日本面临的危机

本文来自微信公众号：格隆 （ID：guru-lama），作者：万连山，题图来自：视觉中国

日本新任首相石破茂，在中文互联网以曾cos魔人布欧而闻名，战斗力骇人听闻。

还没正式上任，稍微显露气息，直接吓得众多机构结伴逃窜，股市地动山摇、暴跌近5个点，日元汇率急剧攀升。

眼见大家如此害怕，在新闻发布会上，石破·布欧·茂赶紧出言抚慰：不必过度慌张，不会立刻加息的，先彻底搞死通缩再说。

加之鲍威尔紧急放鹰，美股、日股又拉上。

但是，情绪仅仅好了一天，今日继续转跌。

政客说的话，炒炒情绪、听听就好了，难道还当真？

不是今天，必是明天，最迟后天，该来的早晚要来。

大多数人已经有了共识：安倍经济学统治日本的时代，要到头了。

一、十年举债，十年长牛

2012年12月，围绕核能与经济问题，安倍晋三先后击败自民党内对手石破茂、时任首相野田佳彦，重返首相宝座。

仅仅一个月后，2013年1月，日本内阁推出“超宽松货币政策”、“经济改革”、“扩大财政支出”三项超激进政策，共同组成安倍经济学的“三支箭”。

简而言之就是两个字：印钞。

超发的货币，除了能用来振兴股市、购买国债，还能缓解彼时日元汇率过高，从而拉动投资。

短短两年内，日元贬值超过40%，日经指数涨幅超过130%。

无数在雷曼兄弟事件后想跳楼的人们，又重新富有起来。

一派欣欣向荣。

但事情并没有完全按想象中发展。

理想情况是，由央行大量购入国债，让更多资金流入到银行系统，给企业贷款、扩大生产活动，最终盘活全社会的活力。

按照这种路径，通胀起来是理所当然的。

所以彼时，刚刚出任央行行长的黑田东彦，才会信心满满提出2%的通胀目标。

2013-2014年，通胀确实有起色，但也仅仅维持了两年，立刻又陷入通缩。

怎回事了？

水往哪里流，不是政府和央行可以决定的。

股市繁荣期，马太效应十分明显，一般人都更倾向于买大企业股票，突出一个稳字。

东京证券1部的总市值，一度还超过泡沫时期的最高值。

而彼时日本刚刚经历长达20年的熊市，国内可投资的地方少之又少，企业即便拥有大量资金，也不会去扩大生产。

要么屯起来，要么投资海外。

甚至包括很多银行，前脚把国债卖给央行，后脚就去买美债，造成资金大量外流，根本没有为通胀做贡献。

这是日本央行的原话：经济增长缓慢的国内市场资金需求很少，结果金融机构把大量的资金投向外国的债券。

所以在这段繁荣期，日本普通人的薪资水平，不仅没有改善，反而还下降了。

需求依然萎靡不振，消费市场依然平淡，通缩自然挥之不去。

这肯定不行。

2015年9月，“安倍经济学”进入第二阶段，亮出“新三支箭”——“孕育希望的强大经济”、“构筑梦想的育儿支援”、“令人安心的社会保障”。

2016年1月，日本央行把基准利率降至-0.1%，进入负利率时代。

简而言之，就是要摆脱对大企业的依赖，扶持中小企业，乃至直接给居民发钱，拉动市场需求和民间投资。

随后，日股继续上涨，日元继续贬值。

2016年-2018年初，日经指数上涨50%，随后继续进入调整期。

通胀方面，虽然勉强告别通缩，但始终达不到2%，物价、居民收入基本没有变化。

问题似乎还是一样的，不光出在大企业身上。

不光是大企业和大大小小的银行，中小企业和普通人有了钱，依然更热衷于投资股市和海外市场，并不会拿去扩大生产和消费。

问题又回到了原点。

直到美元开启加息周期，日元加速贬值，催动股市三年大牛，指数翻倍，一度超越泡沫前的最高点。

三波牛，共同组成了日本股市的十年长牛，本质上就是三波大放水导致的结果。

只不过最近一次是被动的。

这一次，日本通胀久违地冲破2%的目标值，消费市场、出口数据，也罕见地好看起来。

但是，短期繁荣的尽头是什么，大家都很清楚，过去十年已经上演了两次。

这第三次，大概率也不会意外。

然后，第四次放水？第四次牛？再调整？再放水？……没完了。

问题是，这种模式怎么可能无限玩下去，总有一个极限。

截至2024年6月，日本政府债务总额已经突破1300万亿日元大关，公共部门债务占GDP比率超过220%，私营和公共部门债务总额与GDP之比高达400%。

继续增长下去，毫无疑问，总会有兜不住的时候。

最坏的情况，或许这一次就已经是极限了。

以京都市为例，财政调整基金已经见底。以目前的状况而言，最快到2028年可能将沦落为“财政再生团体”，也就是破产。

京都市长已经向外宣布，10年内京都市可能破产。

此时，或许确实到了不得不变的时候了。

二、变局将至，空头狂欢

面对过度恐慌，在首次新闻发布会上，石破茂公开表示，不会立即对利率发表评论。

种种迹象表明，新政府需要一段时间才能确信已经克服了通缩的威胁。

这两天，市场情绪缓和不少，但疑虑未消。

显而易见，基于局势和新内阁本身的倾向，即便不立刻宣布加息，但也是迟早的事。

更何况，日本央行早在7月初就已经开启加息周期了。

此前，大多数机构预计，日本央行最早将在12月份再次宣布加息。

即便预测早了，明年加息的可能性也非常之大。

我们常说，这或许是近些年，全球金融市场最大的黑天鹅。

为什么这么说？

宽松货币政策时代，日元是全球最知名的避险货币。

每当日本以外出现较好的投资机会时，国际资本就大量借贷日元，再将投资收益转换为美元、欧元等资产，加杠杆追求高收益；而当出现风险事件时，则反过来操作，将现金兑换成日元，躺赚低收益。怎么操作，都能赚。

比如巴菲特，就是从日本银行贷了1万多亿日元，购买日本五大商社，进行金融套利。

但日元如果进入加息周期，上面这套玩法，就成了亏钱逻辑。

随着日元汇率升值，大量跨国套利机构的亏损将越来越大。为了还钱，它们必然不得不抛售大量股票。

短时间内卖盘激增，就会形成踩踏式下跌。

最大的受害者应当是日股和美股，因为日本国内外资本借到便宜钱后，主要也是投资这两大市场。

比如7月初日本央行宣布第一次加息，日股暴跌12%，美股也大跌3%，其他外围市场和港A跌幅就相对较小。

这些是可以确定的事。

三、尾声

客观来讲，十年大放水，日本经济经历了长达10年的景气期，失业率持续下降，出口数据略微好转，股市进入上升通道。

尽管1.2%的年均GDP增速与昭和时代的辉煌无法相较，但至少算是止住了90年代泡沫破裂以来的颓势。

日本大和证券也估算过：日元兑美元每贬值1日元，东京股票市场全部上市公司的利润将增加1980亿日元。

这就像是在沙漠中，给快渴死的你两杯冰蜜水，它有毒，但你一定会选择喝下去。

舒爽的呻吟后，到底要不要饮第二杯？

现在的日本，大概面临的就是这么个问题。

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