暗潮汹涌

本周全球资本市场中，A股小市值公司、低价可转债以及原油、黄金、铜等大宗商品出现了中等幅度的波动，这种幅度的波动虽然引起了投资者的广泛关注，但相较于股灾、熔断等真正的惊涛骇浪，本周的波动只能算是暗潮汹涌。

本周A股小市值公司整体再度下挫，中证1000、中证2000等代表性指数，已经逼近4月中旬的低点。

当前对于小市值公司的排斥，似乎已经成了市场共识，在社交媒体上我们经常能看到看空小市值公司的观点，理由包括壳价值萎缩、估值长期虚高、利润整体下滑、A股市场逐步成熟、上市公司退市成为常态等等。

我个人觉得，2016年小市值风格最为鼎盛时，看空小市值风格的投资者可以称为先知；去年量化基金狂怼小市值公司时，警惕流动性风险的投资者的可以称为理性；在经历了1月份小市值公司暴跌以及近期的下跌之后，再去强调小市值公司的风险，我觉得意义可能没有那么大了，至少没有以前那么大了。

我个人认为，对于投资者而言，就当前来说，相对于强调小市值公司的风险，更有价值的工作是寻找其中被错杀的机会。

不过，这是一个极为艰难的工作，投入产出比极低，首先小市值公司数量太多，极度消耗投研资源；其次，小市值公司流动性天然就差，即使真能选出好股票，也买不到太高的仓位，对于组合的整体收益贡献非常低。

可行的办法是，通过量化筛选的办法，选择一批符合自己选股要求的小市值公司，以极度分散的方式，整体做配置。

如果这样操作的话，需要管理好尾部风险，以中证2000为例，本周的跌幅是7%，我们需要知道，极端情况下，中证2000一天的跌幅就可能远大于7%，甚至可能连续多日，因为我们不能排除成分股连续跌停的可能。

低价可转债所遇到的问题，与小市值公司所面临的问题，在本质上是相同的。可转债向下有底的历史，在去年就已经被打破，但到了今天，大多数投资者对此还心怀侥幸。

熟悉我的老朋友应该都知道，相对于其他的可转债投资者，我个人投资可转债最重要的特点，就是信用风险管理，我不会去赌信用风险。

未来我仍然会如此，在管理好风险的前提下，再去寻找有把握的投资机会。

原油价格虽然看起来波动很大，但以全周来看，跌幅不到2% 。

目前关于原油的定价，似乎到了两个极端。一方面，对冲基金的布伦特原油净多头仓位，已经达到2014年9月份以来的最低水平，WTI原油的非商业净多头持仓同样也在历史低位，这意味着欧美投资者对于油价极度不乐观；另一方面，国内投资者对于石油股的乐观情绪不断新高。

到底谁对谁错呢？我们拭目以待。

黄金昨天大跌3.50%，再度跌破2300美元一线，黄金昨天的下跌，主要受两个因素驱动。

一是我们国家央行公布了5月份的外汇储备，5月份未继续增持黄金，结束了连续18个月的增持趋势，我们国家央行是过去两年黄金市场最大的买家，这意味着，即使对于我们国家央行来说，当前金价也已经太贵了，事实上，4月份我们央行购金的数量就已经很小很小了，简直可以忽略不计。

二是美国非农就业人数远超预期，本次非农数据的争议非常大，根据以往经验，过于异常的非农数据，在事后经常会被修正，我个人觉得，不妨让子弹再飞一会儿，继续再观察。

对于全球投资者来说，下周都是非常重要的一周。

数据层面，我国和美国都会在下周公布CPI数据，这对债券、商品和股票市场都会有很大的影响。

从我个人的跟踪模型来看，5月份美国通胀超预期的可能性很低。

事件层面，下周有美联储的议息会议，本次会议会有经济预测，因此更加重要。

我个人认为，本次议息会议对于当前的利率，悬念不大，核心的关注点是美联储对于未来利率中枢、美国经济增速、美国通胀等问题的看法。

市场层面，中证1000、科创50、创业板指、黄金、原油等都已达到了近期震荡区间的临界点，未来是继续震荡，还是突破走出方向呢？也许下周我们就能得到答案，我期待它们可以早日走出方向。

好了，今晚简单就聊到这儿，我们下周六晚上再见。