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美联储降息,真的利好股市吗?

作者: 复利先生 | 2023-11-21

从我个人的观察看,无论是美股市场,还是港股和A股市场,股票投资者对于美联储降息的期待明显是偏乐观的。

我自己对于这种乐观是画问号的。

美联储降息可以分为两种情形,一种是美国经济出现温和衰退,即软着陆;一种是美国经济突发严重衰退,即硬着陆。

如果是温和衰退,那么,大概率是对美股有利的;如果是经济突发严重衰退,则美股很可能会大跌。

从2000年到现在,美联储共进行了三次降息,每一次市场都期待美国经济可以软着陆,但事实上这三次全都是硬着陆,分别对应着互联网泡沫破灭、金融危机和新冠疫情爆发,从第一次降息到最后一次降息,美股三次全都是大跌。

至少从历史数据来看,对美股投资者而言,美联储的降息并不值得有过高的期待。

背后的逻辑也很简单,从逆周期调控的思路出发,美联储降息往往意味着美国经济已经开始走弱,至于走弱到什么程度,这是很难事前预判的,往往大家越乐观的时候越危险。

当然,我前面讨论的只是美股,没有涉及港股和A股,关于美联储降息对港股和A股的影响,这是一个更加复杂的话题。

我之前曾经做过分析,在美股上涨时,与港股、A股的相关性很低;但在美股暴跌时,与港股、A股的相关性则会大幅提高。

除了导致美联储降息的原因之外,还有很重要的一点是当前市场对于降息的预期,如果未来美联储降息的时间比市场预期得迟、降息的幅度比市场预期得小,那么,对于股市来说,肯定也不是好消息。

从芝加哥商品交易所的利率观察器来看,目前市场预期明年6月份开始降息,明年的降息幅度为0.75% 。

我个人认为,目前美股已经提前较多计价了美联储的降息预期,至于A股和港股有没有提前计价,我没有看法。

正如我常说的,利率只是影响股票市场走势的多个因素中的一个因素,还有其他众多因素会影响股票类资产的走势,包括但不限于上市公司整体的利润增速、政策、市场估值、市场情绪、突发事件等等。除了美联储利率变动之外,其他要素的未来变化我们也需要关注、思考。

尽管美联储降息对股市不一定是利好,但对于美国国债来说,则是确定性的利好,短期债券对利率会更加敏感,如果真的要押注美联储降息,最值得投资的资产应该是美国国债,特别是2年期美债,而非股票。

在过往美联储降息周期中,美国长期国债是主流资产中表现最好的资产,但它并不是直接受益于降息,而是受益于美国经济的衰退,经济衰退会导致通胀降温、实际利率下滑,进而导致债券的期限溢价走低,这些都是对长期债券有利的。

临近结尾,做一个小结:美联储降息,并不必然是对股市的利好,关键还是看导致降息的原因,另外,市场的预期也很重要。

最后,补充一条我的个人经验:市场的一致性共识并不创造超额收益,甚至很可能不会创造收益,真正的机会来自独立于市场共识之外的正确判断。

好了,今晚就先聊到这儿,我们下周六晚上再见。

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