宏观层面扰动较多，但是风险仍需防范，当前市场信心不足较为谨慎，熊市后期反弹愈发疲弱，整体仍需谨慎。钢材从主要逻辑来看，当前旺季逐渐来临，季节性需求有所提升。后期短期观察节前补库情况。中期关注钢材去库是否持续，以及钢材产量再度提升后库存增减的情况，假如去库放缓甚至累库，降面临供需的再度失衡。铁水产量小幅提升，钢厂盈利有所恢复，后期铁水产量有望阶段性小幅回升；品种来看，热卷产量小幅回升，卷板整体从库销比看仍有压力；螺纹产量同比环比均回落，供给减量较多，螺纹线材基本面已经出现改善。库存端，建材（螺纹线材）库存相对低位，压力明显减轻；但是卷板（热卷、中厚板）等库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期。从成本和利润来看，利润有一定幅度的改善，钢材产量回落供需改善后，存在利润回升的预期，大概率要到年底年初，钢厂真正减产时；成本短期预计平稳或小幅提升。铁矿石供需形势暂时难以逆转，尤其注意冬储及钢厂冬季订单压力下带来的负反馈风险，整体维持弱势。综合来看：钢材中远期震荡筑底可能较大，建议中长期空单持有或者逢高做空，原料更适合空配。煤焦23日炼焦煤市场暂稳运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1600元/吨，中硫主焦煤1763元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1460元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1330元/吨，澳洲峰景199美元/吨。（数据来自于我的钢铁）23日焦炭市场偏强运行。焦炭第二轮提涨开启，暂无钢厂回应。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1430-1530元/吨；准一级干熄冶金焦报价1635-1705元/吨；一级湿熄冶金焦报价1500-1610元/吨；一级干熄冶金焦报价1725-1835元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1825-1895元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁）焦煤：坑口报价相对稳定，部分线上竞拍资源小幅上扬。主产地煤矿生产相对稳定，部分库存资源流向洗煤企业以及中间环节，焦煤供应整体依旧偏向宽松。焦企仍处在亏损状态，多刚需采购，采购意愿偏谨慎。焦炭：焦炭发运正常，下游钢厂有补库需求，拿货较为积极。而多数焦化厂仍在亏损中，生产积极性偏低。周末钢坯价格表现疲弱，钢材市场情绪偏弱。焦炭第二轮提涨开启，暂无钢厂回应。短期来看，铁水产量小幅增加，钢材下游需求略有恢复，加之仍有少量节前补库需求，钢厂对原料的采购需求走强。目前焦企生产积极性降低，供给整体略有减少，而煤矿生产仍在缓慢恢复中。预计短期煤焦供需基本面维持转好状态，后期仍需关注钢材成交情况。从盘面来看，周一煤焦期价大幅回落，短期或震荡整理。策略方面，焦炭和焦煤期价短期或震荡整理，建议观望为主。铁合金市场消息（数据来自铁合金在线）：①23日75#硅铁：陕西6600-6700，宁夏6550-6650，青海6600-6650，甘肃6500-6600，内蒙6500-6600（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1180-1210，75#1270-1300（美元/吨，含税）。②23日72#硅铁：陕西5800-5900，宁夏5950-6050，青海5900-6000，甘肃5950-6050，内蒙5950-6050（现金含税自然块出厂，元/吨）。③23日硅锰6517#南北厂报价集中在5600-5700元/吨。：双硅跟随黑色走弱，但整体跌幅有限。从供需端看，上周宁夏中卫地区第二轮落地，本周周初归来双硅供应端均没有大幅变动，整体供需维稳。即期看硅铁供需格局偏紧；锰硅供需格局小级别偏紧；边际上看，硅铁供需边际利空（供应在十一前后大概率恢复），锰硅供需边际中性利多（南方产量难起，北方小厂减产可能性大于复产）。成本端看，硅铁成本支撑仍强于锰硅。综合来看，锰硅上行有高即期库存压制，下行有低开工支撑，整体锰硅预计节前维持区间震荡走势；硅铁供需边际即将走弱，推荐十一前后轻仓逢高布局空单。趋势：锰硅可做卖宽跨，硅铁在十一前后可逢高轻仓布局空单。套利：观望。

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