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债券南向通双周报 | 日本宣布加息后,日元走强、套息交易逆转持续性亟待关注

作者: Bloomberg | 08-18

彭博债券南向通双周报

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南向观察

1. 美日央行立场推动日元套息交易逆转,逆转持续性还需观望

北京时间7月31日,日本央行宣布加息15bp(BOJDTR   Index),与缩表并行,鹰派倾向明显。就市场反应而言,日元再走强,自3月份以来首次逼近149关口,稍早跌破200日移动均线。10年期国债日内收益率上涨,突破1.06(定价源BGN)。考虑到通胀因素,当前实际利率依旧为负(日本通胀挂钩债券曲线:YCGT0385 Index),金融环境维持宽松。

在彭博终端载入USDJPY Curncy GPC <GO>页面:

设定时间范围,在右上方“添加数据”处输入SMA(简单移动平均),点击“简单移动平均”右侧的铅笔按钮,更改周期为200

FOMC方面,基准利率维持不变。鲍威尔着重强调了既关注通胀风险,也关注就业风险,9月会议降息预期得到确认。 基于美国经济软着陆和全球降息等宏观因素,年至今以杠杆形式投资的市场趋势明显。其中日元作为低息货币代表,此前是套息交易融资的主要选择(彭博资讯专题NI YENCARRY),日元期货净空头头寸自2022年至今持续增加(见下图)。近两周结合对日本央行鹰派、美联储鸽派预期的市场定价,与美国主要股指下跌,日元期货市场显示套息交易呈逆转,杠杆基金净空头头寸缩减。

在彭博终端加载USDJPY Curncy <GO>面板:

“外汇头寸”板块下点开“持仓量”标签页-日元,点击“实际货币”和“杠杆基金”旁的图表按钮,查看净头寸变更趋势

对比7月31日与一周前的日元期权市场,隐含波动率全面上升。其中一周到期的隐含波动率极高,期限逾一周后隐含波动率急速下跌,期限长于1月的隐含波动率相对稳定。日元走强及套息交易逆转的持续性亟待关注。

在彭博终端载入USDJPY Curncy:运行波动率曲面功能OVDV <GO>:查看“三维曲面”,调整到期范围为1周至1年,旋转曲面,查看平价期权隐含波动率结构

2. 特朗普当选概率伴随通胀增强预期,中资美元债短久期特征更利承压

彭博ELEC <GO>实时追踪美国大选舆情及当选概率(数据来源PredictIT),截至7月29日,特朗普较民主党新候选人哈里斯仍持较高胜率,可持续关注摇摆州民调变化。特朗普执政主张加强了通胀高企风险,如当选则任期内美债长端收益率预期再走高。

彭博信用策略分析团队关注到亚洲新兴市场高评级美元债指数(I20912US Index)中,近40%(基于7月29日MEMB页面数据)的成员债券OAD超过4年,指数OAD为5.04年,总回报随美债长端收益率变更将承压。相对而言,中资投资级美元指数(I29382US Index)OAD为4.20年,总体久期较短,认为基于该指数构建的投资组合能够更好抵御基准利率上升的风险。

总回报层面,中资投资级美元指数(I29382US Index)年迄今表现同样明显优于新兴市场亚洲(除中国)美元精选债券指数(I34551US Index)。

在彭博终端加载BI STRTA <GO>: 左侧面板“信用指数”-“年迄今回报”标签页,选中指数并点击图表按钮

市场动向

1. 涨跌晴雨表(注:07/15/2024-07/29/2024,价格来源BVAL彭博估值,范围为南向通可投债券去除转债)以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出:

离岸美元债价格涨幅最大的五支债券

离岸美元债价格跌幅最大的五支债券

离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券

离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券

2. 流动性评分(数据来源LQA彭博流动性评估,范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时,按BVAL价格涨跌幅排序)以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出:

中资离岸美元债LQA评分最高的五支债券

中资离岸人民币债LQA评分最高的五支债券

3. 中资美元债活跃交易(注:07/15/2024-07/29/2024,来源TRACE)

在过去两周TRACE披露的南向通可投债券(除可转债)总成交额为13.19亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为阿里巴巴(2.04亿美元)、恩智浦融资有限责任公司(1.81亿美元)、Prosus公众有限公司(1.73亿美元)、RKPF海外2019 (A)有限公司(0.83亿美元)、小米(Xiaomi Best Time International Limited: 0.57亿美元)。

4. 亚洲美元债活跃交易(注:07/15/2024-07/29/2024,来源彭博FIT交易平台,MISA <GO>)

过去两周在彭博FIT平台交易的亚洲美元债中,债券成交额最大的5支债券主要来源于银行和金融业。具体发行人、单债和成交量依次为:金沙中国有限公司(SANLTD 5.4 08/08/28 Corp)成交量为1.32亿美元;韩国农协银行(NACF 4.75 07/22/29 Corp)成交量为1.12亿美元;未来资产证券有限公司(DAESEC 5.5 07/31/27 Corp)成交量为0.92亿美元;国泰人寿保险新加坡(CATLIF 5.95 07/05/34 Corp) 成交量为0.83亿美元;SMIC SG HOLDINGS(SMPM 5.375 07/24/29 Corp)成交量为0.82亿美元。

彭博小锦囊

彭博对中国经济数据覆盖的颗粒度进一步细化:近期推出了中国地级市经济数据表WSLCHINACITY <GO>,整合了国家统计局对297个城市,32项经济指标的数据披露,包含GDP、政府收入与支出、固定资产投资、个人/家庭消费等多个维度。该页面也可依照城市名称/经济指标细分等栏目进行自定义筛选。

彭博中心BHUB <GO>同步更新:

选择China-Eco,也可在“China Province & City Data”分类下快速定位到面板数据

本文作者

彭博中国区固定收益分析师  龙璞熠

彭博中国区债券产品市场专家 刘源

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