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2023年度彭博中国债券承销和银团贷款排行榜

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2023年中国债券承销类榜单亮点

在彭博2023年度中国债券排行榜中，中信证券（市场份额5.547%）、中信建投证券（4.781%）和兴业银行（4.760%）凭借亮眼表现分列前三甲。前十名中，兴业银行和中金公司（3.322%）较去年同期分别上升两位和三位，国泰君安（4.299%）较去年同期则跃升四位，表现十分突出。

在中国企业债与公司债排行榜中，中信证券（12.197%）、中信建投（9.899%）和国泰君安（8.445%）发挥稳定，蝉联前三位。中金公司、华泰证券、海通证券、中国平安、申万宏源、兴业证券、招商证券则分列四到十位。

在中国NAFMII债券排行榜中，兴业银行（7.728%）、中信银行（7.636%）、招商银行（6.927%）凭借亮眼表现分列前三甲。中国光大银行、浦发银行、中国工商银行、中国银行、中国平安、民生银行、中国建设银行分列四到十位。

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2023年度中国债券市场回顾

根据彭博数据统计显示，截至12月31日，今年以来境外机构在境内发行的熊猫债规模达1643亿元，创历史新高。2022年底的市场化改革政策，为境外中资企业打开了进入境内融资市场的大门。而中美利差倒挂进一步增强了熊猫债市场的吸引力，推动离岸中资企业2023年大幅增加债券发行量。

在2023年非中资企业发行的熊猫债中，金砖国家新开发银行等超国家组织、高评级主权机构以及德国车企等常规在岸人民币债券发行人占据主导。随着实际收益率和稳定性成为关注重点，外资流入规模在2024年也有望提升。人民币在跨境贸易结算中的使用不断增加，这意味着各国的外汇储备组合越来越有必要维持人民币持有量。此外，随着能源市场越来越多的交易以在岸人民币结算，在贸易以外的领域，使用人民币的机会也在增加。

2014至2023年度熊猫债发行情况

整体来看，2023年度中国境内信用债发行量约为16.66万亿元，发行规模及发行债券数量与2022年同期相比均有提升，但仍未达到2021年最高水平。此外，商业银行同业存单2023年度总发行量超过26.70万亿元，较去年上涨24.6%。

2019至2023年中国境内信用债市场发行情况

2019至2023年中国境内同业存单发行情况

地方政府债方面，2023年度总发行量约为9.36万亿元，较去年同期上涨约27.5%。其中，地方政府专项债总发行量达到了6.01万亿元，增幅约为17.4%，一般债券总发行量为3.35万亿元，受一揽子化债特殊再融资方案的影响，增幅高达50.6%。2024年，中国或将净发行8.15万亿元人民币的政府债券（国债和地方债）。我们的模型假设，2023年政府的目标是财政赤字占名义GDP的3.4%，而名义GDP增速为5.4%，计算得出一般财政赤字为4.35万亿元人民币。即使2024年的目标赤字率低于3.8%，财政支出也将比较充足。

2021至2023年度中国地方政府一般及专项债券发行情况

2015至2023年度中国地方政府债券发行情况

离岸债市方面，中国银行（市场份额14.593%）、汇丰银行（10.574%）和中信银行（6.688%）分别包揽2023年度彭博离岸人民币债券排行榜前三名。中国银行（7.160%）、中信银行（5.392%）和中国农业银行（5.212%）分别位列2023年度彭博中国离岸债券排行榜前三甲，交通银行、东方汇理银行、中国建设银行、兴业银行、中信证券、中金公司及民生银行分别位居四到十名。2023年度中国离岸债券发行量达9603亿元，与去年相比下降约14%。

2024年，中资美元债市场或因美国利率维持高水平而面临压力。市场情绪的风险驱动因素包括：联邦基金利率高于市场预期、美国政府债务利息支出增加、金融体系风险加剧以及地缘政治局势愈发紧张。投资级中资美元债的高票息回报或能弥补基准利率上升造成的部分潜在损失。由于房地产行业的定向支持措施、财政刺激措施加码以及新债供应减少，高收益中资美元债的信用利差或将收窄。

2021至2023年度中资企业离岸债券发行情况

2024年，扩张性财政刺激政策可能仍是推动中国经济增长的主题。中国政府计划发行1万亿元人民币特别国债，为基础设施支出（往往针对性更强，刺激效果更好）提供资金，这表明政策制定者正在加大财政支持力度。中国央行或将继续发挥重要作用，通过货币刺激措施确保银行间流动性稳定。

展望2024，北京证券交易所（简称“北交所”）首只企业债券——北京国资公司3年期企业债于1月3日顺利完成簿记发行，公司债券（含企业债券）现券交易业务即将上线。《商业银行资本管理办法》（简称“资本新规”）正式实施。新的变化、新的发展让我们更加期待中国债券资本市场在2024年开启崭新的篇章！

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2023年度中国银团贷款类榜单亮点

2023年中国在岸贷款排行榜中，前三名依次为中国银行、农业银行、以及工商银行，其中榜上银行升幅较大的分别是：中国民生银行从去年第37名升至第13名；中原银行从第63名升至第16名；以及广州农商银行从第46名升至第15名。至于中国离岸银团贷款排行榜中，前三名分别为中国银行、汇丰银行、中信银行。其中中国平安、韩国产业银行、中国光大银行、法国外贸银行升幅显著，成功跻身前20位。

2023年度，虽然美联储加息令境外资金成本增加，且市场受到地缘政治和经济环境不确定性影响，但中国银团贷款整体稳定并有轻微上升，其中在岸市场的交易量增长了16%。另外，大量资金流入东南亚市场。反之，由于人民币与美元的利差大，市场趋向在中国境内用人民币借贷，因此作为离岸一大中心的中国香港的银团贷款交易量较上年度大幅下降至约26%。

2023年度中国离岸及在岸银团年度同比趋势图

2023年度亚太区（除日本）中国年度同比趋势图

在货币方面，由于东南亚的银团市场活跃，当地货币的使用较前一年度上升。值得留意的是，随着27号文的发布，中资银行能参与更多境外融资及贷款，推动人民币国际化，人民币(CNY)在2023年度的使用创近十年来新高，总量达约12,454亿人民币。同时也观察到离岸人民币(CNH)的使用率大幅上升，比前一年度高2.6倍。

2022与2023亚太区（除日本）银团贷款市场货币的使用率变化

2023亚太区（除日本）银团贷款市场人民币（CNY）使用率

2023亚太区（除日本）银团贷款市场离岸人民币（CNH）使用率

在借款人行业分布方面，中国在岸银团占比最大的三个行业与2022年度一样，分别为金融（43%）、工业（33%）和材料（6%），而中国离岸和在岸银团占比最大行业仍然是金融。受到经济环境不明朗因素影响，亚太区和中国境外大部分银团贷款用于再融资，分别是22%和33%。有部分大额银团贷款即将到期，如中铝金融的71.62亿美元(03/27/2024)、广州市城市建设投资集团的722亿人民币(03/02/2024)、支付宝的35亿美元(11/15/2024)等贷款。

2023年度中国在岸及离岸银团贷款借款人行业分布

2023年度中国在岸及离岸银团贷款收入用途分布

2023年度中国绿色贷款的发行量较去年同期有所回落，跌幅超过48%。除了受市场影响之外，其中原因是国际及国家标准和原则机构如APLMA、LMA逐步完善绿色贷款框架，定义越来越清晰，因此绿色贷款、绿色属性评审也渐趋严格。再生能源是中国绿色贷款最受欢迎的绿色项目类型，而SLL KPI主要是与温室气体排放、ESG评分相关，致力于推动绿色低碳转型和可持续发展，向双碳目标加速推进。

2023年度中国绿色银团贷款市场趋势

本文作者：

彭博行业研究信用策略师Jason Lee

彭博固定收益数据分析师Xi Wang

彭博银团贷款数据分析师Caroline Chu

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