彭博2023 Q4全球宏观及外汇市场回顾：人民币汇率再掀年末升势；美核心PCE或为3月降息铺路

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回顾2023年第四季度，我们看到：

人民币汇率再掀年末升势，有效汇率全年保持稳定

回顾2023年全年，人民币汇率先升后贬再升，呈现双向波动。四季度在美元指数表现疲软，高位回落的走势带动下，人民币兑美元强劲反弹。11月20日以来，USDCNY接连升破7.30、7.20、7.10关口，持续刷新半年高位。

值得注意的是，人民币对美元双边汇率起伏加大之时，其对一篮子货币汇率依然保持稳健、显现韧性。至2023年末，人民币对CFETS货币篮子指数与年初基本持平，说明人民币有效汇率在2023年基本趋稳。彭博CFET人民币指数采用了官方 CFETS 人民币指数的 24 种货币成分和篮子权重，其基础数据由中国外汇交易中心（CFETS）于每个交易日上午 9:15 公布的每日定盘汇率取代，提供高频的人民币指数。

美联储紧缩周期进入尾声，核心PCE通胀低于2%或将为3月降息扫清道路

美国12月的CPI和PPI数据如今都已公布，彭博经济研究预计，核心PCE平减指数——美联储青睐的通胀指标——微涨0.14%。从截止到12月的六个月水平来看，这可能是核心PCE连续第二次低于美联储2%的通胀目标。

在2023年的最后一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储宣布连续第三次暂停加息。12月的政策声明将上一份声明中，经济活动“强劲增长”的评价替换为“增长的强劲步伐已放缓”，并在“通胀高企”前添加了“在过去一年中有所缓解”的放缓评价，显示官员们认为利率已经具有一定的限制性。此外，声明还将“在确定额外政策的程度时”中的“额外政策”修改为“任何额外政策”，为紧缩周期的结束提供了强信号。

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可用做前瞻信号的彭博行业研究美联储政策取向指标分数，及相关分析。

美联储2024年的利率路径或再度出其不意

美联储预计其2024年能够将政策利率下调75个基点，但市场认为双倍的降息幅度显然是可行的。鉴于劳动力市场势头强劲，很难确信通胀率会在短期内降至2%，这可能会颠覆市场的预期。也因此，对预测人士而言，2024年可能会出其不意——就像2023年那样。

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如果开始缩表，将产生的影响及持续时间

是均值回归还是预期超调？美债10年收益率收官近乎又回到原点

在2023年的美国债券市场上，我们见证了一场过山车之旅，10年期美国国债收益率几乎又回到了起点。回顾过去的12个月，被视为全球市场和美国房贷利率的风向标，在3月的银行业危机后一度下降到3.25%，但没过多久，首次在16年内突破了5%的大关，一度市场打出旗帜“破5”将会是新常态。在2023年的最后一个交易日，纽约时间下午2点，10年期美国国债收益率报告为3.879%，仅比2022年的3.875%微高。

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私营部门经济活动恶化，欧洲央行降息立场受考验

随着私营部门经济活动恶化，欧元区经济衰退的风险在上升，为欧洲央行至今一直避谈的降息增加了理由。欧元区12月综合采购经理人指数 (PMI)连续第七个月萎缩，降至47，这与经济学家预期的小幅上升不符。制造业和服务业数据均下滑。但是出乎意料的是，欧洲央行决策者一致拒绝接受即将降息的讨论。法国央行行长Villeroy和爱沙尼亚央行行长Muller都对投资者对明年上半年降息的预期泼了冷水。

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彭博2023 Q4全球宏观及外汇市场回顾

本文作者：

彭博中国区外汇分析师 韩士博

彭博中国区外汇分析师 朱思齐

彭博宏观经济数据分析师 钟珊珊

彭博中国区外汇市场专家 赵旭

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