彭博中国固收指数月报2023年11月 | 境外中资发行人信用指标或改善；美国长期债券风险溢价料走高

彭博中国固定

收益指数月报

2023年11月

彭博指数团队与彭博行业研究联合发布

彭博是全球首家将中国债券纳入全球主流指数的指数提供商。彭博中国固定收益指数系列作为衡量中国债券市场的旗舰指数，为全球投资者提供了清晰且独特视角和观察。

《彭博中国固定收益指数月报》由彭博指数团队和彭博行业研究分析师共同撰写，为您呈现月度指数回顾、短期宏观经济和债市展望。

11月关键洞察

2023年11月，彭博中国综合指数（衡量中国债券市场的旗舰指数）录得0.31%的正回报，年至今回报达3.75%。该指数的30天波动率在此期间有所上升。

中国国债和政策性银行债指数11月录得0.22%的回报。人民币以本币计价的年至今回报率为3.63%，在全球综合指数所包含的27种货币中排名降至第14位（上月为第10位）。以美元计价的年至今回报率为1.02%，11月排名降至第20位。

中资美元信用债（功夫债）指数系列（衡量以美元计价的中国信用债的旗舰指数）11月摆脱了连续4个月的负回报，本月录得3.31%的强劲正回报，这使其年至今回报率重回正区间（1.89%）。

11月期间，ESG加权中国综合指数的表现（0.31%）与中国综合指数持平，而中资美元信用债ESG加权指数的表现（3.10%）则不如其基准指数（3.31%）。

彭博行业研究观点

较低的利息成本改善了债务的可持续性。境外中资公司进入境内债券市场，可大幅降低债务成本，进而推动信用指标改善。境内中国高流动性信用债指数与境外彭博中资投资级美元债指数之间的收益率差距较大，这意味着企业用境内人民币债券为到期美元债再融资可节省大量资金。通过转换融资渠道，境外中资投资级发行人的信用指标可能会有实质性改善。

中资美元债市场或因美国利率上升而面临压力，但高票息回报以及高收益债券的信用利差收窄或将弥补基准利率上升造成的损失。通胀向美联储2%目标回落的道路可能较为曲折，而“利率长期保持高位”或是推高中资美元债基准利率的原因之一。

目前美国国债市场面临多重因素结合在一起，历史上并无先例可循手段有限的美联储可能会令较长期债券的风险溢价走高，因为市场将计入更大的通胀不确定性。如果通胀上升，美联储应会上调政策利率，以显示其对主要任务之一的信念。联邦基金利率持续低于消费物价指数，可能表明美联储无力对抗通胀，也缺乏这种意愿。如果美国联邦政府的偿债负担阻碍了美联储采取行动，较长期债券收益率与消费物价指数之间的差距可能会扩大，反映出通胀持续上升的风险。其结果可能是收益率曲线急剧变陡，2年期和10年期国债收益率之间的利差有望超过历史高点。

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