通胀“恶魔”真的复活了？关键要看2月29日这个数据！

由于房屋租赁成本飙升，美国一月份消费者价格（CPI）涨幅超出预期，但这可能不会改变美联储将在今年上半年降息的预期。

劳工部周二公布的CPI数据全线超过预期，并且是在劳动力市场强劲和经济充满弹性的背景下发生的。但值得注意的是，通胀数据通常在一月份表现强劲，因为企业会在年初推动价格上涨。一些经济学家认为，政府用于从数据中剔除季节性波动的模型没有完全解决这一问题。

他们还指出，上个月CPI的驱动因素并不是都会纳入个人消费支出价格（PCE）指数的计算中，美联储通过该指标来衡量2%通胀目标的进展情况。

信安资产管理公司首席全球策略师西玛·沙阿（Seema Shah）表示：“重要的是，不要反应过度，不要贸然做出通胀正在复苏的假设。通胀在一定程度上是由那些对美联储青睐的核心PCE指标来说不太重要的领域推动的，而前瞻性指标显示，通胀将在未来几个月有所缓解。”

根据一些分析师的说法，CPI指数最新采用的权重算法增加了住房价格的比重，并减少了新车和二手车价格的比重，这可能是此次住房价格推动CPI意外强劲的原因。此外，CPI指数中的租金分项指标往往落后于独立指标几个月。而目前租房需求下行，以及有大量公寓楼正在建设中，增强了经济学家对今年租金将推动通胀下降的预期。

在不包括住房的核心服务通胀方面，一月份酒店和汽车旅馆客房价格以及机票价格均出现反弹。机动车保险价格进一步上涨。医疗保健服务增长0.7%，其中医院服务成本飙升1.6%，创2015年10月以来最大增幅。健康保险成本大幅上涨，但处方药价格录得2021年2月以来最大跌幅。

FHN Financial经济分析师马克·斯特雷伯（Mark Streiber）表示：“一月份经常会出现季节性调整导致的一次性价格上涨，尤其是在服务业，因此此次的CPI数据并不能称为一个危险信号。”

更重要的是，CPI和PCE两种通胀指标的计算方式不同，住房项目在PCE指数中的比重不及CPI，医疗服务价格也不计入PCE指数，因此PCE要低于CPI，更接近美联储2%的目标。

根据手中掌握的CPI数据，经济学家预计将于2月29日公布的1月核心PCE继12月上涨0.2%后，1月将上涨0.3%，同比增速则将从2.9%放缓至2.7%。这些估计可能会根据一月份生产者价格（PPI）数据的结果而变化，该数据将于周五发布。

双线资本（DoubleLine Capital）的杰弗里·冈拉克 (Jeffrey Gundlach) 在接受CNBC采访时表示，在CPI数据重创降息预期之后，PCE数据比CPI数据重要得多。

冈拉克认为，1月PCE不可能上涨，但也不可能让美联储谈论降息。

冈拉克指出，两年期美国国债收益率暗示美联储在此期间平均将降息约100个基点，如果美联储今年降息，它“应该”降息50个基点。

他并不认为5月可能是降息的起点，并补充说“如果有的话，也可能是6月”。他表示，市场还“严重高估”了今年的降息幅度。

冈拉克建议配置30%的股票，包括10%的日本股票、10%的印度股票和10%的美国股票。然而，目前现金占他投资组合的25%，因为他希望为股票价格下跌做好准备。

摩根大通全球投资策略师Elyse Ausenbaugh则表示：“好消息是，美国整体经济仍保持弹性，我们认为，降息的确切时机，无论是在5月、6月还是7月，都不如方向重要。