挨骂我也要说

刚刚过去的一周，是让A股投资人非常窒息和绝望的一周。一共5个交易日，每天都大跌，每天都有四五千家个股飘绿。到了周五，几大指数全线创出三年调整以来新低，上证指数最低触到2666这个令人难以想象的点位。周五中午崩盘那会儿，我整个人都是自闭的。亏损惨重。我也想怨、我也想骂。如果我说这个市场制度太差了，抨击一下“转融通”规则；或者说这个国家搞得太烂了，嘲笑一下“乐观向上的氛围”，估计能得到很多人的共鸣和支持。但我不愿意这样。我还是更愿意保持理性，来看当前发生的一切，来想后面的投资到底该怎么做。不管大家爱不爱听，或者会不会骂我，还是要说客观良心的话。今晚就随便写了，写到哪里算哪里。一2024年1月的A股，和2021年1月非常像。只不过，镜像一般，完全相反。

每次当我要动摇的时候，想到2021年1月，又重新坚定。2021年春节后发生了什么，大家都知道。接下来，马上将迎来2024年春节。二市场一路下跌，我也担心过：自己认为和坚持的东西，是否只是执念。但仔细回想，我一直还是理性的。大家应该都记得：2022年大跌后，我的用词是“不贵”；2023年大跌后，我的用词是“便宜”；直到2023年底和2024年初，才说“超跌”或者“超值”。说明我并没有一厢情愿，无非性格使然，对贵点便宜点没那么在意，觉得不那么贵的时候就布局了。另外，2018年，大盘跌破3000点的时候，我说要当心年内3000点再也看不到了；2022年和2023年，大盘跌破3000点的时候，我才认为是便宜，说3000点以下不会套人。因为时间过了四五年，假设公司总体业绩每年增长7%，那么同样点位，内在价值提升了30%-40%，支撑度强了很多。正常情况下，可以认为当前的3000点，其实就是当年的2200点-2400点。只是没想到，当前经济现实和预期会差成这样，但绝对不是我不理性。三今年1月以来的大跌，和基本面有一定关系，但基本面并非主因。宏观情况确实一般。从2024年1月数据来看，官方制造业PMI为49.2，仍然低于50这根“荣枯线”，处于收缩区间。但是，环比2023年12月上升了0.2个百分点，有所反弹，也并不算特别差。另外，1月财新制造业PMI录得50.8，连续3个月高于50这根“荣枯线”，继续处于扩张区间，说明出口和服务业，已经恢复了一定景气度。因此，本轮杀跌，更多是由于流动性和情绪化的原因。市场到了低位后，一些结构化理财产品、一些机构、一些融资盘，因为清仓线等限制，被迫减仓平仓，然后带来连锁反应，或者让有些筹码无奈割肉，或者让有些资金绝望离场，形成进一步“多杀多”的踩踏。类似情况，主要发生在大熊市末期。市场用非常残酷的方式，加速寻底，进行“出清”，完成洗牌后再继续前行。而每次，都有一些加着杠杆的资金和受限时间的资金，无法撑过。对于他们来说，未来再好都已经没用，无法去计算成本，无法去畅想长期，唯有接受现实。有时候，并不是不相信未来，而是没有“资格”去等待未来。暴风雨过后，市场的修复补偿，注定只能给到可以等待的幸存者。

四

转融通（基金和大户出借自己持有的股票，让券商融券转给别人可以做空）不是导致市场下跌的原因。市场不好，有人怪罪转融通，让我觉得很诧异。美股不止是转融通，人家可以裸空（觉得股价贵了直接开空单买跌），但照样继续历史新高。“多”和“空”，本来就是市场不可分割的组成部分。很简单，没有买卖就没有交易。如果真是很好的东西，价格也很低，去做空风险也很大的，大家都是拿了真金白银在博弈。我们股市，做空手段不是太多，相反，而是太少，更容易出现定价大幅偏移和暴涨暴跌。做空机制实际上扮演的是监督者的角色，能帮助限制爆炒者乱来，让他们有所顾忌。当然，市场很脆弱的时候，为了维护稳定，短期限制做空是可以的。但做空机制的存在，绝对不是市场下跌的原因。五2666点很可能就是本轮熊市的大底部，概率超过80%。挨骂我也这样说。过去我还担心人家批评：你做基金的，收管理费，当然一味唱多。现在我们基金所有亏钱的产品，都免除了管理费，不再那么瓜田李下要避嫌了，我就只管放开说自己认为的东西。事实上我也没有一味唱多，是3000点附近和以下才一直看多做多。只不过，这轮3000点附近和以下时间太长了，给人的感觉，好像奶爸只会唱多一样。另外，判断其实没那么重要。一切都可能发生，风险永远存在，更多要权衡，如果看错了是什么情况，看对了是什么情况。如果看错了，自然是再亏一些钱，主要是想自己能不能够承受得起。如果看对了呢？性价比会极高。类似于抓住了2008年1664点、2013年1849点、2018年2440点这样的大底，很有可能又把握住了一次“五年一遇”甚至“十年一遇”的黄金机会。有些朋友（包括我自己）可能早已经被深套，没有钱再加码，但至少不能因此反而选择离开。如果这样，逻辑也太割裂了：因没钱加码，所以要斩仓离开？你曾经多少次羡慕人家抓住了大底部，多少次暗想自己也搞个大逆袭。但当市场真正便宜的时候，机会终于出现的时候，你选择了干嘛？有些人在这个时候，选择了恍然大悟，说终于看明白这个市场没有投资价值，是个粪坑。好吧，恭喜你，得道了，学会了。还有人一遍一遍问，奶爸你能确保100%吗？对不起，别问我，这世界上凭什么有人要包你发财。如果是余钱、输得起的朋友，这就是一轮很好的新的起点。至于还有钱并且敢投入市场的朋友，真是幸福，未来不仅能收获财富，还能回味和吹牛。极佳胜负手，就在当下。六关于后面如何布局，想先聊个铺垫：市场是非理性的，市场又是理性的。回头看，前两年，以海天片仔等为代表的白马股估值到了百倍以后，以宁德隆基等为代表的赛道股市值涨了十倍以后，资金开始考虑性价比，降低对成长的渴求，转而买入估值很低，同时有现金流、能高分红的公司，其实是非常理性的行为。只不过，每次切换前、切换后都会搞得太过头，又是非理性。那么，从投资角度，要不要跟着切换呢？我认为很难。因为风格能持续多久，实在没法说。从股价运行角度：涨两三年结束和涨三四年结束，有什么大的区别？既然能翻十倍，那么翻到十二、十三倍，又有什么大的区别？切换了以后，很可能看到卖掉的还涨一年、涨30%，买入的还跌一年、跌15%。这个落差太大了，这个过程太煎熬了。我自己的投资方式，比较中庸一点：不是必须高股息，但公司应该现金流良好，能分红；不是必须成长想象力特别大，但公司应该有成长，而不是年年只能分红。这样的话，长期来看，既不怕经济好落后太多，也不怕经济差落后太多。还有种选择我觉得也可以：暂时先不动先不做仓位调整，等第一轮大反弹之后，适当换一些防守属性强的高股息的票，提防药丸。短期市场波动剧烈，暂时任何调仓操作都可能出大错，以忍和等为主。市场总体趋势评分：4.2分，处于空头区间并且短期超跌。评分区间4-9分。最低4分表明短期超跌，最高9分表明短期超涨；8分以上牛市，6分以下熊市。阶段最强指数：暂无。短中线操作尽量只买最强指数内的个股。如果“阶段最强指数”为“无”或者只有1个，短中线建议选择休息。目前主要持仓：科创指数约45%，中证500指数约35%；中概互联网约10%，新能源车和医疗各约5%。此时此地，看空更加容易，理由能说很多，道理也很过硬，现实也能证明，大家也更喜欢。但我内心觉得，这事是不对的。刚好周末有时间，所以写了这篇长文。如果观点冒犯到你，先行致歉。