最近的两笔交易！

最近一个月，没忍住。

用工资的一部分，买了两笔基金。

一笔是消费的，一笔是医药的。

说一千道一万，不论经济怎么样，不论未来有没有波动，我还是感觉这俩行业要是倒下了，那么A股也没啥值得投资的地方了。

人这一辈子活着，要么就是消费，要么就是看病。

再赚不到钱，也得吃饭，再难，生病了也得看病。

这未来的几十年里。

老百姓对消费和医药的需求可能会重新构建。

比如未来可能会消费降级，老百姓只买性价比高的，不买价格贵的。低迷背景下，大家可能会对成瘾性的消费品需求量增大，比如烟酒赌博等等。

在医药里面，随着老龄化的日渐严重，医药内部的需求可能会逐渐转移到老年人高病发率的细分领域。

等等等等。

不管未来怎么变，就算大环境不好，但这两块的需求一直贯穿我们每个人的一生。

咋想也觉得这俩行业倒不了。

行业赚多赚少是其次，只要需求在肯定是不至于崩盘或者消失。

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之前和大家说过，当市场风险偏好及公司盈利预期普遍降低的时候，我们在估值的时候应该偏重净资产估值。

因为传统的PE估值，一方面代表市场对公司业绩的溢价程度，还有一方面代表市场对这家公司的预期程度。

市场对朝阳产业的估值中枢肯定要比夕阳产业要高，对优质的生意模式对于的公司肯定要比劣质的公司高。

这是市场的预期程度。

这个在市场一片欣欣向荣的时候，我们用pe估值，我觉得没啥问题。

但如果站在当下，市场的风险偏好的程度都在降低。

消费降级的背景下，市场对公司对股市的估值也在降级。

而公司的净资产就相当于公司立马破产清算的价值。

所以越是市场悲观的时候，我们在给一家公司或者一个指数估值，越应该偏重pb估值。

当前中证消费pb为4.1，估值分位点为22%左右。

全指医药估值为2.69pb，估值分位点为0%

最低估不敢说，但肯定是低位。

严格意义上来说，我认为医药要比消费跌的更透一些。

不论是药还是医药器械，这个东西说透了就是一个无形资产。

pb说到底是净资产的溢价程度。

为什么有的行业pb高，有的行业pb低。

这里面高的部分就是无形资产的部分。

举个例子，片仔癀一颗卖700元，制造它的设备这些净资产真的每颗就值这么多吗？

未必。

我们就算1：1复刻片仔癀的生产线，也绝对造不出来同样的产品。

这多出来净资产溢价的部分，就是配方，研发，品牌等这些无形资产。

所以我们看到了，具有品牌价值和无形资产护城河的公司，pb往往都处于高位。

茅台的pb一定是全行业最高的。

就目前来看，整个医药行业的净资产溢价不到3倍，很多高股息的成熟传统行业也有2-3倍。

再加上比消费行业整体还要低很多，所以我觉得医药行业要比消费调整的更加充分一些，也因此在同样低估的条件下，我买医药的份额要大于消费一些。

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今年其实最难的倒不是买卖，最难的是持有。

现在这个时候，要么离场，要么装死不动。

我还是觉得现在装死一下下还是值得的。

目前就是多看少动。

全文完。

每次想要装死的时候.....

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