【商品看点】美豆缺乏有效天气驱动，国内豆粕供给压力凸显

文章来源：中泰期货分析师观点

棉花上周ICE美棉大幅下挫新低，主力12月合约报收68.05美分/磅，周跌3.86%，受累于大宗商品集体走低的拖累外，供给压力同样增强，因美国棉花生长优良率改善，USDA报告显示截至7月21日止当周，美国棉花生长优良率回升至53%，之前一周为45%，上年同期为46%。另外，需求忧虑加大，USDA数据显示，截至7月18日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减少7.42万包，较之前一周减少372%，较前四周均值减少203%。技术面ICE 美棉下破后偏弱运行，承压于5日均线走势偏弱。国内郑棉主力合约跟随外棉波动，整体技术面偏弱。基本面来看，进口利润大，进口供给预期和国内棉花商业库存同比偏高，进口成本低继续压制棉价，与国内棉价比，已经跌破国产棉成本，走势偏弱，但未来棉价反向走势需关注需求端的好转或宏观预期转好带来的情绪带动，等待压力释放和需求好转。逻辑与观点：供给压力相对偏大，需求起色不足，技术面走势偏弱。白糖上周ICE原糖探底回升收跌，主力10月合约周五报收18.47美分/磅，周度跌幅1.02%，放量增仓态势，周内下挫年内新低。一方面承压于商品整体走低，供给预期回升的拖累，一方面得益于UNICA 公布的数据显示7月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量同比锐减11%，因降雨影响了生产，期间产糖296万吨，同比下降9.6%，甘蔗制糖比48.96%。由于巴西中南部地区产量预估下修，Stonx 预计2024/25年度巴西中南部地区糖产量下修至4050万吨，较之前预估4230万吨下调180万吨，支撑糖价从低位大幅反弹。另外，巴西出口再度增强，Williams公布的数据显示，截至7月24日当周巴西港口代运船只激增至101艘，之前一周为87艘。技术上，ICE原糖主力合约价格续仍在5日均线以上，短线进入震荡运行态势。国内郑糖主力合约跟随国际糖价波动，同时国内现货糖价上涨，成交放量，中秋国庆双节备货开启提振。供给上，国产糖工业库存水平偏低所致，不过进口预估仍在增加，商务部数据显示，2024年7月上半月关税配额外原糖实际到港33148.44吨，7月预报到港197693.14吨。另外，2024/25榨季增产令远期糖价承压。技术面郑糖震荡抗跌运行态势。逻辑与观点：近月供给压力不大，但远期压力仍制约糖价，跟随国际糖价波动同时表现抗跌。油脂油料油脂：上周内盘油脂呈现宽幅震荡走势，整体波动幅度较大，其中菜油表现偏强。产地棕榈油方面，高频数据显示出口及产量环比上月均有增长，市场对于产地累库形势的不确定性增加导致BMD棕榈油周内呈现宽幅震荡走势。加菜籽产区天气预报显示未来10天阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省北部的降雨会略微缓解干旱，但是其他地区继续面临干旱的压力，关注加菜籽天气炒作接下来是否会弱化。值得关注的是，美豆油上周五跌幅较大，受相关生物柴油政策影响收盘跌超5%，下周关注美豆油下跌对于国际油脂价格的溢出压力以及棕榈油产地数据的指引。两粕：上周连盘豆粕整体呈现窄幅震荡走势，美豆周内冲高回落，周初天气预报显示未来中西部产区将会出现高温干旱情况以及美大选不确定性引发空头回补，需求国开始陆续采购新作美豆也给与美豆支撑；上周五受产区天气预报改善以及美豆油拖累，美豆回吐近一周涨幅。截止目前美豆产区土壤墒情整体表现较好，优良率表现尚可支撑丰产预期，不过随着时间推移美豆即将进入关键生长期，届时盘面对天气的变化会更加敏感。连盘豆粕仍然受制于国内现货市场压力，市场信心表现不足，成交不振；据Mysteel预估国内大豆8月到港1043万吨，虽较7月份到港1350万吨有减少，但是整体供应压力不减。菜粕表现较豆粕弱，菜粕在短暂上涨后重回基本面逻辑，近月国内进口菜籽到港量大，供应预期充足对菜粕形成压力，资金逐渐减仓离场。目前双粕均面临现货市场消费偏差以及短期供应宽松压力，关注美豆关键生长期天气变化能否对产量有实质性影响，此外，近期人民币汇率波动较大，还需关注汇率变动对进口成本的影响。观点与建议：当前正值北美主要油籽作物播种、生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动。持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋周末蛋价整体企稳，根据中泰期货调研整理，截止7月28日粉蛋均价3.88元/斤，红蛋均价4.03元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡盈利情况较好。近期产区和销区天气均湿热，鸡蛋易出质量问题，各环节低价积极出货，但市场消化缓慢，产区库存有所积压。当前产区货源压力逐步增加。当前开产整体水平不高，产区高温天气和鸡病多发导致鸡群产蛋率下降，不过随着老鸡延淘和换羽鸡开产，鸡蛋供应呈增长态势，产区库存增加，高温高湿天气，鸡蛋质量问题多发，各环节积极出货，供应压力逐步增加。随着进入中秋前季节性旺季，现货仍或上涨，不过市场分歧在于旺季现货上涨幅度高低，警惕旺季上涨不及预期的可能。逻辑和观点：主力09合约下反映节后预期：近期养殖利润持续较好，淘鸡放缓，开产逐步增加，供应压力后移，中秋存在旺季上涨不及预期的可能。玉米和豆粕期货持续走低，对鸡蛋期货存在拖累，尤其是远月合约。操作上建议偏空操作或空09多11反向套利。苹果山东产区：本周山东产区出库依旧缓慢，调货客商偏少，出库总体偏差，条红果农差货果农货无人问津，预计出库压力偏大。片红果农货出库偏快，价格集中在1.5元/斤左右。果脯、部分货源价格稳定在0.50元/斤，7月份不少冷库质量差的苹果或以果脯果出售。本周仍交易时令水果为主。当前栖霞市场苹果(纸袋80#一二级条红)成交均价3.95元/斤（数据来源：卓创资讯）。西部产区：本周陕西洛川产区客商货大果价格偏高，库内客商货价格偏硬。洛川市场苹果(纸袋70#以上上不封顶)平均成交价格4.75元/斤（数据来源卓创资讯）；陕西三原县纸袋秦阳上市70#起步4.0元/斤，价格同比去年稍低；调研得知山西万荣产鲁丽收购价65@以上3.5元/斤，价格同比偏高。甘肃产区性价比较高，价格坚挺，成交加快。Mysteel数据：截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨。走货较上周环比基本持平。卓创资讯：据统计，截止到2024年7月25日全国冷库目前存储量约107.08万吨，去库存率为88.00%，本周期(20240718-0724)冷库共计出库量为9.86万吨。冷库出货速度较上周减少，单周出货量低于去年同期。7月下旬，销区市场仍以时令水果销售为主导，富士苹果销售速度偏慢，西瓜价格有所上涨，而桃子价格则出现下跌趋势，同时，时令水果葡萄也陆续上市。近期，早熟苹果品种秦阳以高价开秤，主要销售区集中在以东北为主的北方市场。然而，上市仅一周，这些高价早熟苹果在市场上的表现并不理想，这一趋势也迅速传导至产地，导致价格出现了较大幅度的回落。整体上，销区市场富士苹果的销售情况不佳，而时令水果的上市量则持续增加。中泰期货生鲜团队调研得知新季苹果产量同比稍增；新季苹果生长期无较恶劣天气，品质同比上升明显。早熟苹果秦阳价格回落；皇冠梨收购持续价格稳定。7月下旬，销区市场时令水果热销，富士苹果滞销，西瓜价涨桃子价跌，葡萄新上市。早熟苹果秦阳高价入市东北，但一周内市场表现不佳，产地价格显著下滑。总体看，富士销售低迷，时令水果供应增加。此外，早熟苹果秦阳价格高开高走后由于消费不加价格回落。消费淡季叠加新季质、量双增，或对盘面有压力。旧季苹果走势熊途漫漫，库存价格仍有下跌可能；新季苹果质量和产量双增，但各参与主体对后市持较悲观态度。熊市能否转为牛市，需由消费市场来指引。红枣上周五，红枣主力合约高开低走收跌，最高价11035元/吨，最低价10695元/吨，收于10715元/吨。红枣注册仓单数量减少33张至11390张，有效预报数量维持1173张，合计12563张，折合现货62815吨。河北现货市场价格稳定，参考一级灰枣均价10.80元/公斤，二级灰枣均价10.60元/公斤，三级灰枣均价9.50元/公斤，广东市场现货价格稳定，参考一级灰枣均价12.20元/公斤，二级灰枣均价11.50元/公斤，三级灰枣均价10.50元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。新疆产区新产季灰枣坐果率较去年有明显提升，未来一周部分地区有高温天气，仍需关注稳果情况及天气变化。销区方面，周末受天气影响河北市场到货较少，但整体供应较为充裕，不过市场到货价格较乱，同等级区间价差相差较大，导致不同等级价差缩小，低价一定程度促进市场走货，贸易商拿货积极性有所提高，主流成交价格有所上移，预计现货价格短期稳定运行，盘面仍以弱势震荡为主。花生受产区涨价情绪及台风过境预期支撑，上周花生盘面价格重心上移，且相对油粕价格表现坚挺，但短期缺乏持续上涨动能。国内花生现货价格先扬后抑，周初产区价格重心上移，但在价格上涨期间下游需求未有跟进，高价成交量有限，价格持续上涨缺乏量价配合。此外，上周初台风路径显示河南及东北产区可能经历强降雨天气，但随着路径的变化，中央气象台周日报道，热带低压“格美”在湖北省境内进一步减弱，目前已很难确定其环流中心，中央气象台已对其停止编号。短期来看，产区价格滞涨及强降雨预期减弱，盘面预计偏弱调整。现货报价：截至7月27日，辽宁白沙统货报价约9400-9800元/吨，兴城花育23统货报价约9600-9800元/吨；吉林白沙统货报价约8600-9600元/吨；北方港口苏丹精米报价约8500元/吨。（数据来源：我的农产品网、中国花生网、同花顺）观点与建议：基层购销逐渐收尾，终端消费未见明显改善，市场交易清淡令国内现货价格缺乏有效驱动。当前市场对新作种植面积增加预期较强，远月合约价格受到抑制，但生长期可能的天气炒作以及旧作现货库存的逐渐消耗或对价格带来支撑；在2024/25年度新作上市之前，市场关注点预计在新作增产和逐渐消耗的现货间反复切换，持续关注相关外围变化、基层售货及产区天气。生猪近期毛猪现货高位震荡为主。2024年7月28日标准体重生猪平均价格为19.21元公斤，较前日猪价上涨0.04元/公斤，涨幅为0.21%。分区域看，南方地区毛猪价格表现稍强，北方地区稳定为主。需求角度看，下游猪肉消费未见明显提振，鲜销市场仍处于季节性淡季，疲软的猪肉消费对毛猪价格上行形成抑制。但当前市场毛白价差相对坚挺，反映猪肉消费继续萎缩的边际空间不大。供应方面，农业农村部畜牧兽医局副局长辛国昌近期披露部分数据：从中大猪存栏看，6月末全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降6.4%，预示着未来两三个月内的生猪出栏上市量也会减少。但考虑到猪价回升后压栏和二次育肥增加，后市可能会某种程度地出现“减猪不减肉”的情况。从新生仔猪数据看，今年上半年全国新生仔猪数量同比下降7.0%，预示着接下来的半年内，生猪出栏上市量总体将低于去年同期。但是今年3月份以来新生仔猪呈持续回升，6月份规模猪场新生仔猪数量首次超过4000万头，同比增长5%。他提醒行业慎重扩张产能，不要再大幅增加断生仔猪教量，不要将产能累计在明年春节后消费淡季释放，以免猪价大幅下跌。整体看，猪肉需求延续疲软，但边际下滑空间不大，后续有季节性向上修复需求；供应端中大猪存栏同比下滑，未来市场理论出栏量偏紧，且近期生猪出栏体重已有下滑，活体库存压力有所释放。预计现货价格震荡为主，不具备大幅下跌条件。策略方面，关注近月合约调整后的低多机会。原油近期包括原油在内的大宗商品持续下行，美国大选、美联储政策等不确定性带来的全球宏观经济风险是推动市场下跌的重要原因，同时，原油本身也缺乏实质利好。美国两党对能源政策分歧较大，特别是特朗普支持传统能源开采的政策对原油产生潜在利空。同时，美国二季度经济增速大幅超预期显示美国经济表现依然良好，为美联储会否如预期在9月降息增添了一些变数。尽管本周公布的EIA原油和成品油库存均有所下降，但旺季库存本来就应该走低，所以对市场的提振作用有限。不过，周末中东地缘冲突再次紧张，以色列和黎巴嫩的冲突扩大，这将有助于短期原油的企稳，后续需关注伊朗对此的反应。原油近期已经经历较大幅度调整，特朗普胜选的概率也有所下降，市场利空情绪已经有所释放，随着利多的出现，油价或能暂时企稳，当前价位不建议再追空。塑料【现货价格】上游原料：山东丙烯7120元/吨，涨20元/吨；丙烷中国到岸价646美元/吨，涨2美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤850元/吨，稳定；现货价格：华东PP拉丝7600元/吨，涨40元/吨，华东基差09-10，震荡；华北PP拉丝7600元/吨，涨10元/吨，华北基差报价09-10，震荡；华南PP拉丝7600元/吨，涨10元/吨，华南基差报价09-10，震荡。PP粉料华北7510元/吨，稳定；华东PP粉料 7600元/吨，稳定。华北LL 8270元/吨，稳定，基差09-20，震荡；华东LL 8300元/吨，稳定，华东基差09+10，震荡；华南 LL 8400元/吨，稳定；华南基差09+110，震荡。【市场情绪】现货市场成交一般，基差震荡。BOPP接单量略微增加，农膜目前淡季，后期8月地膜开工预计会提升，其他板块变动不大。【上游装置】PE日度产能利用率77.13%，微涨；PP日度产能利用率74.477%，微涨，关注交割品供应增量。（数据来源：隆众资讯）【总结】周五盘面反弹，主要是情绪性释放，聚烯烃几个相关品种的强弱关系符合PP>L>PVC的判断，PP反弹比较多主要是因为家电换新补贴政策，可能促进家电消费，会提振PP共聚以及苯乙烯下游ABS的需求。从长周期基本面来看，后期供应会继续增加且商品整体偏弱，长价格仍有走弱空间，但短期商品整体气氛有可能改善，下跌速度会放缓而且有小反弹的机会，空单可少量减持，建议反弹后继续偏空配置。橡胶据隆众资讯数据：泰国产区原料白片65.88泰铢，烟片71.83泰铢，胶水63泰铢，杯胶53.4泰铢，泰国原料市场价格小幅整理。周五，国内市场橡胶现货价格小幅上涨，上海全乳胶13900元/吨，青岛人民币混合报14100元/吨。周五，沪胶日内和晚盘小幅整理，主力盘中缩量，期货短期震荡偏弱走势。目前国内外产区仍依然处于淡产季，国内外产区随着开割正逐渐放量，但中短期橡胶供应依然比较有限。青岛深色胶库存继续缓慢去库，由于低价无法补货，商家惜售手中库存，同时下游整体刚需仍存。沪胶近期走势偏弱，但受供应端支撑短期继续向下空间不大，操作需谨慎。逻辑：产区供应在逐渐放量，但短期供应依然偏紧，沪胶期货短期偏弱震荡但继续向下空间有限，操作仍需谨慎。甲醇甲醇现货价格整体偏强震荡，港口基差震荡。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2525，较前日价格涨25元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2515元/吨，较前日价格涨20元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2360元/吨，较前日价格涨10元/吨，河南地区甲醇现货市场价格2340元/吨，较前日价格涨15元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2315元/吨，较前日价格稳定；关中地区现货市场价格2220元/吨，较前日价格稳定，蒙南地区甲醇现货市场价格2150元/吨，较前日价格稳定，陕北地区甲醇2135元/吨，较前日价格稳定。（数据来源：隆众资讯）太仓现货市场基差报价09+10，7月下纸货基差09+10，震荡走弱，8月下09+35 震荡。甲醇盘面整体表现出一些反弹的迹象，但商品整体偏弱气氛影响，反弹过程并不顺利。我们认为月度行情来看有反弹机会，主要驱动是MTO装置开车带来的甲醇需求增量，目前正在逐步兑现。当前价位较低，继续大幅下跌的空间不大，可以考虑适当买入，或者配置空PP多MA的策略。烧碱上周山东烧碱价格整体走弱。截止到2024年7月26日，山东地区32%液碱为790元/吨，折百价为2469元/吨，山东50%液碱为1290元/吨，折百价为2580元/吨，山东片碱维持3000元/吨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为79.8%，较上周环比-0.1%。隆众测算，本周有前期检修装置陆续恢复，开工率及产量将有所提升。烧碱需求变化不大，氧化铝价格维持高位坚挺，当前晋豫两地矿山复采进度依旧缓慢，且复垦及验收所需时间较长，国产矿供不应求局面未改。但由于未来供应偏宽松预期存在，市场分歧较大。上周山东主力下游送货量增加，但仍不改碱厂累库趋势，价格仍有走弱预期。截至20240725，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存39.16万吨(湿吨)，环比+3.82%，同比+6.94%。（以上数据均来自隆众资讯）烧碱大幅走弱后维持低位震荡运行，盘面由长期升水转为贴水。进入7月下旬，在检修高峰期烧碱价格不涨反跌，市场对9月份的乐观预期走弱，叠加商品市场情绪不佳，盘面下行修复基差。短期来看，烧碱现货价格不具备大幅上涨的可能，随着检修装置的陆续恢复，烧碱供给将有所提升，下游需求无明显改善，随着碱厂库存增加，价格有继续下调的压力。但液氯价格大幅下跌，氯碱利润下滑，碱厂报价或比较坚挺。后续关注商品市场情绪能否好转带动需求提振，短期烧碱盘面或延续弱势。纯碱玻璃上周纯碱无新增检修装置，开工率恢复至高位水平，供给大幅提升。本周隆众预计装置无明显波动，整体运行稳定，供给或延续高位。但进入8月份后，计划检修装置增加，关注供给端的减量。下游浮法玻璃产线无新增变动，光伏玻璃冷修一条小型产线，刚需变化不大，月初，下游企业或有补库计划。下游轻重碱企业均呈现观望，采购情绪不佳，期现价格偏低，成交略好，现货价格相对平稳，对现货按需为主。截止到2024年7月15日，国内纯碱厂家总库存98.59万吨，较上周四增加8.64万吨，涨幅9.61%。其中，轻质纯碱54.18万吨，环比增加3.54万吨，重质纯碱44.41万吨，环比增加5.10万吨。浮法玻璃产线无新增变动，供给维持高位水平。上周浮法玻璃周度产量为119.23万吨，环比持平。本周无明确放水、点火产线，产量亦保持稳定状态。需求上延续弱势运行，整体订单未有明显向好，下游基本刚需采购为主。虽然企业周内出台各种优惠让利政策或直接降价刺激出货，但由于下游整体消化库存缓慢，下游采购趋于理性，企业库存仍呈增加态势。截止到20240725，全国浮法玻璃样本企业总库存存 6709.1万重箱，环比增加+3%。（以上数据均来自隆众资讯）上周纯碱期货价格继续下行，主要是大宗商品情绪整体偏弱叠加基本面无明显改善，市场预期悲观导致纯碱盘面走势下行。从宏观基本面来看，虽然政策上打出降息组合拳，但由于不及市场预期，反而利空情绪更重。从基本面来看，纯碱检修季开工率维持高位，产量大幅增加，供给愈发宽松，期现商低价出货，冲击现货价格，下游采购情绪不佳，碱厂累库，负反馈情绪延续。短期来看，纯碱盘面或仍维持弱势，但需要关注几点，一方面，月底政治局会议能否释放利好提振市场情绪，尤其房地产相关政策能否带动玻璃价格企稳，降低冷修预期。另一方面，8月份纯碱有部分装置计划冷修，关注落地情况。短期纯碱基本面有边际好转的预期，盘面建议观望为主，若市场情绪没有明显提振，则仍逢高做空为主。玻璃盘面走势仍延续弱势，一方面终端需求不佳，深加工企业订单天数减少，拿货刚需为主，供需宽松下玻璃厂累库加快，虽然价格不断下调但对出货提振效果并不明显。另一方面，近期关于房地产的利好政策不够积极，市场对后市普遍持悲观心态。短期来看，市场无明显利多提振，玻璃或将延续弱势运行。虽然玻璃终端需求预期改善有限，但需要注意月底政治局会议能否有利好政策改善市场的悲观心态，提振市场对于“金九银十”的预期，从而提前进行一波补库，使得现货价格止跌企稳。但另一方面，若会议预期不及预期，玻璃将延续下跌走势继续探底，促使亏损产线放水冷修，从供给端改善宽松格局。盘面仍考虑以逢高做空为主，但需警惕政策导致市场情绪的变化PVC根据隆众资讯数据：亚洲乙烯855-925，乌海电石 2600-2600，乙烯、电石价格平稳。现货市场：国内PVC市场现货价格基本平稳，华北地区电石法5型报价5550-5600，华东地区电石法5型报价5520-5600，华南地区电石法5型报价5700-5750。周五，PVC期货日内上涨，晚盘再度下跌，主力盘中缩量，期货偏弱震荡走势。基本面PVC上游电石价格小幅回落，PVC装置开工开始恢复，PVC整体供应增加，PVC社会库存保持高位，下游出口和国内制品厂家需求较差。PVC基本面整体偏空，期货短期弱势震荡为主，操作仍需谨慎。逻辑：PVC成本端电石价格近期小幅回落，PVC装置有所回升，社会库存维持高位，下游需求偏弱，短期操作仍需谨慎。液化石油气巴以停火谈判继续释放积极信号，叠加市场对需求前景仍存担忧，国际油价下跌。NYMEX原油期货09合约77.16跌1.12美元/桶或1.43%；ICE布油期货09合约81.13跌1.24美元/桶或1.51%。中国INE原油期货主力合约2409跌2.4至586.2元/桶，夜盘涨0.1至586.3元/桶。周五PG09低开低走，收于4496元/吨，跌30点，跌幅0.66%。LPG近期运行相对油价偏强，主要是内外盘油气比均处于高位，存修复需求。但LPG整体依然非常弱势，走弱主要受到两主要因素影响：一是我们多次提到的，下游化工需求传导不畅，形成负反馈；二是LPG淡季，库存整体依然偏高，且去化缓慢。未来需要重点关注，成本端，美联储降息渐近，经济数据边际转弱。需求端，随着LPG期价下跌，部分下游化工产业利润得到了修复，给予LPG一定支撑，调油市场带来的需求增量会一定程度上补充淡季的燃烧需求减量。整体来看，目前对于LPG价格影响最大的在于成本，下游化工端存在一定开工率提升的空间。原油价格很大程度上兑现已有经济数据，短期或有修复。气强油弱有望延续，LPG或将震荡走强。尿素山东临沂市场2130元/吨，周五国内尿素主流工厂报盘涨跌不一，个别工厂虽然依旧有小幅上探迹象，但市场涨势明显乏力，贸易商跟进积极性减弱，下游复合肥工厂补货刚过，继续拿货意愿偏低。农业追肥进入后期阶段，终端补货零星，且其他工业因雨水夏季的影响，处于淡季阶段，市场整体需求支撑不足，预计短期内市场再度拉涨吃力，僵持氛围逐渐加重。尿素短期日内反弹不改中期下行趋势，农需淡季，尿素或将进入快速累库区间。尿素前期检修的装置已经陆续复产，供给稳定增加，而需求端市场稳定，没有突出的边际变化。目前产业利润依旧处于位置较高水平，期价或将继续下行。合成胶根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘价格和国内丁二烯价格小幅回落。FOB韩国1540美元/吨；CFR中国1550美元/吨，国内丁二烯出厂价在12900-13200元/吨，丁二烯鲁中送到价在12700元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在14900-15000元/吨，华东地区顺丁价格在14900-15000元/吨。周五，合成胶期货日内和晚盘下跌，主力盘中放量，期货震荡走势。国内丁二烯价格回落，但整体仍处于高位，顺丁成本支撑仍存，同时丁二烯和顺丁装置短期开工维持低位，顺丁市场库存有限，合成胶供应端仍有支撑，但下游市场全钢胎开工逐渐回落，市场高价现货难以成交拖累合成胶走势，合成胶短期震荡为主，操作仍需谨慎。逻辑：国内顺丁装置开工偏低，合成胶成本和供应端支撑仍存，但下游开工近期回落，高价现货难以成交，期货短期操作仍需谨慎。铝和氧化铝26日隔夜沪铝主力2409收盘报19370涨170，LME铝收盘报2281涨3.5。现货方面，26日SMM华东现货铝锭报19200涨190贴水40涨10。佛山市场到货偏少，报价贴水10至均价，无锡市场持货商挺价出货，报价在贴水10至均价附近。宏观方面，7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月欧美制造业和服务业数据继续回落。欧元区7月markit制造业PMI初值45.6，预期46.1，7月markit服务业PMI初值51.9，预期53。同期，美国7月Markit制造业PMI初值49.5，预期和前值51.6，服务业PMI初值56.0，预期54.9，前值55.3。供应方面，开工产能稳步增加。截止至7月28日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4358.85万吨，较上周同期增加3万吨；库存方面，铝锭库存累库放缓。7月25日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存79万吨，较22日周四下降0.2万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存14.6万吨，较22日周一下降0.45万吨。进出口方面，6月铝材出口强劲增长，凸现内需疲软。海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口未锻轧铝及铝材61.0万吨，环比增加5.5万吨；1-6月累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。6月中国进口未锻轧铝及铝材24万吨（环比下降7万吨），同比增长16%；1-6月累计进口204万吨，同比增长70.1%，其中铝锭进口12.1万吨，环比下降约3.7万吨。氧化铝方面，26日隔夜主力AO2409报3667跌35，山西三网均价报3917持平，山东三网均价报3898持平。工厂补库需求强劲，现货价格坚挺。供需方面，需求端稳步回升，供应端加快恢复，近期三门峡希望复产，内蒙古致轩达产放量，后期山东信发、晋中希望、内蒙古致轩二期50万吨等产能有望启动复产、投产，除内蒙古致轩二期以外，其他暂未明确时间表。产能方面，根据阿拉丁调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8815万吨，开工率84.7%。进出口方面，根据海关总署数据显示，2024年6月份中国出口16万吨氧化铝，同比增加109.1%，1-6月合计出口81万吨氧化铝，较去年同期增长44%。2024年6月进口3.77万吨，环比减少58.80%，同比减少13.93%，2024年1-6月累计进口118.50万吨，同比增加56.04%；6月氧化铝净出口11.94万吨，2024年1-6月累计净进口37.43万吨。库存方面，盘面价格偏低，仓单加速流出，现货库存延续下降。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(7月25日)全国氧化铝库存量为363.5万吨，较上周降2.8万吨；长单供应顺畅，工厂催单压力较大，港口库存偏低。7月26日周五，上期所氧化铝交割仓库约18.2万吨，较上周五下降1.35万吨，厂库：中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。铝逻辑及策略建议：技术面呈现出探底回升态势，盘面减仓上行，下跌情绪缓和，预计短期盘面延续反弹态势。氧化铝逻辑及策略：整体情绪一般，氧化铝产能持续恢复，供应端逐步修复，但近期现货补库压力较大，支撑较强，预计氧化铝盘面继续维持震荡，可适当区间操作。碳酸锂7月26日，碳酸锂期货主力LC2411价格高开低走，收85850元/吨，下跌300或0.35%，SMM电池级碳酸锂平均价84850元/吨平，现货价格偏弱，尚看不到明显支撑。下游，正极厂对后市看法消极，预计8/9月份方有缓和。拜登宣布退选后，特上台预期增强：虽然特声称上任后会结束当下对我方不利的新能源政策，表面利好，实际其政策大概率取消推广新能源，需求前景再度陷入悲观。数据上看，近期碳酸锂开工、产量仍持续处于高位。展望后市，价格的下行未必影响生产企业的出货积极性，反而矿端的不确定性逐步显现（非洲、澳洲锂矿的出口与产出，南美产锂国的政策变化等），未来关注点应聚焦于相对脆弱的矿端。需求端，现货价格跌破9万/吨关口后，下游接货积极性无明显改善，需求整体较稳定，短期靠需求端带动价格反弹几无可能。新增产能接连落地，产能产量及开工率逐步爬升至高位，社会库存突破12万吨后继续攀升，进口量维持高位，碳酸锂供给宽松的局面恐难以扭转。需求端虽然新能源汽车大放异彩，客供率的不断提升及市场对国内新能源市场后市增速放缓的预期存在，汽车端数据亮眼未必能带动锂价止跌反弹。消费端难言利好，不断打击市场信心，碳酸锂观点仍为低位震荡，操作上，建议逢高做空。螺矿 短期价格回落较为陡峭，伴随着政策预期，有可能短期反弹。未来宏观层面主要关注，月底的政治局会议的预期以及精神，将对下半年政策有更为清晰的定调。另外，主要留意海外可能的风险冲击，海外需求存韧性但仍不确定性。近期美股调整，关注可能的海外宏观风险，利率倒挂从历史经验来看，得不出软着陆的结论。所以从趋势定性来看，国内政策潜在利多，但是需要留意海外风险冲击，黑色商品价格整体维持弱势。从钢材需求端来看，房地产新房高频销售情况阶段改善后再度回落，房屋新开工环比回升，但同比依然为负；因为地方债务等约束，基建等工程施工强度不高，从混凝土的出库数据同比下滑依然较多。季节性角度看，环比向下，考验淡季需求成色，后期关注淡季需求是否有超预期压力。制造业等卷板类需求开始面临压力，不同品种有分化，不过需求好的行业逐渐在减少，具体分行业看，工程机械需求低迷；集装箱，家电、电力、新能源等需求表现较好；汽车等冷轧卷板的需求已经同比开始回落，镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差继续回落，南方部分地区库存大幅累积；受到低附加值产品出口政策，以及买单出口严查影响，出口后期或面临压力。从成本和利润来看，成本和利润均有小幅下移，关注可能的负反馈风险。原料分品种来看，铁矿石发运近期回落，发运后期或小幅回落；钢厂开工需求维持高位，刚性支撑依然存在。整体来看，黑色短期盘整或小幅反弹，中长期趋势依然延续弱势。煤焦26日炼焦煤市场偏弱运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1750元/吨，中硫主焦煤1763元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1550元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1540元/吨，澳洲峰景242美元/吨。（数据来自于我的钢铁）26日焦炭市场偏弱运行。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1780-1880元/吨；准一级干熄冶金焦报价2090-2020元/吨；一级湿熄冶金焦报价1850-1960元/吨；一级干熄冶金焦报价2110-2220元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价2220-2280元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁）焦煤：部分区域短暂停产的集团煤矿已陆续复产，但煤矿生产进度整体仍偏缓。市场情绪较差，高价煤成交乏力，价格无法得到有力支撑。线上竞拍仍以下跌为主，起拍价较高的流拍现象不减。下游刚需采购，对高价煤采购偏谨慎。焦炭：焦企开工率持稳，出货情况稳定，均保持低库存状态运行。钢厂铁水产量仍在较高位置，对焦炭刚需仍在。不过建材成交表现一般，钢厂利润偏低，市场对于焦炭提降的意向浓厚,短期预计仍以刚需采购为主。短期来看，铁水产量维持高位，钢厂原料采购需求支撑仍在，但铁水有见顶风险，同时钢材下游需求仍偏弱。目前焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，而煤矿生产仍在缓慢恢复中。预计短期煤焦供需基本面维持偏弱状态，后期仍需关注钢材成交情况。从盘面来看，煤焦期价破位下跌，短期或震荡下行。策略方面，焦炭和焦煤期价短期或震荡下行，可逢反弹轻仓做空。铁合金市场消息（数据来自铁合金在线）：①26日72#硅铁：安阳6250-6300（现金不含税），陕西6300-6400，宁夏6400-6500，青海6300-6350，甘肃6350-6450，内蒙6350-6450（现金含税自然块出厂，元/吨）。②26日75#硅铁：陕西7000-7100，宁夏7000-7050，青海6950-7000，甘肃6900-7000，内蒙7000-7050（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1210-1240，75#1300-1340（美元/吨，含税）。③26日硅锰6517#锰矿上涨，硅锰观望，盘面以及钢招反应些微，南北工厂部分报价6700-6800元/吨区间。早评：硅铁基本面转强，内蒙古周度日产小幅下行，需求端8月钢招即将展开，成本端兰炭报价小幅上涨，硅铁供需格局趋紧、成本线支撑转强，整个基本面转好，在8月钢招结束前，盘面以逢低做多为主，期权推荐逢低买入近月看涨期权。锰硅逻辑中成本与供需矛盾仍然突出，锰矿受港口大矿商联合挺价影响而持稳，宁夏地区即期亏损严重，厂家在短期内开工意向并不足，需重点关注以下几个指标：①宁夏地区开工变动；②8月钢招量变动；③化工焦是否会跟跌冶金焦，盘面暂无明显多空驱动。趋势：锰硅日内交易为主，硅铁可逢低买入近月看涨期权，中长期无明显趋势。价差：观望