小米集团Q1营收大爆发，为何股价不涨反跌？

英为财情Investing.com - 周四(23日)，小米集团交出了一份靓丽的成绩单，不仅有关于汽车业务的最新动态，更重要的是小米集团基本盘强劲增长。然而，有意思的是，财报发布后的首个交易日，小米集团股价不涨反跌，这又是为什么？强劲的汽车业务又有什么忧患？

小米集团股价走势图，来源：InvestingPro

其实，因为小米汽车是在3月底发布，汽车业务还没有对第一季度业绩产生实质影响，因此我们应该回到小米传统业务本身来看待这份财报。

根据财报，小米集团第一季度营收同比增长27.0%至755.068亿元人民币，比分析师预期高出19.34亿元人民币，而大幅增长的主要动力来自小米的基本盘手机业务，这可能才是小米第一季度财报最大的亮点。

下图是小米集团过去几个季度营收盈利与分析师预期对比：

图表来自一站式财务数据研究工具InvestingPro

具体来看，小米第一季度智能手机业务同比增加32.9%至465亿元人民币，贡献了总收入的61.6%。这背后是小米集团智能手机出货量跑赢了整体手机市场表现，尤其是在华为解决了芯片问题重返市场的压力下，显得极为可贵。

根据Canalys数据，小米集团智能手机出货量由2023年第一季度的3040万部增加33.7%至2024年第一季度的4060万部，大大超过了2024年第一季度全球智能手机出货量9.8%的同比增幅。

除了数量，价也在上升。小米在财报中表示，智能手机的ASP于中国大陆及境外市场同比分别上升。尤其是中国大陆，这证明小米高端化策略取得了一定成效，有助于公司提高利润表现。

其中，小米表示智能手机分部毛利率由2023年第一季度的11.2%增加至2024年第一季度的14.8%。

然而，在利润和营收皆表现强劲的情况下，为什么小米集团今日的股价还是跌了？

回答这个问题，一方面要回顾过去，另一方面要思考未来。

回顾过去，此前的大涨可能在一定程度上消化了财报利好的预期。小米集团股价自今年2月2日的年内低位11.84港元，到上周5月16日的高位20.35港元，反弹了71.88%。

尤其是3月底发布小米汽车SU7以来，市场热度持续不减，引发分析师纷纷唱多，公司股价加速上行。

图片来自一站式财务数据研究工具InvestingPro

从年初至今的表现来看，小米集团涨幅也在恒生科技指数中排名靠前，领先阿里巴巴、百度等传统中国互联网股。

恒生科技指数成分股表现，来源：英为财情Investing.com

另一方面，小米集团基本盘手机业务向好的势头从去年开始就有迹可循。去年第三季度，小米集团营收结束六个月季度同比下跌的疲态，恢复增长。而且，在当时全球智能手机仍然同比下跌1.1%的情况下(根据Canalys数据)，小米集团当季出货量仍然增长4.0%。

所以，小米集团今年第一季度的增长在一定程度上不属于意料之外，只是延续过去势头，虽然这次仍有惊喜，但也在情理之中。

加上SU7上市后小米集团股价的持续上涨，本次财报更像是一个靴子落地，锁定利润的机会。

毕竟，展望未来，汽车业务从财务上讲并非没有负面影响的可能。

毫无疑问的是，汽车是一个比手机更大的市场，而开启这个新赛道，也很可能就像是拼多多的Temu一样，给小米的未来增长故事带来无尽遐想。

那么，不说长远，中短期来看汽车业务能给小米带来多少收入的提振？

根据小米提供的数据，截至2024年5月15日，小米SU7系列累计交付新车已达到10000辆。我们仅粗略估算不考虑其他因素，按照21.59-29.99万元人民币的中位数25.79万元人民币，那么仅截至5月15日，可以给小米第二季度带来原本业务以外的约26亿元人民币收入，相当于Q1总收入的约3.4%。

全年来看，按照小米12万辆的交付目标及上述中位数，能带来300亿元人民币的收入，占去年总收入2709.7亿元的11%。

虽然这些数据不够全面准确，但通过上面数据可以看到，汽车业务大概能给收入带来的提振作用在第二季度可能不高，不过全年来看有望超过两位百分比数的提振作用。

同时，还需要注意的是，小米的汽车业务是否会给利润造成压力。在小米汽车发布之际，创始人雷军就表示，24.59万元人民币(中配)的价格是亏钱的，21.59万元人民币(低配)的价格也是亏钱的。

对于29.99万元人民币的高配版，虽然雷军没有表示是亏钱的，但他表示原本的定价是35万元人民币左右。

此前，花旗在4月中旬发布报告预计，小米2024年每卖一部SU7平均亏损6800元，整个造车业务合共亏损41亿元。不过，当时花旗确实低估了SU7的火爆程度，该行预计4月交付量达5000台-6000台，全年交付量约5.5万台-7万台。

现在小米交付水平显著超过花旗预估，应该能够进一步平摊成本，降低亏损幅度甚至盈利。

为什么要关注汽车业务对利润的影响？小米成立之初，就是以低价打响的名头，不以高利润见长。从财务上也可以看到，小米的经营利润率一只偏低，多数在5%下方。

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这次公布的财报，小米的每股收益就没有让市场满意，仅0.16元人民币，而分析师预期是0.19元人民币。至于今年余下三个季度，分析师预计分别为0.15、0.15和0.13元人民币，呈下滑态势。

对于股东的回报，无论是股息还是回购，都是需要利润作为基础，尤其是在资金收紧、低利率时代一去不复返、经济增长放缓的情况下，盈利显得更为重要。

小米这次财报确实在收入，尤其是基本盘手机业务上，交出了漂亮的成绩，汽车业务也表现出强劲势头。然而，一方面此前的股价大涨已经消耗了部分动能，另一方面盈利能力仍是小米的短板，尤其是汽车业务存在潜在亏损，可能进一步拖累利润表现的情况下。不过，从第二季度开始，小米将报告汽车业务表现，让我们能得到更清晰的图景。

同时，根据InvestingPro，分析师和估值模型一致认为小米仍有上升空间。13种估值模型平均值认为，小米股价有25%的上升空间。而分析师认为，小米股价可从现在18.30港元进一步升至21.12港元。

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