彭博债券南向通双周报 | 美联储再发鹰派言论，降息是否遥遥无期？

彭博债券南向通双周报

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南向观察

1. 美联储再发鹰派言论，美债收益率创今年新高,亚洲美元债收益率恐受不利影响

继3月美国CPI发布后，美国通胀数据已连续三个月超越市场预期，美联储主席鲍威尔于4月16日表态转鹰，称近期通胀回落缺乏进展,降息所需时间会“比预期更长”；与此同时，纽约联储主席威廉姆斯于4月18日声称“完全没有感到降息紧迫性”，不排除通过加息达到通胀目标。面对强劲的经济数据和美联储官员的讲话，2年期美债收益率上冲至接近5%左右，10年期美债收益率盘中最高触及4.65%，据彭博数据显示，彭博美国国债指数本月迄今累计下跌近2%，完全回吐了3月份1.3%的涨幅。

随着本次美联储政策预期的变化，亚洲高收益美元回报指数（I20912US Index）本月下降0.49%，对亚洲美元债回报率造成负面影响。

彭博研究表明，美债收益率和亚洲货币之间的负相关关系依然存在，只要这种情况得以维系，从本币角度看，亚洲美元债投资者就能凭借亚洲货币走弱的趋势一定程度抵消美债收益率波动的影响。然而，如果出现类似于金价与美元脱节的结构性市场转变，亚洲美元债投资者可能会面临收益率上升和美元兑本币贬值的双向打击，反映出外汇风险对于亚洲投资者投资美元债的巨大影响。

2. 熊猫债及点心债增长规模显著

据彭博研究团队测算，自2023年1月到2024年3月，熊猫债及点心债的发行量超过1030亿美元，而同期的中资美元债市场仅发行了480亿美元。

其显著增长的原因在于，随着市场对美联储下半年降息的预期继续降温，中美3年期国债基准的利差走阔至历史新高；另外，人民币曲线相比美国、日本、欧洲等债券市场的波动率较低，经济状况更为稳定，可以预见发行人在未来或将转向境外及境内人民币市场。

市场动向

1. 涨跌晴雨表（注：04/08/2024-04/22/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

离岸美元债价格涨幅最大的五支债券

离岸美元债价格跌幅最大的五支债券

离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券

离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券

2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：

中资银行离岸美元债LQA评分最高的五支债券

中资银行离岸人民币债LQA评分最高的五支债券

3. 中资美元债活跃交易（注：04/08/2024-04/22/2024，来源TRACE）

在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为14.40亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦私人（2.65亿美元）、Prosus公众（2.59亿美元）、腾讯控股（1.13亿美元）、阿里巴巴（1.03亿美元）、联想集团（0.53亿美元）。

4. 亚洲美元债活跃交易（注：04/08/2024-04/22/2024，来源彭博FIT交易平台，MISA <GO>）

过去两周在彭博FIT平台交易的中资美元债中，债券成交额最大的前五大债券的发行人为腾讯(TENCNT 3.975 04/11/29 Corp 为5.41亿美元)，万科（VNKRLE 4.2 06/07/24 Corp为5.04亿美元），万科（ VNKRLE 3.15 05/12/2025 Corp 为3.27亿美元)；中国银行（BCHINA 5 11/13/24 Corp为2.94亿美元)，中国西部水泥（WESCHI 4.95 07/08/26 Corp为2.66亿美元。

彭博小锦囊

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本文作者

彭博中国区固定收益分析师  罗维逸

彭博中国区债券产品市场专家 刘源

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