大机会在哪里？

在投资习惯上，我喜欢先看大类资产的机会，这是大机会，在此基础上再去寻找更好的具体机会，这样效率会更高一些，在性价比很低的大类资产中，硬要去找机会，既会很辛苦，也很难有较好的回报。

从大类资产配置的角度来说，我个人认为，在未来可预期的时间内，债券市场的投资机会，很可能要比股票市场更多，这里的债券市场，既包括国内的债券市场，也包括海外的债券市场。

以国内来说，当前很多A股上市公司在基本面上遇到的问题，本质上都是债务问题，既包括债务结构的问题，也包括债务周期的问题，债务问题解决之后，才能谈股权投资者的回报。

债务问题的解决，肯定是直接利好债券投资者的，但这种利好能否传导到股票回报，还需要良好的公司治理、合理的利润分配方式、合理的估值等其他条件的支持。话说回来，如果股票资产表现好起来，债券市场至少也是可以部分受益的，比如可转债。

就国外来说，无论是绝对估值还是相对估值，美股都处于高位，综合评估潜在的风险与收益，对海外投资者而言，长期美债的性价比要比美股更高。

谈到股票与债券长期收益的比较，很多人都迷信《股市长线法宝》等书中的简单结论，事实上，在不同的市场、不同的时间阶段、不同的比较对象下，得出的结论也是不同的，这是一个非常复杂的问题。

我曾经拿标普500举过例子，2000年3月至2020年3月，这20年间即使考虑到分红回报，标普500的收益率也大幅跑输了美国20年期国债。

对于任何一个投资人来说，20年都是一个足够久的投资期限，而美股又是这20年中在全球表现最好的股票市场之一。

另外，即使遇到了股票市场的大牛市，能把长期利率债、可转债等工具用好，收益率也未必比股票指数差太多，国内2006至2007年、2014年至2015年、2019年至2021年的几轮牛市都是很好的案例。

当然，近些年来全球债券市场也发生了很大的变化，对投资者也提出了更多的挑战，如果还是僵化地延续过往的投资思维习惯，这几年即使投资债券，也会亏很多钱，甚至很可能比投资股票的亏损还要多，去年破产的硅谷银行就是血淋淋的教训，投资者务必要引以为戒。

好了，今晚就先聊到这儿，我们下周六晚上再见。