今天市场暴力反弹。截至收盘，科创100指数+9.55%，中证500指数+7.75%，中证1000指数+6.97%，多年罕见。股民们一边高兴的同时，一边纷纷摇头叹息：跑不赢指数，完全跑不赢。上午开盘情况还一般，不过因为短期超跌，以及两个消息提振了士气，指数逐渐走强。
中午，据说海里听取了会里关于股市情况的汇报，彻底点燃行情，下午开盘直线拉升。终于有了过年的氛围。一、先说说今年以来微盘股为什么大跌微盘股指数去年表现很好，年度涨幅高达50%。但是今年以来，连续下跌，一个多月时间，最多跌了差不多50%。
去年大涨，是因为量化基金抱团。有一些中证1000指数增强的产品，没有好好在中证1000指数里选股票，偷偷配了不少微盘股，然后与中证1000指数相比，跑赢很多，超额业绩很靓丽，引发其它同行纷纷效仿。业绩好能募来更多的钱，再增配微盘股。微盘股盘子小，又被拉涨很多，让业绩更靓丽……不断正向循环。很显然，这种模式是有尽头的。不然的话，就变成左脚踩右脚背，再用右脚踩左脚背，双脚互踩，越飞越高。当微盘股价格被炒很高，和价值股的性价比差距拉开太大以后，无法回避的“均值回归”到来了。微盘股波动大，一跌就暴露了问题。客户就会发现，原来能大幅跑赢中证1000指数的产品，突然大幅跑输指数了。为了弥补，量化基金只好卖掉微盘股，重新好好配置中证1000指数范围以内的股票，以免跑输指数。于是就发生了“多杀多”的踩踏。哪怕这两天市场反弹，微盘股仍然大跌，原因就是还没有被出清完。先涨50%，再跌50%，相当于100万变成150万，再变成75万。因此到了现在，去年在微盘股躲过的大盘下跌，和赚到的钱，都全部还了回去。就短短一个月，事情发生得相当快，大部分人根本来不及反应。二、最近两周为什么小盘股加速下跌今年1月以来，小盘股的大跌，也是“多杀多”的踩踏。小盘股指数（比如中证1000指数）跌到一定程度后，对应的股指期货出现大幅贴水，高达年化15%以上。贴水的意思是，期货价格低于现货价格（因为大家对未来都不看好），反之叫升水。然后有些做中证1000指数增强的投资人，就会发现，根本不需要在中证1000指数里面优选股票，去争取跑赢指数了。他完全可以直接买股指期货，吃这个年化15%以上的贴水。不管过程中走势有多分化，到了股指期货交割日那天，现货价格和期货价格一定相同。相当于，现在买股指期货，未来就能妥妥拿到，比指数多年化15%的超额收益。既然这样，还要什么自行车？当然就去干了。于是，建仓股指期货远月多单，现有的股票都可以抛掉，形成抛压。还有一些依托中证1000指数做中性策略的产品。中性的意思，与市场波动没有关联。他一方面从中证1000指数里精选股票（现货），一方面开股指期货的空单进行对冲。如果中证1000指数涨，他现货赚钱，期货亏钱；如果中证1000指数跌，他现货亏钱，期货赚钱。因此，可以假设，不管市场怎么波动，他收益率始终是0，跟他没关系。那么中性策略怎么赚钱呢？第一，争取优选的股票能跑赢指数；第二，做日内交易T+0获取收益；第三，参与线下打新股赚钱等其它方式。今年1月，股指期货大幅贴水，做中性策略的就会发现，哇靠本来多空对冲不赚不亏的，变成空单大幅赚钱了（赚的就是贴水部分的钱）。有点像天上掉钱下来，那么当然平仓一些，锁定收益。前两周，中性策略的收益大多很高，每周0.6%以上，相当于年化35%。而正常中性产品，平时一年就6%-8%的收益。平仓股指期货空单，就要相应卖出股票，以继续保持手里做多的筹码和做空的筹码一样多。另外，就是还有一些雪球结构化产品，触发“敲入”必须卖股票；还有一些融资盘，跌多了必须卖股票维持保证金比例；还有一些私募产品净值迫近预警线、平仓线，必须卖股票；还有一些公募被投资人赎回，也要卖股票。这就是为什么市场明明已经很便宜，大家还都在卖股票砸盘的原因。不是因为这几天，突然发现这片土地没希望了。三、最后聊聊大家最担心的那件事综合以上对于微盘股和小盘股这轮下跌的分析，就能理解，为什么前段时间我好几次说，跟基本面关系不大，更主要是流动性的原因。然后，一个无法回避的问题出现了：如果未来，基本面真的不好呢？我相信，这也是很多投资人最担心的一个问题，失去、药丸，怎么办？答案是：通过持有真正有价值的公司来应对。不管未来怎么样，还能赚到钱的公司是不需要害怕的。我随便举几个例子，并不是荐股：茅台因为业绩确定性最强，大熊市到现在，还有差不多30倍市盈率。从投研角度，对于进入成熟期的公司，30倍市盈率已经是个很高的估值。茅台主要是机构在买，那么作为专业人士，为什么愿意给茅台这么高估值呢？因为茅台确实有业绩有现金流。现在普遍预计，茅台2025年净利润1000亿元（写在公司报告里的），假设到时市盈率下降到20倍，也有2万亿元市值，和现在的市值差不多。相当于，现在拿着茅台，到2025年基本不会亏钱，每年还有2%左右的分红白拿。另外，万一市盈率不下降那么多呢，不就是赚钱了？如果市盈率只降到25倍，就是2.5万亿市值，有25%的想象空间。这么高的收益预期，肯定有吸引力。迈瑞的话，现在也是30倍市盈率。不过业绩也真的好，这两年都能每年增长20%，稳如老狗。片仔癀，现在竟然还有40多倍的市盈率。我们内部算来算去，都不放心，因为业绩增速好像不支持，可能是国内优秀公司少的原因吧，机构和大户愿意给溢价。宁德时代这两年的业绩也很好，但市盈率只有15倍了。看起来像是一个反例：你看，即使有业绩也没用，照样股价不行。但其实不是的。宁德时代是机构预期，2024年行业竞争激烈，很可能净利润零增长或者负增长。一家业绩没有增长的公司，给15倍估值是不低的。比如，银行股常年只有几倍市盈率。银行股市盈率特别低，是出于投资人对背后隐形坏账的担心。宁德时代情况稍微好一点，因为还是有业绩继续增长的可能，所以估值“高”。就不再多举例了。通过这些，已经可以很明显看出，只要公司未来还能赚钱，哪怕市场再差，大家再悲观，照样认同公司的内在价值。用何老师的话来说，就是未来现金流的贴现。比如，一家公司，每年确实能赚1个亿，年年能赚，一半以上利润用来给股东分红，现在报价5亿元卖给你，你要不要？肯定是有人要的，因为实在太便宜。所以拿着好公司的人不用担心未来。你无非担心，大环境不好，如果公司不能持续赚钱的话怎么办？这就需要选择公司的时候，更加精挑细选，更加挑剔，更加苛刻。在这样的逻辑背景下，未来高息股和白马股是有溢价的（高息股已经在溢价，长江电力都28倍市盈率）。小盘股，就不确定了。在成熟市场，基本都是大龙头享受溢价，而我们股市，过去是相反的，小盘股享受溢价。因为过去经济高速发展，大家更追求想象空间。以后经济增速将不如以前，因为体量大了，大家会回头重新喜欢确定性，大龙头重新享受溢价。或者简单点说，迟早会走到成熟市场那个样子。我和何老师一起做投资，一直不愿意去猜、去追市场的风格。何老师就天天在那里计算，视线范围内的优质公司，通过未来现金流贴现，保守、中等、乐观情况下，大约各值多少钱。有价值就拿，没价值的话，股价再怎么表演也不会去碰。有时会错过很多，有时会落后市场很多，但是没事，拉长时间看价值都会兑现的。我们在做心里有底的事情，并且现在，市场终于慢慢开始朝着对我们有利的方向运行。回到市场，今年1月小盘股和微盘股，因为流动性原因超跌，后面会有高波动的反弹弥补。但等第一轮反弹结束，如果想长期求稳，可以适当做些持仓切换。写到这里，有些人抱怨的，A股骗子公司和垃圾公司太多，没有几家真正有价值的公司，这个问题其实也迎刃而解了。我们根本不需要很多好公司，越不多其实对我们认真做投资的人越有利，因为稀缺反而未来能享受溢价。一篇长文，希望对股友们能有帮助。总体趋势评分：4.5分，处于空头区间。评分区间4-9分。最低4分表明短期超跌，最高9分表明短期超涨；8分以上整体牛市，6分以下整体熊市。阶段最强指数：暂无。短中线操作尽量只买最强指数内的个股。如果“阶段最强指数”为“无”或者只有1个，短中线建议选择休息。
目前主要持仓：科创指数约45%，中证500指数约35%，中概互联网约10%，新能源车和医疗各5%。
