每日早报丨20200226

股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌15.4点或0.37%，报4117点，贴水6.85点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌16.6点或0.57%，报2911.6点，升水2.28点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨31.2点或0.54%，报5852.6点，贴水45.12点。

【市场要闻】

1、工信部：企业规模越小，复工率越低，对240万户使用云平台和电商平台的中小企业进行监控，全国中小企业复工率只有30%左右，是一个比较严峻的事情；各级地方中小企业的管理部门，要按照风险等级管理原则，创造条件，帮助中小企业分类分批复产。

2、银保监会肖远企：房地产金融政策目前没有调整和改变，但是会进一步检测，动态掌握，原来也是一城一策；预计短期内不良率会小幅上升，但幅度有限、影响不大。

3、交通运输部综合规划司副司长范振宇介绍说，目前全国公路车流量在明显回升，2月16日至22日，高速公路客货车的流量分别达到6344万辆和2225万辆，环比上周分别增长了95.4%和136%。

4、市场监管局：支持复工复产具体措施主要包括5个方面，一是线上服务，二是简化程序，三是急事急办，四是降本减负，五是技术帮扶。

【观点】

周二市场低开之后震荡走低，午后在券商板块带动下止跌回升，全天呈现V型反转走势，上证综指最终收于3000点之上。外围市场反弹乏力，整体看会对国内市场产生扰动，但长期影响有限，预计期指仍将维持强势横盘格局。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3090（0）；螺纹回落，杭州3530（-20），北京3460（0），广州3840（0）；热卷回落，上海3560（0），天津3430（-20），乐从3590（-10）；冷轧涨跌互现，上海4230（-10），天津4020（10），乐从4190（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利1，螺纹毛利262（不含合金），热卷毛利97，电炉毛利-278；20日生产普方坯盈利88，螺纹毛利353（不含合金），热卷毛利188。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约41，10合约·4；上海热卷05合约70，10合约109。

4、供给：延续下降。2.21螺纹248（-16），热卷318（-15），五大品种865（-32）。

5、需求：建材成交量5.8（-0.7）万吨。2月25日，国常会加大对中小微企业复工复产的金融支持，给予湖北企业临时性延期偿还，增加再贷款再贴现5000亿元，下调支农、支小再贷款利率0.25%，政策性银行增加3500亿元专项信贷。2月25日发改委要求对鄂、京以外地方以县级为单位划分为高中低风险地区进行精准复工复产。

6、库存：大幅积累。2.21螺纹社1133（138），厂库714（91）；热卷社库334（45），厂库193（14）；五大品种整体库存3428（387）。

7、总结:随着确诊0增长省份增多，各地复工逐步推进，高层会议、货币财政等利好信息不断，边际驱动仍在好转，中线逢低做多螺纹或盘面利润为主。但海外悲观情绪加剧，短期价格恐承压转为震荡。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴602（-5），日照PB粉666（-4），62%普氏90.1(-1.1）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润57。

3、基差：缩小。PB粉05合约64，09合约95；金布巴粉05合约10，09合约40。

4、供给：2.21澳巴发货量2048（531），北方六港到货量893（86）。

5、需求：2.21，45港日均疏港量283（8），64家钢厂日耗51.18（-1.5）。

6、库存：2.21，45港12394（-75），64家钢厂进口矿1595（-40），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存175（-24）。

7、总结：库存仍处低位，但澳洲发货回升、钢厂减产延续，驱动存在存在边际转弱。近期海外悲观情绪加剧，短期价格恐承压转为震荡，关注港库积累情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤154.25美元，折盘面1300元，一线焦煤170美元，折盘面1360，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.67%（-0.92%）；全国样本焦化厂产能利用率64.97%（2.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.86（-39.04）万吨，炼焦煤港口库存589（+24），炼焦煤钢厂焦化厂库存1411.74（-11.71）万吨；焦化厂焦炭库存89.78（-11.45）万吨，港口焦炭库存274（-11.5）万吨，钢厂焦炭库存456.15（1.24）万吨。

总结：现货价格虽然出现较大幅度上涨，但钢厂利润仍较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。目前煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，原料紧缺程度有所缓解，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也有限。

动力煤

现货：小幅下跌。CCI5500收574（-1），CCI5000收516（-），CCI4500收464（-）。

期货：3月贴水16；主力5月贴水24，单边持仓10.2万手（-3465手）。

需求：六大电日耗41.57（-1.1）。

库存：六大电1753.79（+4.21），可用天数42.19（+1.19）；秦港560（+10），曹妃甸港238.2（+5），国投京唐港127（+5），2.24广州港274.3（-3.7）；2.21长江口605（周+35）。

北方港调度:秦港调入42.3（-8.5），调出32.3（-0.5）。

运费：2.24BDI收506（+9）；2.25沿海煤炭运价指数CBCFI收481.41（-2.34）。

资讯：

（1）内蒙古自治区人民政府决定自2020年2月25日24时起，将新冠肺炎疫情防控应急响应级别由一级应急响应调整为自治区级三级应急响应。

（2）榆林煤炭交易中心：与春节前夕（1月16日）相比，2月25日榆阳动力煤价格上涨90元/吨，为485元/吨，神木动力煤价格上涨39元/吨，为417元/吨，府谷动力煤价格上涨66元/吨，为398元/吨。近日运费普遍下降80-120元/吨，只有个别区域运费窄幅下降。

（3）榆林市新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控工作领导小组《关于推进全市企业有序复工复产的通告》：除煤矿等特殊行业复工复产要按照行业要求进行验收外，各县市区和园区要取消企业复工复产审批手续。

（4）2月24日鄂尔多斯市：全市累计生产煤矿134座，总产能5.01亿吨，其中当日复工复产煤矿3座，产能0.04亿吨。

（5）贵州省能源局：截至2月20日，贵州全省复工复产煤矿累计达243处，产能14187万吨/年，比春节放假期间增加212处，产能10557万吨/年。2月19日，贵州全省煤矿到岗人数从1月31日的2万余人增加到77317人，电厂进煤持续多天进大于耗煤，电煤供应稳中向好。

总结：供应端，产地煤矿复产、运输情况均有好转，但仍受制于人员不足问题，未能达到满负荷生产，特别是陕西地区，煤价继续上涨；需求端，中央及地方层面虽频频发文促进企业复工，但六大电厂日耗仍不见起色，关注下游复工进展，电费下调是煤价的一个重要利空因素，且动力煤需求即将进入淡季。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。因此当前动力煤供需两弱，但供应端恢复程度好于需求端，煤价仍然承压。

原油

周二国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2.59%报50.1美元/桶，创两周以来新低。布油跌2.58%报54.33美元/桶。API报告显示美国原油库存连续第5周录得上涨，虽然涨幅低于预期。美国疾病控制和预防中心(CDC)称美国需要做好新冠肺炎疫情在国内爆发的准备。新型冠状病毒疫情持续蔓延，加剧能源投资者对于市场需求预期的担忧情况，原油期货连续三日收跌，并创两周多以来最低收盘。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至2月21日当周API原油库存增加130万桶，预期增加246.7万桶；汽油库存增加7.4万桶；精炼油库存减少70.6万桶。上周美国原油库存增幅不及预期，汽油库存意外增加，精炼油库存降幅不及预期。

国际能源署署长比罗尔称国际能源署（IEA）将可能需要调降原油需求增速。原油需求增速预期为近十年以来最低。

沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹称正在和俄罗斯沟通，对欧佩克+伙伴关系有信心，目前尚未就减产作出决定。

欧美股市连续两日遭重挫，道指收跌逾870点，两日狂泻逾1900点，创去年10月以来新低。标普500指数跌3%，刷新去年12月5日以来新低。美国三大股指4天内均跌超7.6%，创2018年12月以来最大四日百分比跌幅。欧股收盘再度全线重挫，德国DAX指数跌1.88%。周二美债收益率全线下行，3月期美债收益率跌1个基点报1.53%，10年期美债收益率跌1.7个基点报1.36%，创历史新低。

总结

国际公共卫生事件带来的忧虑情绪仍在继续发酵，疫情蔓延至多国的局面令全球经济和能源需求前景继续蒙阴，避险需求仍然在。OPEC方面的减产谈判尚需要时间去等待。避险需求的带动下，市场已经从情绪端开始交易需求受抑制了。从IEA的报告来看，美洲欧洲和除中国外的其他亚太地区原油2020年消费量预计合计为8450万桶，占全球原油需求的84%，IEA此前报告预计上述地区2020年需求同比增加50万桶/日，因此在疫情蔓延之时，后续要重点关注市场对需求调整的预期以及对油价的重新定价。短期需要关注油价对底部的测试，将取决于疫情发展情况以及各国应对情况。目前尚处于情绪恐慌期，预计油价底部还需要不断测试进行二次探底。

3月5-6日举行opec会议，关注会议减产的商谈结果。

由于全球疫情的快速扩散，不确定性再次上升，并且OPEC内部的对减产的分歧矛盾，注意油价对底部的再次测试。从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者等待油价底部再次重新交易出来之后寻找买入虚值看涨机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素及合成氨上行；甲醇下跌企稳。

尿素：山东1770（+10），东北1780（+40），江苏1790（+10）；

合成氨：山东2350（+0），河北2410（+48），河南2267（+62）；

甲醇：西北1625（+0），华东2060（-13），华南2015（+10）；

2.期货市场：

期货：2005合约1809（+2），2009合约1736（+2），2101合约1721（+4）；

基差：2005合约-39（+8），2009合约34（+8），2101合约49（+6）；

月差：5-9价差73（+0），9-1价差15（-2）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费414（+10）；尿素-甲醇-290（+23）；山东-东北-10（-30），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆518（+10），华东航天炉417（+10），华东固定床220（+20），西北气头117（+0），西南气头359（+40），硫基复合肥202（-10），氯基复合肥317（-2），三聚氰胺-856（-180）。

5.供给：

截至2月21日，尿素企业开工率69%，环比增加8%，同比增加4%，其中气头企业开工率56%，环比增加4%，同比增加20%；日产量14.36万吨，环比增加8%，同比减少1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月21日，预收天数稳定在10.3天。

复合肥：截至2月21日，开工率28%（+55%），库存开始去化，上周108.9万吨（-7.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月21日，开工率49%（-10%），利润维持在-556（-29）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至2月21日，工厂库存136.9万吨，环比减少8%，同比增加86%；港口库存27万吨，环比增加11%，同比减少77%。

8.总结：

如前所述，尿素较其他工业品受疫情影响较小，一方面在于近期主要需求为小麦追肥，集中在河北、河南、山东、安徽等尿素生产大省，区域内尿素基本能实现自给自足；另一方面农业刚需如约而至，贸易商开始集中备货。上周尿素和复合肥供给增加的同时，开始库存去化，后续关注去化速度和程度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水现货约50元/吨，仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（BMD棕榈油显著走低）

2.25，DCE5月豆粕2636元/吨，涨17元。棕榈油5月5316元/吨，跌88元。豆油5826元/吨，跌70元。CBOT大豆5月合约收于888.25美分/蒲，涨4.5美分。3月合约收875.5美分/蒲，跌12.35美分。BMD棕榈油主力合约收跌超过5%，保持持续下跌态势。

2、基差与价格（油脂基差显著持续走低，蛋白3月提货基差延续高位）

（1）2.25，厂家多数未报价，华东3月提货一豆5月合约基差300元/吨，累计跌190元/吨，基差报价较实际虚高，山东现货基差100元/吨；压榨厂豆粕基差，华东地区4-5月提货5月合约基差30元/吨。现货及3月提货基差70-100元/吨。

（2）2.25，沿海一级豆油贸易商报价5850-6120元/吨，跌90-150元/吨。沿海24度棕榈油5350-5550元/吨，跌120-140元/吨。沿海豆粕2620-2800元/吨，跌10-20元/吨。

3、成交（蛋白补库告一段落，成交清淡）

2.25，豆粕成交12万吨，基差9万吨。节前低库存导致节后补库需求在告一段落；豆油成交250吨，年后成交持续低迷。

4、库存（豆油库存快速累积，豆粕库存低位企稳）

油厂压榨快速回升，压榨量2周持续超5年同期均值，豆油成交低迷，库存环比快速回升。豆粕库存低位企稳。

5、基本面信息（中央狠抓复工复产基础上持续释放财政及货币政策对冲疫情影响）

（1）国务院常务会议决定：自3月1日至5月底，免征湖北省境内小规模纳税人增值税，其他地区征收率由3%降至1%。

国务院确定，增加再贷款再贴现5000亿元，用于中小银行加大对中小微企业支持；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；国有大银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%。政策性银行增加3500亿元专项信贷，以优惠利率向民营、中小微企业发放。

财政部要求，抓好已出台财政贴息、大规模降费、缓缴税款等政策的执行，确保尽快落地见效。

（2）工信部：企业规模越小，复工率越低，对240万户使用云平台和电商平台的中小企业进行监控，全国中小企业复工率只有30%左右，是一个比较严峻的事情。

（3）G-20财长和央行行长表示，全球经济增长的下行风险持续存在，并在新冠病毒爆发破坏全球供应链之际已就“各种政策选项”达成共识。

6、行情走势分析

（1）对冠状病毒疫情演变成全球性流行病的担忧，导致周一全球金融市场普跌，从而导致国内金融及商品市场受到拖累。最近2周油厂压榨量提升速度很快，连续两周超5年同期均值，且现货补库基本完成，补库需求对豆粕价格支撑告一段落，3月提货基差延续强势，但豆粕成交持续清淡，蛋白趋势性多单机会还需要时间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期兑现后市场又担忧马棕出口形势。3月即将进入常规的增产周期，产量和需求的博弈依旧是市场关注核心，时间点和需求的担忧令中短期行情趋弱，长期估值角度看依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二继续下跌，对于新型冠状病毒持续快速扩散的担忧打压期价，尽管交易商仍关注供应不断减少。ICE3月原糖期货收跌0.12美分，结算价报每磅15.15美分，5月原糖期货小升0.01美分至14.74美分。

2、郑糖主力05合约周二低开高走，最终收跌18点至5806元/吨，持仓减9千余手。无夜盘。主力持仓上，多微增298手，而空方减约三千手。其中多头方兴证和上海大陆各增1千余手，而国泰君安和新湖各减1千余手。空头无较大变化席位。9月合约跌10点至5828元/吨，减374手，主力持仓上多减2千余手，而空减251手，其中中粮减1千余手。

3、资讯：1）俄罗斯糖生产商协会周二表示，该国四家糖厂将不会在2020/21年度进行生产，因国内供应过剩且糖价偏低。

2）截止目前广西省收榨的糖厂数量已达到25家，同比增加23家，糖厂合计日榨产能为19.6万吨，同比增加18.6万吨。本周广西预计还有约10家糖厂收榨。湛江已有4家糖厂收榨。下周湛江预计还有2家糖厂收榨。

3）成交（2月25）：今日期货低开高走，但尾盘仍旧收低，现货成交较昨日有所降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交17400吨（其中广西成交10700吨，云南成交6700吨），较昨日降低21750吨。

4）现货（2月25日）：今日现货报价以稳定为主，少部分品牌报价涨跌互现。截止目前：广西地区新糖报价在5760-5860元/吨，较昨日波动10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5770-5810元/吨，大理提货新糖报5740元/吨，较昨日上涨10元/吨，广东昨日报5740-5770元/吨，今日未报。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，失去了基差支撑，而需求端则面临疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。上周的涨停及目前的偏强运行和原糖强势及多头对裸空持仓压制所致，但同时套保在不断进场。基本面上，短期缺乏利好，广西政策表示要支持广西节本增效，进一步将产糖成本，且面临5月配额外关税下调，上方套保有利润的位置处有压力。就未来走势看，走私管控的情况下，靠近成本端预计也会有明显支撑，属于偏强队列的商品，后期主要关注外盘走势指引。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑打压。此前受投机客的买入持有及泰国和印度等关键产区的减产支撑其走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成现阶段贸易流预期紧张，尤其是斋月消费支撑下。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已在近期高价里体现，因此在冲击乙醇平价压力位后，也会因超买等因素出现回调整固。继续关注近期疫情影响。但后续仍不乏支撑，上涨趋势不变，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等（市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，关注后续变化）。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，生猪价格继续下跌，2月25日全国外三元生猪均价为36.92元/公斤，较前一日下跌0.52元/公斤。政府发文加快养殖业复工复产，国内复工进度有所加快，物流交通现恢复态势，政策性投放持续，猪价开始兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：2月25日主产区均价约2.85元/斤（较前一日持平），主销区均价约2.81元/斤（较前一日持平），局部地区价格出现回落。现货止涨回落带动期货近月合约价格走低。关注现货回落能否持续，短期复工刺激消费以及库存压力后移等因素或限制回落空间。换羽开产的压力预计在3月中旬体现，实际变化还需关注物流、消费等因素。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1915；CS2005～2237；

2、CBOT玉米：377.6；

3、玉米现货价格：锦州港1830-1840,潍坊1970；

4、淀粉现货价格：河北2390；山东主流2430。

5、玉米基差：DCE：-80；淀粉基差：193。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，深加工企业收购状况不均，贸易商库存依然偏少，定向拍卖，缓解南方用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2）东北港口库存略升，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3）受中国外疫情扩散、种植面积预期增长、产量预期和期末库存预期增长等因素影响，CBOT玉米继续回调。

4）国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，肉价略下，饲料企业需求一般。运输状况逐步改善，玉米供应改善。

5）淀粉加工企业开工率回升，下游需求一般，玉米收购价略走低，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北粮源逐步上市，南北港口贸易资源趋于活跃，南方港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业逐步开工，下游需求一般，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但肉价下跌，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米走势偏弱，淀粉跟随玉米波动。

永安期货知识产权声明和免责声明，

请点击下方“阅读原文”