【连载】《期货战争论》第九章（上）——期货交易中善变的基本面派！

资本市场建立至今已有数百年的历史，在商品期货、外汇等投机市场，出现了许多的重要理论。其中最为出名的，当属基本面派与技术派。这两种派别的理论，都为行情的分析和具体的交易提供了依据。期货战争理论作为一套成体系的期货专用理论，有必要针对基本面派和技术派的理论进行研究，取其长处，去其糟粕。下面我们就来逐一进行研究。

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善变的基本面派

基本面派简单点来说就是研究交易标的行业背景、宏观政策、供求关系、生产成本等环节的一个流派。在我编写的另一本书《商品期货产业链手册——期货战争派的实战工具书》中，就针对期货品种的交割品标准、生产工艺、上下游产业链、生产成本等进行简明扼要的总结。如图9-1中，我们就可以清楚明了的看到工业硅产业链的的相关信息。

图9-1  工业硅产业链上下游示意图

在期货市场当中基本面派则以研究供求关系（这也是他们的主要理论依据之一）为主。比如当他们研究出来某一个商品的现货处于供不应求的状态的时候，就会以此为依据进行做多。而这个商品当前的涨跌则并不是他们关心的主要问题。有一个成语叫做“师出有名”，意思是要打仗必须要有正当合理的理由，期货市场中的基本面派，实际上就是“师出有名”派。

基本面派的理论依据

基本面派的理论基础主要有两个，一个是供求关系，一个是价值回归。

①　供求关系。供求关系是指在商品经济条件下，商品供给和需求之间的相互联系，相互制约的关系，它同时也是生产和消费之间的关系在市场上的反映。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

如表9-1中可以看到，供给和需求一般包括这些小的方面。

供应端

需求端

生产工艺

生产工艺的难度、可替代性

消费用途

主流需求的分布

生产周期

生产周期、以及供给端的大周期

需求量

决定供需平衡表

生产成本

原材料、劳务、货币等成本

消费能力

宏观经济景气度

产能分布

主产区为主、次产区为辅

需求弹性

刚性需求的占比

供给弹性

生产周期决定供给弹性

储存

保质期决定储存成本与交割成本

替代品

替代品之间存在相互替代关系

进出口

根据商品的实际情况来判断

表9-1

从上述表格中可以看到，需求是基本面派的重要组成一环。但是需求这玩意不好确定，所以很多时候基本面派就看什么数据呢？库存。比如铁矿港口存库，棕榈油MPOB库存，库存消耗得快说明需求旺盛，反之亦然。

当然，在基本面派的眼中，价格是因为需求与供应发生的相对变化而推动的，何为相对变化？比如尽管供应增加了，但是需求增加得更多，便可以视作是利多。而尽管供应减少了，但需求减少得也更多，则就是利空了。

以上理论是正儿八经的经济学理论，本身没有任何问题。我们甚至还能总结出如表9-2中这样的结论。

相对变化

价格变化

失衡程度

供给增大，需求不变

价格下跌

一般

供给增大，需求减小

价格下跌

严重

供给增大，需求增大

供给增大程度小于需求增大程度

价格上涨

轻微

供给增大程度大于需求增大程度

价格下跌

轻微

供给减小，需求不变

价格上涨

一般

供给减小，需求减小

供给减小程度小于需求减小程度

价格下跌

轻微

供给减小程度大于需求减小程度

价格上涨

轻微

供给减小，需求增大

价格上涨

严重

表9-2  供求关系变化表

有了这样的经济学理论加持。基本面派大多数觉得自己是王者之师。自己所在的方向代表着正义的方向，如果技术面正好和自己的方向一致，那你技术派也是借着王者之师的兵锋，沾了一点光而已。

如果技术面的方向和自己相反，那对不起，你正是王者之师要讨伐的对象。就如同有个动画里面的台词说的那样：“代表月亮消灭你”。基本面派还有的重要一环就是消息面，比如宏观政策最开始都是以消息的形式直接影响着市场。由于国家的宏观调控政策会起到影响供需的作用，在红头文件的加持下，基本面派就更加不可一世了。

比如最近就经常听到类似这样的话：“国家要搞大基建，螺纹只能涨不能跌”“2600点是国家的底线，跌穿了是要救市的”。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

②　价值回归。前面我们提到，除了供求关系的相对变化以外。基本面派通过研究上下游生产链，结合前端原材料成本，仓储，运输等影响因素设计定价模型，对该品种进行定价。

理论价格=生产成本+储存成本+收益溢价+货币成本+时间成本+其他影响因素

基本面派认为，商品的价格应该围绕这个商品的价值波动。当价格远离这个价值之后，都会出现非常大的套利力量将其拉回正常的范围。

正常情况下，商品的现货价肯定是高于或者等于这个价格的，不然生产企业就会面临亏本。于是基本面派喜欢把这个价格当做该品种的抄底线，当期货价格接近甚至低于这个价格之后，便会吸引来很多的抄底资金。同理，如果他们发现期货价格远高于这个红线的时候，意味着生产企业将有巨额的暴利产生，也会引发他们的摸顶行为。

从上面公式可以看到，一般的定价模型不会考虑需求端的具体情况，也就是说，在定价模型中是不会出现理论价格低于生产成本的情况出现的，但是在实践当中经常有价格跌破生产成本的情况，通常是由于需求端的极度疲弱和供给端的天量供应不能在短时间内得到修正。那么以此为依据参与交易依旧有被打爆的危险。除此以外，该公式一般很难得到精确地数值，往往只能计算出来一个理论价格带。

除了通过模型计算出来的理论价值以外，基本面派认为期货还存在着期现合一的回归力量，在期货市场的表现通常有两种情况：

一是期货价格往现货价格上靠拢，多见于近月交割合约。

二是现货价格往期货价格上靠拢，因为期货具有价格发现的作用。

这两种情况其实很难预判它们到底以哪种方式实现。很多交易者看着现货价做期货，以为可以提高交易的胜率。但除非我们是有现货背景的产业交易者，通过期现的价差进行套利，赚取少量的无风险收益。否则所谓的基差，对我们而言很多时候是没有用的。

王者之师的命门

供需理论本身没毛病，可是在战争派眼里，供需理论只是获得了出师之名，而出师有名并不代表着百战百胜、逢战必胜，综合起来，基本面派的王者之师们至少有四大命门。

一是基本面派存在的天然的缺陷。在基本面派的理论里面有一个前提设置，那就是他们认为以供求关系为交易逻辑的交易力量始终在市场中占据主导地位。很多基本面交易者甚至都没有意识到他们的理论有这样一个前置条件。

不得不说，以供求关系为交易逻辑的交易力量在市场当中确实很容易处于主导地位，因为市场中的重要参与者产业交易者的套期保值盘和大多数出身科班的机构投资者都是属于这个群体。

但是一直处于主导地位和很容易处于主导地位是两个概念。如果以情绪为交易逻辑的交易者在当前的市场中占据了主导地位，那么在情绪盘的疯狂推动下，行情的走势往往会非常的剧烈，哪怕你是高举王旗的正义之师，也很有可能牺牲在黎明前的黑暗中。

二是供需研究的难度太大。首先影响供需的因素非常之多，比如棕榈油的价格，马来西亚的天气、种植情况、出口政策、生物油技术发展情况、国际国内棕榈油需求等五花八门的因素都能对棕榈油价格产生影响。除此之外，还有相关的同类产品豆油、菜油也会对其产生影响。

也就是说，研究一个棕榈油的基本面，还得顺带把豆油、菜油的基本面一块研究了。而且这算是就事论事，仅针对于棕榈油的上下游进行研究就如此复杂，如果还要考虑什么宏观经济、汇率、通货膨胀之类的，那就甭玩了。

傅大户现在作为基本面派的大佬被推崇之至，甚至因此掀起了一股现场调研热。他对基本面的研究颇有心得，稍微了解过的人都知道，这位大佬为了研究基本面需要长期深入产地实地调研，他的调研开销比很多小散的账户权益还大。

我们常说的叶大户所在的永安期货也是基本面研究的专家，但是他们是组团作战，这种优势是单兵游勇的小散根本无法相提并论的。他们研究的基本面才有可能是最接近真实的基本面，这种情况下说“代表月亮消灭你”才算合乎情理。

然而大部分所谓的基本面派就是在网上看到的一些过时的抄来抄去的数据，或者捡到几条消息就鸡毛当令箭的乌合之众，他们的基本面研究，更多的时候是靠猜、靠想象。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

三是价值回归的时效性。刚刚我们说到，基本面派认为，价格会围绕其价值上下波动，不论乖离多少，最后都会回到合理的差值内。以此理论最大的致命问题是，对价值回归的时间没有要求，但是期货合约却是有最后时间的。就算你真的获得了最真实的基本面，你的对手盘也完全可以在价格回到合理差值之前，把你打死。

在前面我们所讲到的时制之势，其价格发展的过程，就有可能完全脱离该品种所谓的价值，并且直到最后一个交易日也没有实现所谓的价值回归。战争派之所以认为期货的本质是战争的理由之一也正是来源于此，杠杆赋予了资金以攻击力，也带来了所谓的爆仓和穿仓。

基本面派喜欢说一个词：“物极必反”。这个词是中华古典哲学的精髓之一，但凡是个中国人，都知道这个词并且在不同的场合用过。然而这个词却是把期货投资人害得最惨的一个词。正是这个词，造就了一大批前赴后继舍生忘死抄底摸顶的人。这个词的意思想来不用我多言，关键的问题在于，所谓“极”究竟怎样才算“极”？所谓“反”又是什么时候“反”？如果没有经过深入细致的研究，单纯的靠眼睛来看，就觉得价格已经到达了“极”，然后头脑发热就去交易，浮亏了还不止损，这种人最后一般也死得最惨。比如说你通过基本面研究发现橡胶的合理价格应该在30000附近，于是现在你在15000做了多，可是空头直接进攻把你打到爆仓，然后等你爆完仓之后价格蹭蹭蹭的就上去了，实现了所谓的价值回归，可是你没有办法活着等到那一天。

还有种情况，就是你运气好，确实买到了“极”，但是它并不如你所愿立马就“反”，而是变成死鱼行情横盘震荡，或者甚至继续反向运行，而期货合约是有时间的，还没等来胜利的希望合约就要到期了，怎么办？移仓？下一个主力合约和你算出来的理论价差不多，本来该有的价差就这样凭空消失，价值回归就在这样的移仓当中实现了！

四是供需是可以创造的。我想了一句话送给基本面派：“不怕供需分析难度大，就怕供需有变化”。期货是人与人的斗争，当敌人想要来进攻你的时候，就算没有出师之名，也是可以创造出师之名的。本来站在正义的一方，成为天选之人，胜利已经唾手可得，然而敌人抄你的后路，“咔！”把供需给改了，立马傻眼！2020年春节后天地变色的原油暴跌行情不就是如此吗？沙特因为政治原因突然宣布扩产并且价格打到骨折销售。实际上就是在改变供需。以前我还写了一首打油诗：

要想空头变多头？炸厂、环保、生物油。

配上天灾和文件，大坝位移鬼神愁。

这首打油诗是有其写作背景的。一个化工品种的行情不太好，有的时候就会像有预谋一样的突然出现爆炸之类的事故，然后价格瞬间就跟着蹭蹭蹭的上去了。而类似黑色系这样的品种，环保对它们就会产生巨大的的影响。在做多的人群里面，或许就有那么一两个背景通天的人，利用他的信息优势，提前知晓环保检查或者环保政策的发布，这并不是什么稀奇的事情。

供需的改变有时是突发性的，但更多时候是人为的。试想两军交战，甲方已将乙方团团围住，但是乙方坚壁清野，固守待援，甲方长途奔袭不能久持，战争陷入僵局。突然乙方城中有百姓得了感冒，此时甲方派出奸细到乙方城内，到处散播消息：“乙方城中发生瘟疫，且粮草将尽，大家赶快逃命去吧”，城中军民闻之，斗志崩溃作鸟兽散，胜负已然定矣！

基本面在期货战争中的作用

在期货战争理论的角度看来，虽然基本面派有其致命的缺陷，但也有不可或缺的优势。

作为战争，很多时候恰恰就是需要出师之名的。如果在一场行情当中，一方的主力要想获取最后的胜利，就要想办法团结一切可以团结的力量。基本面就像一个任人妆点的小姑娘，她背后所代表的供求关系，台前所代表的政策与消息，就是最好的利用工具。

综合来看，我们要向区分出这段行情是波动还是趋势，研究以基本面作为交易逻辑的交易者在当前行情中所处的地位具有非常重要的作用。基本面就是为强者锦上添花，让弱者回光返照的出师之名。

下面这个福利难道你还没领？

暗号：成长礼包

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