俞敏洪赢了俞敏洪，董宇辉输给了董宇辉

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。她说，有苦我们一起分担。每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/叶檀财经团队

最近叶檀财经的后台有很多留言，讲述了一个又一个故事，创业失败，家庭不幸，丢掉工作，高位买房……

总之，这两年承受压力的人很多。生活不易，辛苦了。

隔着屏幕，能感受到那些溢出的情绪，放过自己，抱怨一会儿是可以的，哀伤一阵子也可以，沉浸其中，会让痛苦更持久。

每个人有每个人的痛，每种苦都是不同的滋味，他人无法感同身受。但互相安慰取暖，将让痛苦得到大大缓解。

看来如何面对痛苦，已成为社会的重要课题。

（图源：pixabay）

在《被讨厌的勇气：“自我启发之父”阿德勒的哲学课》中，有一段文字，让曾经痛苦的我，深受启发。

阿德勒说，任何经历本身并不是成功或者失败的原因。我们并非因为自身经历中的刺激——所谓的心理创伤——而痛苦，事实上我们会从经历中发现符合自己目的的因素。决定我们自身的不是过去的经历，而是我们自己赋予经历的意义。

在希腊语中，“善”这个词不包含道德含义，仅仅包含“有好处”这一层含义；“恶”这一词语也有“无好处”的意义。

这个世界上充斥着违法犯罪之类的恶行，但纯粹意义上想要做“恶”也就是“没好处的事”的人根本没有。

不幸是有的，有人生在不幸的环境中，有人突然陷入不幸的境地中，但是否长期处于不幸中，是因人而异的。有人在不幸事件结束后，还是选择“不幸”，因为“不幸”对他们本身而言是一种“善”。

听起来很荒谬吧，别着急，往下看。

改变是难的，需要慢慢的恢复勇气和正常的习惯。人之所以无法改变，是因为自己不要“改变”，习惯于其中、沉溺于其中太舒服了，变化让人产生“不安”，不变可以名正言顺的抱怨。

菩萨畏因，众生畏果。有悟性的人警惕自己的起心动念，警惕自己当下每一刻的放纵，从而享受当下每一刻。

（图源：pixabay）

南怀瑾先生说，我们的地球在转动，但是我们并不觉得；习气也一样，因为每天都以这种模式生活，习惯了，因此不觉得它在动。要在什么时候才知道呢？在开始启动时就知道。

不造恶，逐渐的改变自己，果会一点点改变，虽然改变的过程很长，但会越来越解脱。

希望这段文字，对大家有帮助。

言归正传，我们进入本周的檀几条。

#01

人民币突然升值，原因竟是日元让我们坐上了轿子？

7月24日开始，人民币升值的消息让市场非常振奋，考虑到过去人民币汇率和人民币资产尤其是股市的关联性，一路向下的旅程惊心动魄，大家的心情可以理解。

仔细分析会发现，本周人民币升值和过往不太一样。从市场反应来说，除了人民币有起色之外，股市并没有跟着起舞，反而在下跌。

另外，从全球汇率比较来看，人民币汇率其实算不上强，在主要货币里，和欧元差不多。

那到底是什么原因让人民币突然有了表现？最靠谱的分析是，这是日元大涨所产生的被动结果。

据银河证券的动量分析，2024年，人民币和日元之间的关联度高达90%，远超和美元之间的汇率关系。

（图源：pixabay）

日元确实在7月24日先后有一些消息上的刺激产生异动。

据和讯网7月25日报道，有消息人士对媒体表示，日本央行下周将考虑加息，并计划在未来几年将债券购买规模减少一半。日本央行委员会普遍认同在近期加息的必要性，但尚未就在下周还是今年晚些时候加息做出最终决定。

结论来了，日本央行加息是大概率事件，短则一周，长则几个月。

7月26日，东京7月份的核心消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，连续第三个月在加速，进一步强化了日本加息的理由。

加息导致日元上涨似乎有点牵强。还记得2024年3月19日，日本宣布结束负利率政策，17年来首次加息吗？当时的结果是，日元加速贬值，直至兑美元汇率跌破160元。

为什么这次加息预期会让日元上涨？

传统上，日元是避险货币，和黄金一样是避险的主流选择。2021年之后，日元似乎失去了这一功能，年年贬值，日本股市因此不断上涨。

（图源：pixabay）

最近两周，美国政坛风云突变，特朗普险遭不测，拜登退选，全球市场乱成一锅粥，日元就像古董式的重新被挖掘出来，交易员的古老记忆被激活了。

继续世界如此混乱，已经在价格深渊的日元看上去更安全一些，买日元吧。

如果是这样，结合2024年人民币和日本汇率之间的惯性联系，人民币被动升值就好理解了。

央行很谨慎，他们完全可以在此时利用逆周期因子或者其他工具，放大人民币升值的幅度。然而，并没有。也许央行不借东风，不加码操作，才是更值得关注的。

总的来说，这一波人民币升值，目前看不出什么非同小可的趋势性变化，可以自嗨两天，不要太投入。

#02

科技是最重要，但这个教育数据让人担心

大会结束，几乎没有刺激政策，唯一值得期待的就是科技产业，着墨最多，用心良苦。

科技产业的发展，什么最重要？设备更新？大基金？都不是，老生常谈，人才最重要。没有持续不断的人才培养，科技产业会如空中楼阁。

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那么，人才投入情况如何？

7月22日，教育部公布了《2023年全国教育经费执行情况统计快报》，快报中的各项数据显示，对教育的投入在放缓，这让人担忧。

快报显示，2023年全国教育经费总投入为64595亿元，比上年增长5.3%，就增速而言和GDP增速基本一致。

2023年之前疫情阶段的三年，教育经费总投入增速分别为：

2020年5.6%，2021年9.1%，2022年6%。

作为对比，2020年到2022年GDP增速为2.2%，8.4%，3%。

2023年GDP增速为5.2%，而同期教育投入增速为5.3%，仅比GDP增速高于0.1%，这一差额是近几年最小的。

可以理解财政上有困难。根据《2023年全国教育经费执行情况统计快报》，国家财政性教育经费放缓是教育投入整体放缓的主要原因。

2023年，国家财政性教育经费为50433亿元，比上年增长4.0%。

据教育部官网，所谓国家财政性教育经费，主要包括一般公共预算安排的教育经费，政府性基金预算安排的教育经费，国有及国有控股企业办学中的企业拨款，校办产业和社会服务收入用于教育的经费等。

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据财新7月23日的文章，国家财政性教育经费支出占GDP的比例，是国际通用的衡量教育投入水平的重要指标。

4%的占比被认为是“红线”目标，自2012年以来，中国首次实现连续10年在目标以上。然而，最近几年，这一“红线”被不断碰触，据财新统计，2021年这一比例为4.01%、2022年进一步下降至4.006%，2023年的比例跌至4.001%。

无限趋近4%。一旦突破，底在哪里？

根据统计快报，2023年全国幼儿园、普通小学、普通初中、普通高中、中等职业学校、普通高等学校生均教育经费总支出均比上年有所增长，增幅分别为8.8%、4.3%、2.7%、3.8%、0.7%、3.9%。

增速最快的是幼儿园，增速最慢的是中等职业学校。

这些年，“普职分流”一直是教育界的热门话题，家长们也很关心这方面的情况。

从教育投入来看，在高中阶段的中等职业学校投入增速是最低的，但在高等教育阶段（即大学段位），普通高职高专投入增速是最快的，金额为3630亿元，增速为7.1%。

从实用的就业即王道求学路径，高职高专真能做到学以致用解决就业，对标德国学徒制的路线，解决目前结构性的供需缺口，提升就业率，也算功莫大焉。

（图源：pixabay）

学生心态在发生变化，本身是对社会身份认同的一种冲击，过去循规蹈矩的本科——职场路线，正在慢慢改变。学生自由职业，或者像德国一样让学徒进入工厂深造，不失为制造业大国的好选择。

#03

这么低的价格怎么可能有好东西，低价团千万别去

暑假到了，全家出游成为风潮。在期待诗和远方之前，先规避一些风险。

7月中下旬开始，很多地方曝光一些低价旅游团态度恶劣，甚至威胁游客。在天津，一个导游在旅游车上公然对游客说：

“叔叔阿姨我告诉你们，今天不买东西咱走不了，900块咱走不了。” 并强调：“花钱你是上帝，不花钱你就是狗屁！”

7月24日，在桂林，游客喝粥啃馒头，被逼购物，登上热搜。

这些旅游团无一例外都是低价团，桂林的旅游团竟然“40元4天3晚”。还听说，从上海往返三亚，6天只要1000元。

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莫贪小便宜，这并非常识，在非理性状态下（销售人员各种耳边风、人性贪便宜），人们往往会做出一些匪夷所思的事情，认为便宜不占白不占，这些人往往会吃更大的亏。

从经济逻辑上来说，不用出路费，酒店费，旅游社怎么赚钱？旅游公司亏本做公益吗？

羊毛出在羊身上。低价团从业者把低价团当成引流工具，最终都会通过购物的方式，拿回成本和利润。拿不到自然泼皮。

过去媒体曾经报道，低价团通过购物返点的比例，能够高达85%。他们把人带去玉器珠宝商店，逼着老人们购买以获得高额返点。

屡禁不止的原因很多。平台监管不力，各地政府线下管理不严，国人习惯了低价竞争，不管买什么东西都是砍一刀，价格低到互相下毒的程度，也乐此不疲。

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还有一些原因被忽视了，环境不好，不少人愿意冒险。

据每日经济新闻，低价团在招聘导游的时候，有三个硬性规定，第一，想买车买房；第二，结婚有孩子；第三，能抗压。

这是对欲望的最直接，最露骨的一种刺激。

#04

几十年的期房交易模式消失，现房买卖正在成为现实？

大会闭幕，很多说法被讨论、被分析。

在房地产领域，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，被不少人看作是在讨论“现售”。预售制度一直是中国房地产的特色，高周转模式的必要条件。一旦变成现售，房地产的效率势必大打折扣，从工业变成“手工业”。

就在各界讨论房地产现售制的时候，购房者用实际行动告诉大家，我们支持房地产现售。

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华泰证券7月21日的研报显示，在过去三年里，现房占商品住宅销售面积的比重明显提升，从2021年的10.4%提升至2023年的18.7%。

2024年，现售占比提高得更快了。还是华泰证券的数据，2024年上半年，国内商品住宅销售中，期房销售面积为2.9亿平方米，同比大幅下降31%。现房销售面积1.1亿平方米，同比增长23%。

一个下滑，一个上涨，导致住宅销售结构快速调整，现售占比已经突破25%，达到26.7%，创2010年以来最高水平。

2021年之后，随着地产商频繁暴雷，房地产行业在供需两端都发生了巨大的变化。人们买房希望是现房，买房的方式从尽量多贷款变成少贷款，甚至不贷款。

选择开发商，则尽可能是央企国企，最好是头部央国企。

按照这个趋势发展下去，或许都不用改革预售制度，现房销售就会自然实现。

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除了购房者主动选择，各地政府以及银行，也在用各种办法鼓励，甚至“强制”开发商现房售卖。

2024年7月4日，南时快讯就曾报道，深圳多银行要求按揭贷款需在主体封顶后才能放款，7月5日就实施。

现房销售会降低房地产行业的周转速度，这无疑会加剧地产去化周期。据克而瑞和华泰证券的统计，2024年上半年，80城库存水平保持在历史高位，去化周期创历史新高。

为了刺激销售，目前开发商能做的是降价销售。

根据贝壳研究院的数据，2024 年 6 月，50 城二手房折价率指数为 85.0%，较 2023 年 12 月降低了0.4个百分点。

据乐有家研究中心统计，2024年上半年，深圳二手房超过83%的房源低于官方参考价，比2023年同期高出13%。

不降价无销售，各行各业都如此，楼市更是如此。

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#05

基金经理最不想听到的消息，要落地了？

7月24日，路透中国公众号发了篇文章，说中国对公募基金经理设置了限薪令，且要追讨去年超出年收入限制的所得部分。

五位直接了解此事的消息人士称，中国两家主要基金管理公司已对员工的年收入设定上限，并将收回超出部分。这是中国政府实施紧缩以来，基金业首次采取此类措施。

三位知情人士说，招商基金管理有限公司上月告诉其员工，从今年起，他们的年薪将被限制在300万元人民币（约合413297美元）以内，并要求他们退还去年超出上限的部分。其中两位消息人士说，退还最快将于本月实施。

（图源：pixabay）

另外两名消息人士说，博时基金管理有限公司也设定了290万元的薪酬上限，并要求员工退还去年超过该上限的薪酬。其中一人说，此举已于 6月份实施。

此前，一直有消息说公募要限薪，要追讨，看来实锤了。

公募行业过去确实是一个非常好的行业，商业模式理想，行情好的时候能够获得超额收益，行情差的时候，该收的各种费用一点也不少，所谓旱涝保收。

在讲究风险交易的金融领域，出现几乎没风险的高收入，且存在很多年，确实令人匪夷所思。

从2021年开始，基金的赚钱效应就变得很差了，2024年局面依然没有改善。据财新统计，股票型、混合型基金平均收益率均为负数。

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据信达证券统计，业绩不好，导致主动权益基金的规模一直在下滑，截至2024年二季度已经下滑了5个季度。

2024年二季度，主动权益基金总规模为3.38万亿元，规模环比上个季度下滑了4.09%，较上年同期缩水1.1万亿元。

业绩不行，基民愤怒选择退出，带来一系列的连锁反应。在A股里，2024年有一个重要的主题就是，公募多的地方不要去。

之所以这套逻辑成立，源于基民撤出，公募不得不卖出以应对。

降薪是针对个人的，降费率则是针对行业本身的。

路透消息之前半个月，7月1日，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称《规定》）实施，被动股票型基金之外的基金费率降至“万五”水平。

当一个行业变糟的时候，树倒猢狲散，有人主动离开，有人被动离开。

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7月21日，中庚基金发布公告称，丘栋荣因个人原因自2024年7月19日起卸任。

早在5月份的时候，就有消息传出丘栋荣要离开。

买基金主要看基金经理，如果基民不知晓基金经理的去留，买入理由可能也不存在了。当时不少人非常愤怒，认为信息不对称，是对普通基民的严重不负责任。

现在消息实锤了，也没看到有相关方面出来安慰基民。没有交代的交代，无疑会进一步伤害到基民对基金的信任，也不利于基金行业的发展。

当然，基金圈还是有“有良心”的基金经理，比如张坤。

说张坤有良心，基于两点：第一，2021年基民无限追捧张坤的时候，张坤主动收紧基金，提示风险；第二，截至目前，从来没有任何风声，说张坤要离开，甚至有传言限薪令的上限，就是张坤的一种态度。

（图源：pixabay）

张坤这几年日子也不好过，从2021年开始净值一直在回撤，巅峰的时候有230%以上的收益率，如今只剩下60%。

眼见收益率不断走低，基民们也很现实，曾经的千亿基金经理，如今管理规模还剩下六百多亿。

收入降低，管理规模缩水，压力可想而知，但张坤还是很乐观。在易方达蓝筹精选混合型证券投资基金2024年第2季度报告中，张坤写道：

当下市场由于悲观的预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自由现金流）水平。我们认为，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。

我们认为，不论哪个产业的发展，只要带动了人均 GDP 不断增长，老百姓的生活水平就会不断提升，悲观预期终将被证伪。事实上，这个时候长期投资者面临的最大风险其实是优质企业被私有化，控股股东不再愿意和流通股东分享企业未来的发展成果。

在张坤眼里，好公司都在击球区，只待时间开花结果。如今最大的风险是私有化，让张坤不再有机会持有。

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记得巴菲特曾经说过，股票下跌是好消息，因为它们更便宜了，张坤的心态很巴菲特，希望大方向对得起这样的人。

#06

终究还是分手了，俞敏洪展示出惊人的大度

2024年7月25日，东方甄选发布公告，董先生（董宇辉）不再担任本公司雇员以及相关管理职务。

一般公司分手，往往吵吵闹闹，沸沸扬扬，纷纷扰扰。董宇辉和新东方分手，让人吃惊地和平。和平到，让人误以为没分开。

据东方甄选公告以及俞敏洪个人公众号老俞闲话，本次分手新东方不仅给董宇辉补偿，奖励，还把与辉同行完全送给董宇辉。

更夸张的是，收购与辉同行的钱，新东方都替董宇辉安排好了。

（图源：pixabay）

具体是怎么一个心路历程，俞敏洪在老俞闲话里是这么写道：

经东方甄选董事会讨论同意，不管与辉同行公司经营如何，都给予宇辉有吸引力的保底收入（现金+股权），以示对宇辉价值的肯定。为了确保宇辉能够按照他自己的意愿来设计与辉同行的未来，并尊重他对于知识和文化传播的兴趣，我和董事会对于与辉同行的收益没有做任何要求，他可以专注于推荐书籍、访谈作家和文旅推介。同时我承诺，除了可以得到全部保底收入外，如果与辉同行有收益，宇辉可以继续得到公司净利润的一半分配。为了确保宇辉和与辉同行能够及时开展工作，在我的协调下，我们迅速把与辉同行公司注册完毕，用了几天时间，便为与辉同行腾出了一千多平米的办公场所，整编了六十人左右的成熟队伍，提供了售货系统、货盘供应和大量的设备设施支持。

为了确保与辉同行有更好的发展舞台，避免业务冲突和舆论纠葛，我们俩经过反复磋商，最后决定到财年结束（5月31日）之后，我去请求董事会同意，把与辉同行的股份100%转让给宇辉本人。

我去请求董事会同意，把与辉同行的股份100%转让给宇辉本人。

与辉同行就要独立了，为了向宇辉表示感谢，除了已经支付承诺的全部待遇，我已恳请董事会及薪酬委员会并取得同意，把与辉同行的全部净利润奖励给宇辉。同时，宇辉持有与辉同行所需的股权购买款，我也按符合上市公司规则和公司章程规定的方式予以安排支付。为了确保与辉同行业务的正常运营，东方甄选经董事会同意将研发好的信息系统无偿交付与辉同行使用。

据东方甄选公告，与辉同行自2023年12月22日成立至2024年6月30日止期间，实现未经审核除税前溢利约为人民币1.89亿元，纯利约为人民币1.41亿元。

这1.4亿，就是董宇辉的奖励。

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另据东方甄选公告，与辉同行收购费用7658.55万元，新东方已经安排妥当，同意卖出，且“帮忙”买入。

与辉同行最重要的资产是董宇辉本人的IP，这IP值多少钱？

2023年底，曾经有机构开出10亿美元。如今的7658.55万元，和10亿美元相去甚远，可能也就是运行大半年的各种成本和开支。

新东方并没有让董宇辉买董宇辉，让董宇辉证明自己是董宇辉，够意思。

站在董宇辉的角度看，未来一切好坏自担，俞敏洪是中华好老板，董宇辉真正的考验开始了。

站在新东方的角度看，主播带货这条路风险重重，不仅经不起考验，且伤害性极强。对整个主播行业来说，一个人凌驾于一个公司，或者说一个人就等于一个公司，这根本就算不上商业模式，未来相关行业可能会被投资者抛弃，卖再多货也不配享受高估值。

（图源：pixabay）

从高位算起来，东方甄选的股价已经跌了80%，跌这么多还坚持的，大概是真爱。如今魔幻组合解散了，董宇辉不在了，还有继续坚持的理由吗？

从教育行业遭到致命打击，俞敏洪豁出一切绝地反击，到新东方跑马机制，董宇辉脱颖而出，患难与共的美好和谐最终没有是同富贵难，好在，双方尤其是俞敏洪保留了最大的体面。

2022年6月，董宇辉在一个视频里曾说，如果离开东方甄选，可能会找一个地方去支教。

曾经的理想还能兑现么？那时的他一无所有，现在的他拥有很多。

两年时间，足以改变很多事情，不会改变的可能只有人性。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：叶檀财经团队 编辑：旦旦

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