东京超越上海 日本股市创34年新高 泡沫时代宣告结束｜周末阳光檀几条

文/叶檀财经团队

年关将至，抢火车票过年回家的时候又到了。

看不少媒体报道，2023年11月、12月，人们就开始往家赶了，比往年春节回家要早一些。早点挺好，和家人一起心里热乎，还没回去的也别着急，抢票压力小。

也有坚持工作的打工人，中午散步的时候，看到步道旁有打工族躺在长椅上，趴手趴脚，在冬日的暖阳下睡梦正酣。

长椅边上不时窜出一只肥肥的小花猫。

新的一年开始了，经济周期又会如何？本周有很多重要数据出炉，我们逐一解读。

1、2023进出口尘埃落定 三新登场：新三样 新地区 新结构

1月12日，海关总署公布2023年12月以及2023年全年的进出口数据。

据海关统计，2023年，我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。

分地区看，进出口最快的地区是拉美、非洲，分别进出口3.44万亿元和1.98万亿元，增长6.8%和7.1%。

巴西是拉美地区增速最快的国家，进出口增速为12.1%，中国从巴西进口增速异常亮眼，达到18.4%。

前三季度对发达国家和地区增速相对较多，四季度有回暖迹象，全年分别进出口5.51万亿元、4.67万亿元，分别占13.2%和11.2%。

据日本媒体报道，美国进口属地结构中，中国可能被墨西哥超过，失去17年的美国第一大商品供应地角色。

这个大趋势从18年到现在一直在延续，该来的总会来。

好在一带一路等地区的增速够快，抵消了对美出口的下滑。

据海关总署的的数据，2023年，我国对“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值的46.6%，提升1.2个百分点。

有几个国家值得一提。

在欧洲，荷兰对中国出口的的增速非常快，达到43%，估计和光刻机的关系非常大。

另外，法国对中国出口的增速在10%以上，显示中法经贸关系密切。

俄罗斯、澳大利亚、巴西等资源国家对中国的出口增速很快，都在10%以上，这些变化一方面跟澳大利亚关系好转有关，另一方面也说明，中国在资源品类上在进行更多元化的替代措施。

印度和中国的贸易关系，也非常紧密，体现在进出口上，印度对中国出口的速度为12.2%，超过中国出口到印度的增速6.5%，尽管进出口之间的绝对额还很大，中国对印度顺差依旧，但印度的出口上升趋势，值得关注。

从产品来看，2023年，中国出口最大的亮点是电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池等“新三样”，三者合计出口1.06万亿元，首次突破万亿大关，增长29.9%。

进口方面，大家关注度较高、金额最大的三个品类，原油、集成电路、大豆，表现比较分化。

集成电路进口的数量和金额（2.46万亿）都在下跌，下跌幅度10%，尽管金额下跌，仍为中国第一大的进口商品。

原油方面，因为价格因素大于数量因素，金额下跌2.6%，达到2.37万亿。

大豆方面，数量增长11.4%，但金额仅增长4.8%，这显示巴西等大豆价格在下降。

2、居民开始买理财 但对房地产兴趣不大

1月12日，央行公布了最新的金融数据。

亮点不多。M2 同比 9.7%，低于市场预期10.1%。新增人民币贷款 11700 亿元，和市场预期一致。社会融资规模 19400 亿元，比市场预期低了 1200亿。

基本对应了2023年12月份的股市表现。

我们主要分析大家比较关心的居民贷款和存款的变化，这跟房地产市场有明确对应关系。

从存款来看，持续了1年多的居民存款潮中止，11月居民存款比去年少增1.34万亿，12月居民存款再次少增0.91万亿。

居民存款去哪了？

机构分析，居民存款去买了理财产品。我们找到了相应的理财产品规模变化，能得出对应的结果。

如果未来居民存款持续性向理财产品搬家，对资本市场是好事一件。

12月，居民贷款新增 2221 亿元，同比多增 468 亿元，但结构上，短期贷款多增872亿，和买房相关的中长期贷款，比去年少增了403亿。说明大家对房地产兴趣缺缺。

机构统计，12月份，居民中长期贷款占比在60%以下的水平徘徊。

在房地产相对正常的年份，中长期贷款应该占70%以上的比例，低于70%，基本属于买房欲望不强。

房地产市场忠实反映了这一情况，根据克而瑞地产研究中心统计，12月30个重点城市成交面积为1448万平方米，环比上升15%，同比则下降17%。全年累计同比由正转负，微降2%。

2023年12月份地产表现再度熄火，印证了金融数据的变化。

3、美国通涨下不来 这里猪肉肥得很尴尬 拖累CPI上升

拜能源价格和房地产高涨所赐，美国CPI维持高位，降息预期落空，股市回落。

1月11日晚，美国劳工统计局公布，2023年12月美国CPI同比增加3.4%，高于前值的3.1%；核心CPI同比增加3.9%，低于前值的4.0%。

美联储3月降息大概率落空。美国CPI下降，还要等几个月。

再看大洋彼岸。1月12日，国家统计局公布了12月CPI数据，环比增长0.1%，同比在水下，为-0.3%。

CPI下跌最大的因素是猪肉，猪肉价格下降26.1%，影响CPI下降约0.43个百分点。

另外，鸡蛋，水产品等价格，同比也是负贡献。蛋类价格下降7.0%，影响CPI下降约0.05个百分点；水产品价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点。

12月份是年前备货的重要月份，一般环比会回暖，实际情况是，除了鲜菜价格环比有6.9%的增长，其他增长都不明显。

需求一般，供给过多，造成相关品类价格旺季不振。

旅游2023年很热，反应在酒店等价格上涨明显，据统计局的数据，12月份，旅游和宾馆住宿价格同比分别上涨6.8%和5.5%。

有意思的是，和旅游相关的机票价格，并没有同步走高，反而下跌了7.3%。

要提价，很难。头部酒企尽管有提价，但终端价格接受度不高。

汽车领域大打价格战，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.4%和5.4%，降幅均有扩大。

1月开始没几天，吉利、特斯拉等头部公司又开始新一轮的价格战，特斯拉model 3和model Y 慢慢探入20万左右的水平，这个价格对于25万到30万，原本的精品，以及20万附近以下的车型来说，压力越来越大。

小米的定价，也许要有新的考虑。

食品方面，从上市公司的反馈来看，除了一些性价比较高的零食企业业绩超预期，其他以内销为主的消费类企业都处于筑底阶段。

头部功能饮料公司，为了让业绩好看，只能在经销商体系里操作。

4、央行研发新工具 房地产到底要干什么 明白了吗？

1月11日，经济观察网消息：中国央行设立1000亿元支持租赁住房贷款工具，在天津、成都、青岛、重庆、福州、长春、郑州和济南8个城市试点。

2023年，央行专门设立这一结构性货币政策工具，在济南等城市试点，用于引导工农中建等7家银行为试点城市住房租赁经营主体收购存量住房提供资金支持，市场化盘活存量房屋、扩大租赁住房供给。

翻译一下，用这笔钱让经营主体收购存量房，用于出租。

这个工具起码有两个作用：用央行的钱稳住存量房市场，扩大租房市场。

根据目前的信息，这个工具只能用来收购商品房，且必须整栋收购，用途只能是租赁住房。借款周期长达30年，利率不超过3%。

用第一性原理，从最底层考虑，链条是：央行发钱——购买商品房，考虑到发钱的周期有30年，算是用长期资金化解短期房产问题。

根据长江地产的测算，1000亿贷款、试点城市1.5万/平米、100平米/套，一定折扣下可去化10万套量级库存，相当于市面在售库存的接近10%。如果只能收购现房，则可去化大约30%的现房库存。

5、年底到了 一线城市房东难过 三四线城市租金反弹

据诸葛找房数据，岁末年初，全国正经历一年一度的人口大迁徙——从一线城市流向其他城市。各线城市的租金价格变化印证了这一趋势。

如文中配图所示，2023年12月，一线城市租赁价格同比跌幅达2.45%，显示租赁淡季的到来。

据界面统计，参照百度出行的数据，从2023年年初到年末，四个一线城市的表现非常一般，上海和深圳人口流出的速度越来越快。

保障房加快入市，让供给结构更加失衡，也造成一线城市的租金年底下滑幅度高于往年。

反而是三四线城市，因为春节提前返乡、旅游因素，还算稳得住。

截至2023年12月，三四线城市的租金已经连续4个月同比上涨，12月同比涨幅进一步扩大。

6、海外药企买买买 国内创新药企终于注射强心针

据投资者报道，1月8日凌晨，强生公司宣布达成对Ambrx Biopharma（安博生物）的最终收购协议。

安博生物是一家临床阶段的生物制药公司，拥有专有的合成生物技术平台，用于设计和开发下一代抗体偶联药物（ADC）。

消息传出，该公司股价暴涨100%，去年年初Ambrx Biopharma的股价只有0.38元，暴涨之后股价为27.47元，上涨了七十多倍。

Ambrx Biopharma是2015年中国财团收购的公司，由复星医药领投，厚朴投资、光大控股医疗参与。

同一天，制药企业又一重磅消息传出，舶望制药传出和诺华达成协议。

本次交易亮眼的数据在于，1.85亿美元的首付款、总金额不超过41.65亿美元的潜在里程碑付款及分级特权使用费。该合作所涉金额一举成为2024开年以来交易金额最高的一笔License-out，同时也是迄今小核酸领域的最大一笔对外授权交易。

1月9日，GSK宣布将收购Aiolos Bio，10亿美元首付款以及4亿美元的监管里程碑款。

2023年8月，Aiolos Bio以首付款只有2500万美元，10.25亿美元里程碑款的代价从恒瑞那里获得唯一的管线TSLP单抗AIO-001（SHR-1905）。

换言之，本次GSK收购的管线是恒瑞的产品。

另外，1月9日，康华生物(300841.SZ)公告称，与HilleVax.Inc（简称“HilleVax”）签署重组六价诺如病毒疫苗许可协议，将获得1500万美元首付款，约2.56亿美元的里程碑付款及相应地区个位数百分比销售提成。

中国创新药出海是2024年重要的主题，年初各种各样的消息，宣告中国药企出海潮正如火如荼。当然，这个出海，并不是传统意义上的出海，被国外药企收购管线或者，也是一种变相的出海。

一二级市场低迷，有技术的制药企业，找到了另外一条畅通的求生通道。

7、日本股市走强 东证创34年新高

2024年开年，全球股市进入调整，跌多涨少，但日本股市不同凡响，几乎每天都在涨。

如果关注一些财经资讯网站，每天8点半会弹出来一条消息，日经指数再创新高，每天都在新高。

截止2024年1月12日，日经225指数收盘在35577点。

三十四年来首度突破34000点，创泡沫破灭后新高，东证市值也超过上证，成为亚洲第一。

日本媒体把如今的日本股市和泡沫时期的做了对比，得出结论就是，如今的日本股市各方面都很健康。

日本股市上涨的原因很多，半导体等高端设备盈利能力不断增强，企业盈利水平不断提高。日元贬值，让日本企业出口竞争力增强。

据东京路透社报道，日本11月经常帐顺差大幅超预期，飙升至1.8万亿日元（约合137亿美元），是2022年3月以来首次同比增长，创下历史新高。贸易逆差为1.5万亿日元，较上月的1.9万亿日元有所收窄。

2023年，受益于自由行的复苏，日本旅游产业表现不俗。

但最为关键的事，日本是目前仍然在延续超宽松货币政策的全球主要央行，且外国投资者并没有因为日元贬值失去对日本资产的信心。

从目前的投资者结构来看，日本市场的外资占比已经达到30%，比泡沫时期的4.1%大幅度提高。

日本很多核心资产，比如三菱商社等企业，愿意让出股权给美国等投资者，是这些年日本股市复苏的重要契机。

安倍的三支箭，超宽松的货币政策，安倍没看到，但是走到今天，证明日本的动物性似乎已被点燃了。

据日银称，与2023年相比，日本今年的加薪势头正在加快，日本正处于用工短缺的阶段，多家大型企业同意了25年来最大幅度的加薪。

经过不堪的30年，世界惊奇的发现，日本正从泡沫经济时代走出了，也许“正”可以被替换为“已经”。日本各方面的资产都越来越牛，甚至出现利空也是利好的牛市气质。

二战后，横跨30年还能再起飞的经济体，几乎没有，如果日本的经济成长也能跟上，老龄化，低欲望……这些困扰人类经济增长的问题，似乎迎来新的解答。

日本，值得我们持续的关注和期待。

回到我们自身，这个冬天，就冷了几天，最近又开始热了，希望经济也能和温度一样，早点热起来。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：叶檀财经团队 编辑：王小王

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