底部反弹一个半月，油脂油料还有多少空间
↑ ↑ ↑点 击 牛 钱 网 关 注 我 们 
导读
嘉宾介绍：吕爱丽，永安期货北京研究院高级分析师(油脂油料)，毕业于哈尔滨工业大学，硕士研究生，期货投资咨询号：Z0011741，中共党员，主要从事油脂油料期现货行情及行业研究工作。曾任职于九三粮油工业集团有限公司经营部，主要负责豆粕基差定价的研发、试点和推广。入职永安期货后先后多次参与大商所举办的有关农产品期货、期权课题及项目的研究工作。
核心观点：后期市场上对于油料要更乐观一点，植物油中，如果棕榈油在增产周期中，出口良好而且不累库的话，可以乐观看待。
正文本文来自于09.22晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。
【油料：市场边际好转，但绝对高度依旧承压】
目前油料市场边际好转，但是绝对高度在丰产现实和预期之下依旧是承压的。当然经济层面的政策利好也会有一定支撑作用。
未来重点关注已经开播的南美大豆实现丰产预期的程度，决定了未来方向和驱动大小。
首先看油料市场边际好转的根据。第一个是基础价格，9月USDA供需报告刚刚发布，对美豆的单产和收获面积基本没做调整，产量依旧维持历史高水平，维持丰产格局。24/25年度收获季的CBOT 11月合约套保合约停在955美分，如果以后有边际好转，955美分有可能是比较好的支撑位。
第二个是9月的供需报告，月度报告整体没有什么变化，当时市场预期单产是53.2，跟预期一样。美豆无利空就是相对利多。9月报告出来之后市场交易情绪连续反弹。
接下来，对于单产和产量的变化，可能会有调整空间，因为按照往年的单产调整习惯，从8月份到11月份都是单产调整高峰期，10月和11月两个报告可以验证单产的变化，获得潜在驱动方向。
另外一个边际好转的根据就是9月初我国对加拿大启动反倾销调查的措施，从国内进口角度，对油料产生了一定的边际向上转化的效应。
在反倾销调查之前，无论是菜油还是菜籽，买船采购很充裕且早已完成。因此，对于 2024 年 4 季度而言船期是充裕的。启动了反倾销调查之后，需要跟踪会不会影响实际的到港。
本次制裁加拿大的方式与孟晚舟女士事件发生后的方式不同，本次采取的是反倾销调查，上次（2019年3月—2020年8月）是取消加拿大企业出口菜籽许可。根据 WTO 的规则，反倾销调查程序包括申诉、立案、调查、裁决、复审等阶段。一般情况下，反倾销调查应在 1 年内结束，无论何种情况不得超过从调查开始之后的 18 个月。
但是在这个过程中，可以采取临时措施，不过临时措施只能在反倾销调查开始之日起 60 天后才能采取，实施期限一般不超过 4 个月，最长不超过 9 个月。因此，采取反倾销调查的方式，可以留有较大的余地来控制事件的发展速度和走向。
自从跟加拿大有过摩擦之后，俄罗斯的菜油对我国的补充是十分有效的，能够在很大程度上减少我国对加菜油的依赖。菜粕也有这样的情况，说明短期我们可以乐观对待，但是长期来讲要谨慎，主要在于进口窗口期是不是还能够给半年时间，如果能给，最起码今年年底之前供应是不缺的。
菜籽最近消息比较多，在反倾销的基础之上，加拿大统计局宣布24/25年度加拿大菜籽的产量同比调减50万吨。8月底，加拿大统计局还公布菜籽的产量是1950万吨，同比是增1.6%。初步呼应市场之前对加拿大菜籽的产量预期不一致。
所以油料虽然是大丰产的格局，但实际上边际效应有逐渐上提。而且随着美豆丰产的兑现时间越来越近，955美分的价位得到丰产的验证之后，有可能转为支撑。
但是全球油料的库存消费比接近历史最高值，主要是来源于大豆的显著增产。
但是与大豆情况有差异的是菜籽，属于中性略偏紧。澳大利亚这两年的产量一直都没有有效恢复。另外，欧盟菜籽在9月份的时候又被调减125万吨。
【油脂：预期新季全球植物油供需宽松但同比走缩】
全球植物油库销比水平依旧处于比较高的位置，所以油脂在预期下是不缺的，但是它的格局跟油料不一样，它是预期宽松，但是向下缩的状态。
最近两年植物油供应宽松的主导因素是大豆丰产。
最近9月报告给美豆油的生物柴油预估维持不变，但是从7月中旬以来发生了比较大的下滑，跟美国总统竞选有很大的关系。拜登更倾向于严格控制生物柴油的掺混率，对中小炼厂是比较不友好的，但是川普倾向于大量豁免中小型炼厂的掺混比例，一旦川普有获胜希望，就有可能降低生物柴油的需求量。所以在反复博弈的过程中，美豆油是向下的。
通过观察NOPA压榨报告，在8月份之前，美豆的压榨量都是很高的位置，但是每年8月份，都有季节性下滑，今年下滑比较多，为2021年9月以来最低水平，较7月的1.828亿蒲式耳下降13.6%，较2023年8月的1.614亿蒲式耳下降2.1%。
同时，8月份的美豆油库存13.56亿镑，进一步走低，所以美豆的压榨量需求还是不错的，生柴对于美豆油的物料消耗还可以，只不过是大选以及各方面对于掺混和豁免情况的博弈，导致有下行的动作。
棕榈油来看，印尼 B40计划以及B50的预期对于棕榈油中远期的需求有提升作用。
美国农业部公布的相关数据，2023年的实际掺混计划将近33%，所以在2025年确实有可能进一步提高。如果真的严格执行了B40，保守估计可能会提升200万吨棕榈油的物料消费。
从年后到现在，棕榈油市场的心态整体是变强的。印度对进口棕榈油增加关税之后，最近市场又传出来马来西亚的产量同比回落，出口又有调高，目前是心态转好的过程。
棕榈油压力最大时期就是季节性增产季，同时需要结合增产季的出口需求形势，判断对库存的影响。
【天气】
最近美豆反弹，除了市场丰产压力释放，另外美豆本身也有边际好转。虽然单产和面积没有调整，但干旱是有逐步加强的，1—4级的干旱占比从6%一直到最新的33%，边际上支撑市场心态。
另外市场比较关注的是巴西天气，因为巴西已经开播，而且从6月初开始，巴西就有持续少雨的情况，越往后情况越严重。
加拿大菜籽从7月中旬开始有干旱，目前加拿大统计局在9月中旬已经把产量下调。
厄尔尼诺的情况，9月16号公布的周报显示，目前判断依旧是中性。预期今年9月到11月份有可能会转化成拉尼娜，转化概率是71%，然后可能会持续到25年的1月到3月。基本上避开了美豆的生长关键期，大概率贯穿巴西和阿根廷大豆的播种和生长的关键阶段。
研究过去二三十年的厄尔尼诺和拉尼娜天气情况，影响最显著的是阿根廷，发生拉尼娜的时候，单产一定会下降，发生厄尔尼诺的时候，阿根廷单产一定会提升。美豆受到的影响是最不确定的，巴西处在中间水平。
USDA 5月份一直到9月份的月度供需报告预估巴西产量都是1.69亿吨，是巴西历史上最高的产量水平，有没有预期和现实的落差是值得我们关注的。
近期印尼和马来的降雨偏多，后续关注生产周期会不会迎来突破性的降雨，从而引燃市场情绪。
【总结】
绝对高度是受限于美豆能够兑现丰产事实的压制，同时也承受南美丰产预期的压力。
美豆11月合约在955美分位置停住，验证这个位置有比较强的支撑。后期我们要关注巴西高丰产预期和现实之间的落差驱动。
同时可以关注10月份和11月份USDA月度供需报告能不能够对美豆单产调整，这是潜在的利多驱动。
后期市场上对于油料要更乐观一点，油脂考虑中期滚动做多。植物油中，如果棕榈油在增产周期中，出口良好而且不累库的话，有望有新的做多机会。
※详细直播内容，点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。
阅读指南
欢迎大家联系下方客服，了解更多“牛转钱坤”VIP年卡的相关内容！
牛钱网客服：牛牛
■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！ ↓↓↓ 大家都在看 ↓↓↓ 01两个月冲击20%，橡胶“牛气冲天”02宏观先锋，同源异相，铜铝锌铅，供需分化03食之无味，弃之可惜——“鸡肋”锂王翻身难
看文章不迷路，点击下方“牛钱网”关注！
暂时没有评论